华尔街操盘高手-第4章

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　　选股就像寻宝游戏

　　虽然我所采访的交易员大都热爱操盘，然而却没有任何一人表现得像瑞安如此狂热。对他而言，选股是非常有趣的游戏，根据他的说法，选股就像寻宝。瑞安到现在都还无法相信，竟然有人愿意付饯给他去玩寻宝游戏。

　　我所采访交易员的办公室大都相当豪华，但瑞安却正好相反。他的办公室不但空间狭小，而且四周声音相当吵杂。可是他根本不在乎。就我的看法，瑞安只要有一台电脑和所需要的资料，就是衣橱里工作，他也不会在意。

　　问：你在欧尼尔公司最初的工作是否与股市分析有关？

　　答：没有。不过我一进欧尼尔公司就开始钻研股市分析。

　　问：我想你是用自己私人的时间来做这项工作吧？

　　答：是的，我每天晚上和每个周末都会把资料带回家研究。

　　问：你到底研究些什么？

　　答：我研究分析图表和欧尼尔公司过去的分析报告与预测。我也研究曾经飙涨的股票以及它们在飘涨之前的待性。我希望我的股市分析技术能与欧尼尔一样高明。他是我的偶像。

　　问，你当时是否有从事交易？

　　答：有的。我一进入欧尼尔公司（当时是1982年），就开了一个Z万美元的帐户。

　　记取教训。东山再起

　　问：你当时的交易成绩如何？

　　答：到1983年6月时，我帐户中的金额增加到5万2000美元，之后便开始亏损，到了1984年下半年，我的帐户只剩下1万6000美元。

　　问：你是否知道当时自己犯了什么错误？

　　答：是的。我曾就我1983年6月到1984年中期所犯下的每一项错误进行检讨。我当时犯下最大的错误也许是；尽管当时股市已步入空头市场，道琼工业股价指数已经由1296点跌到1078点，然而我却仍以我在1982年8月到1983年6月多头定势的操作方式进行交易。另外，我也犯下买进涨得过高股票的错误。当时我买进一些股价已较其底部上涨15％到20％的股票，然而我只应该买进一些股价只较其底部上涨百分之几的股票，否则所承担的风险就会太高。

　　这段期间的操作使我得到许多教训。到1984年底，我卖掉部分房地产，然后把资金全部投入股市，东山再起。

　　问：你对东山再起是否深具信心？我是说既然你已检讨过你所犯下的错误。

　　答：是的。我更加用功，而且我相信自己会比以前做得更好。后来我在1985年参加美国股市投资大赛，结果以161％的年投报酬率得到冠军。从1985年开始，我连续3年参加美国股市投资大赛，而且在1986年与1987年的平均年投资报酬率也都在百分之百以上。我之所以能有如此佳绩，完全是因为我只买进符合我选股条件的股票。

　　问：那么你今年（1988年5月）的成绩如何？

　　答：今年到目前为止，我的成绩不如往年理想。这是因为股市的发展形态已经有所不同，股价波动的速度已不如过去3年那般快速。今年我投入股市资金较少，因为我认为今年要在股市获得大丰收的可能性较小。

　　坚守原则勿追高杀低

　　问：你曾经提及，你几乎读遍所有有关股市投资的书籍。你认为其中哪些值得推荐给有志成为股票交易员的新人？

　　答：我认为必读的书有欧尼尔的《股票赚钱术》、尼可劳斯·达弗斯（Hicholas　Darfas）的《如何在股市赚200万美元》（How　I　Made　Two　MilIion　Dollars　in　the　Stock）。另外，我也推荐艾德因，李伊佛（Edwin　Lefevre）的《股票操作回忆录》（Reminiscences　of　a　stock　Operator），以及杰西·李尔摩（Jesse　Livemore）的《如何从事股票交易》（How　to　Trade　in　Stocks）。

　　问：是否还有其他值得推荐的书？

　　答：其他如理察·乐夫（Richard　Love）的《超级强势股》（Super　Performance　Stocks）也值得一读。该书是分析强势股特性的佳作，对选股非常有帮助。此外柯米·基格（Kermit　Zieg）与苏娜·塞格（Susannah　H　Zieg）合著的《成长股素描》（Profile　of　a　Groulth　Stock）也是选股必读的参考书籍。马蒂·史威格（Marty　Zweig）《华尔街致胜之道》（winning　in　wall　Street）与山姆·威斯坦（Sam　weinstein）的《多头与空头市场致胜秘诀》（Secrets　for　Profiting　in　BuIl　and　Beur　Markets）也值得推荐，尤其是后者对抛空颇有一番见解。

　　以上这些书籍都不错，不过自己从股市所学到的东西会更多。我每次买进一支股票，就会记下买进的理由。这样的做法，有助于我记住强势股的特性，然而更重要的是，这有助于我了解自己所犯的错误。

　　问：你从做笔记中学到什么？

　　答：绝不是追高杀低。用欧尼尔的GANSUM方法选股，尽可能遵守既定的交易原则。绝不听信股市谣言与耳语，越听信股市谣言与耳语，在股市遭致的损失就越大。

　　问：操作笔记对你的成功，是否有很大的帮助？

　　答：是的。

　　选好股，非选低价股

　　问：请你谈谈你的选股程序？

　　答：首先，我观察个股的技术图表，然后记下走势较为强劲的股票。换句话说，我记下所有值得仔细观察的股票。

　　问：你的公司至少追踪7000支股票的走势。你不会每支都有观察吧？

　　答：我不可能全部都观察，不过，我每周观察约4000支股票。光凭这些，我就能了解大势所趋。此外，股市中大约有1500支到2000支股票的股价在每股10美元以下，我对这类股票根本没兴趣。

　　问：这样的做法对吗？我是指省略股价在10美元以下的股票。

　　答：我认为是正确的，因为这些股票之所以如此廉价，不是没有原因的。

　　问：可是，有时候最不引人注意的股票却可能是最值得买的股票？

　　答：有时候的确如此。不过这类股票大部分都是经年累月地在低档徘徊。我宁愿等到这些股票证明自己还有上涨的实力，好比说涨到1；美元或20美元之后，再考虑是否要进一步观察。

每股盈余越高超好

　　问：你在记下自己比较感兴趣的股票之后，接下来的步骤是什么？

答：我会检查这些股票过去5年的盈余成长纪录，并比较其最近两季与前一年同期的盈余成长。后者可以告诉你股票的盈余成长是否有所衰退。例如某支股票在过去5年的盈余平均成长率为30％，看来相当不错。然而如果其最近两季的盈余成长率却只有10％和15％，这就可能表示其盈余高成长的时代已经结束。当然，5年的盈余成长纪录与最近两季的盈余必须合并考虑。

　　问：你是如何依据每股盈余的级数做为取舍标准？

　　答：越高越好，至少级数要在80分以上，90分更好。事实上，我所买进的股票当中有许多的级数是99分。

　　问：什么原因会使高盈余股票无法飘涨？

　　答：股市疲软不振就会使得高盈余股票无法动弹。一旦压力解除，这些股票就会一飞冲天。

　　问：如果大势不错，还有什么原因会阻碍高盈余股票股价上涨？

　　答：投资大众的错觉。也许有些人会以为这些股票无法继续维持其以往的高盈余水准。

　　问：除了每股盈余外，你还用什么指标做为选股的标准？

　　答：相对强弱指数也非常重要。

　　问：你对相对强弱指数的标准为何？

　　答：至少要80分，最好能在90分以上。

　　注意相对强弱指数的变动

　　问：如果某支股票的相对强弱指数在80以上，我会以为……

　　答：你会以为这支股票的股价已经涨得太高，不可能进一步飘开，是不是？

　　问：不一定如此。不过，就我的经验来说，任何一支股票在到达顶部时，其相对强弱指标都相当高。如果你只买相对强弱指数高的股票，你如何避免买到股价已经涨到顶部的股票？

　　答：我会在第一个步骤，即观察个股走势时，就把已经涨得过高的股票淘汰出局。然而相对强弱指数高的股票，通常还会持续上扬好几个月。例如微软公司（Microsoft　Co．）股价为50美元时，其相对强弱指数就已经高达97。可是该股票最后仍涨到每股161美元的水准。

　　问：你的意思是说，相对强弱指数越高的股票越值得投资？

　　答：是的。如果有两支股票的相对强弱指数分别为99与95。我会选择95的那一支。一旦相对强弱指数开始下降，我就会立刻抛出该股，

　　问：如此说来，你不但注意相对强弱指数本身，同时也注意相对强弱指数的变动？

　　答：是的。假如股票的相对强弱指数开始下降，我就会非常谨慎，即使该指数仍在80以上。

　　问：就相对强弱指数与每股盈余而言，你在选股时，会先研究其中的哪一项？

　　答：我可能会把相对强弱指数摆在每股盈余之前。相对强弱指数往往会在公司盈余报告公布之前，就先有所反应。

　　问：你是否也会以各产业之间的相对强弱指数做为选股的依据之一？

　　答：是的。《投资人日报》会把各产业的相对强弱指数分为0到200级，我通常只会选择最高50级的产业股。

　　流通股数与炒作题材

　　问：在研究个股的相对强弱指数、每股盈余以及各产业的相对强弱指数之后，下一个选股步骤是什么？

　　答：我会检查个股流通在外的股数。我都是选择该股数在3000万股以下，而且最好是只有500万到1000万股的股票。流通在外股数在3000万股以上的股票都比较饱和，它们可能已经有过多次股票分割。就供需观点来看，它们的供应量较多，因此需要较多的资金才能推动它们上扬。

　　问：你在选股时，还会注意什么？

　　答：最好是拥有如共同基金等机构投资人的支撑力量，因为机构投资人才是真正促使股价上扬的主力。不过，机构投资人拥有的股票比例不能太多，最好是占流通在外股数的1％到20％。

　　问：除以上这些要素之外，你还会注意什么？

　　答：股票本身应该具有吸引投资人的炒作题材。例如锐跑（Reebok）的某种新款运动鞋大受欢迎，或康百克（pag）推出一款新颖的携带式电脑等。

　　问：如果你用上述的方法选股，一定有不少股票符合你的条件。

　　答：一般来说，7000支股票中大约只有70支能符合我的要求。我会再从这70支中，筛选7支出来。

　　问：你如何进行筛选？

　　答：这些股票不但要完全符合我的条件，同时过去的表现也必须令我满意。例如这些股票的股价过去是否曾经上涨一倍？我所买的股票之中，有许多在我买进之前，其价格早已上涨一倍或二倍　了，

　　问：你是说你是买进价格已上涨一倍的股票？

　　答：是的，因为这表示往后该股仍会有一段不寻常的涨势。如果情势进展顺利，股价上涨一倍’只不过是刚开始而已，它也许会再上涨一倍。简单地说，我在股市中所选择的股票无论在盈余或是技术分析方面，都是表现得最突出而且强劲的。

　　中选股票表现未必好

　　问：既然你的选股条件如此严格，中选股票的表现是否都令你满意？

　　答：不是。大