投机智慧-第14章
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（三）胯下之辱
在西里巴默默耕耘期间，每次买卖只限于一手买卖，饱受其他出市代表的白眼，其中苦处，一言难尽。
问：每次买卖只限于一张合约，会否带来不便？
答：其他出市代表认为我碍事，他们每次出手起码十张或二十张才觉痛快。
问：换言之，对他们来说，你是麻烦的人物？
答：期权市场买卖原则是先到先得，假设你想沽出一百张合约，而我刚巧是第一个买入叫价的，必须先过了我这一关，才可以与第二个买家交易，当然沽家可以冒着犯规的风险而直接与第二个买家买卖。
问：阁下是否经常被遗弃？
答：经纪永远循规蹈矩，而部分市场炒家则对我的存在视若无睹。
问：两者有什么分别？
答：经纪代表客户买卖，赚取佣金，市场炒家则依赖炒卖维生，两者性质完全不同。
问：你是否是独一无二的一手合约买卖者？
答：大部分时间孤军奋战。
问：可有受到其他出市代表的欺凌？
答：当然有，他们称我为最长时间的一手合约买卖专家。记得当时有一位大炒家，在期权市场取得数以百万计的利润，经常对我百般侮辱，为求达到目的，只有哑忍。
问：自尊心可有受到损害？
答：为达目的，小小挫折，何足道哉！
问：一手一手的买卖，令你饱尝凌辱，可曾因而尝试增加入市注码？
答：注码逐渐增加，但并非因为遭遇白眼而作出策略上的改变。
问：实际理由何在？
答：幕后老板的鼓励。
问：成绩好转，态度也变得较为友善？
答：对，当我开始赢钱的时候，幕后老板说：银行家贷出第一笔款的时候通常极为小心，但业务进展顺利之后，放出的款项自然逐渐增加。近来你的表现进步良多，日常的成绩甚为稳定，看来可以增加入市的注码。
（四）否极泰来
问：阁下在交易场地受到困境究竟是在什么时候结束？
答：1980年6月当交易所开始推出淡仓期权的时候。
问：市场人士反应如何？
答：包括我的对头人在内，初期反应并不热烈，但我认为是机会来临，努力学习淡仓期权的买卖技巧，在第一批加入买卖淡仓期权当中，我是最活跃的份子。
问：实际上，淡仓期权的诞生，令到期货的买卖策略更加多彩多姿对吗？
答：妙不可言，简直令人难以相信，不久之后，以前经常侮辱我的大炒家竟然邀请我合作研究期权的投资策略。
问：与期权大炒家合作研究期权买卖策略，是否借助电脑进行分析工作？
答：只是人工操作，将各式各样不同的假设市况记录下来，逐个研究对策。
问：合作是否成功？
答：一言难尽，不提也罢。
问：问题出在什么地方？
答：第一，研究工作主要集中在我的身上，大炒家只是坐享其成；第二，研究出来的策略，大炒家并不遵守，中间更会反其道而行之，对我构成不便。
问：你没有抗议？
答：有，每当我向其质问：你意欲何为？大炒家只是说：我刚改变了主意。
问：最后如何了断？
答：分道扬镳，各行各路。
问：买卖策略是否有所改变？
答：没有，继续在稳定的低风险的原则下求取利润。但由于注码增加的关系利润也水涨船高。
问：可否透露利润的进展情况？
答：1982年曾经有一段时间每日都有二十万美元的进帐，期货交易所的职员可以看到买卖清单，他们都目瞪口呆。
问：实际上，主要从事那些类买卖？
答：不管白猫黑猫，能够抓住耗子的就是好猫，这句话最能够反应实际情况，当时我的买卖方式是多种多样，绝不偏食。
（五）期权买卖大显神通
问：最大的胜利，请问在何时何地出现？
答：1984年，买卖泰利旬股票期权。
问：当时股价表现如何？
答：正股大幅下跌而我则看准机会，积聚大量的十月份未到价的好仓期权。
问：市况如何发展？
答：正股股价开出后便回升，但遇到顽强对手，不停在收市前压低期权价位。双方争持超过十日。
问：对手为什么要压低期权价位？
答：正股由160美元下跌至138美元，然后逐渐回升至150美元，可能他们认为反弹已经到了尾声因此不断沽出淡仓期权。
问：结果如何？
答：五月九日，上午九时二十分泰利旬股份在交易所停止买卖。
问：理由？
答：泰利旬宣布回购计划，每股二百美元。
问：购回自己公司的股份？
答：正是，当时股价处于155美元，而我则持有大量的好仓，一夜之间赢得数以百计的美元暴利。
问：最后股价升至什么价位？
答：三百美元，由5月至9月的四五个月内对我来说是丰收的时刻，非常值得回味。
问：丰收之后有什么计划？
答：退休。
问：泰利旬股价暴涨之后好仓期权大获全胜之后，阁下立即光荣退休是否仓促的决定？
答：非也，小弟人生中的一个心愿是三十岁前成为百万富翁，然后归隐田园。
问：换言之，退休是依照计划行事。
答：二十五岁时，小弟有幸已经成为百万富翁，因此在1985年便退出期货市场。
问：当时身价多少？
答：大约是8至9百万美元。
问：有什么打算？
答：没有。
问：退休时间维持了多久？
答：只有四个月。
问：为什么？
答：离开市场的感觉非常沉闷，对于市场及投机买卖的高度刺激，我都十分怀念。
问：投机买卖已经成为生活的一部分，难分难解？
答：可能生活没有情趣令我别无选择，当时假设有家室情况可能改变，当时投机买卖是小弟生活的伴侣，情投意合一生不变。
（六）87股灾之役
问：据悉1987年10月份世界股灾的一个星期内，阁下战绩辉煌，可否告知一二？
答：当时我预期市势将有重大的变化，但不知向上或向下突破，因此按照泰利旬一役的方式买入期权。
问：实际策略可能甚为复杂，可否说明基本的道理？
答：简单来说是同时买入好仓及淡仓期权，主要买入远期及未到价的期权。
问：如何判断大市将有巨变？
答：87年9月份期市大势大幅上落，给人感觉便是山河变色的先兆。
问：当时可曾预期大市将会大跌？
答：实际上我认为股市向上的机会比较大，最低限度可以攀回以前的高价。
问：直至什么时间，才改变主意？
答：是跌市前的星期三，股市开始大幅度回落，星期四大市反弹，假如星期五继续上升，形势将会混乱，星期五股市崩溃，令我信心十足，认为灾难性的下跌已经近在眼前。
问：星期五的市势具有代表性？
答：是，星期五急跌，最低限度星期一早段也会继续回落。
问：当时如何安排作战策略？
答：我估计大势星期一会低开，继续大幅急跌，然后出现反弹，升回星期五收市前的水平，因此在星期五当日我购入未到价的好仓期权以防万一。
问：估计大势下跌之际买入好仓期权岂不互相矛盾？
答：属于保险注码，这是小弟一贯作风，投机之中不忘稳重。
问：1988年四月份成功杂志的封面特稿，说阁下在股灾当日并无到交易所买卖，改为在办公室遥控交易，避免受到他人意见影响。证明你深信当日股市必然大幅度下挫，是否确有其事？
答：语不惊人誓不休是传播界常见的手法，事实上股灾当日，我仍在市场直接买卖。
问：沽空大获全胜，可有波折？
答：主要是担心交收的问题，其中一个客户持有大量好仓，必须小心处理，才能交收妥当。
问：据闻阁下连交易所会籍也一起售出，阁下认为股市崩溃的信心高于一切。
答：开市前的确卖出一个牌照，即使我不沽出，仅有的一个买家也会成为其他卖家狂逼猛打的对象，实际上我仍拥有六个牌照。
问：是阁下第一次买卖交易所会籍的经验？
答：第一次在一日之内完成买卖过程，我以45。2万美元卖出，后在下午以27。5万美元购入，干净利索。除此之外，其他买卖过程较为沉闷，不值一提。
问：股灾前阁下持有大量未到价的淡仓期权，请问在黑色的星期一收市时仍然持有多少？
答：百分之九十五，原封不动。
问：换言之，大部分继续持有，照例星期一利润已经极为可观，对于纸上的富贵阁下完全不动心？
答：机会难得，有风必须使尽帆。
问：股灾当日，阁下保留大部分淡仓期权，除此之外可有其他行动？
答：我预期股市在次日仍会大幅度下跌。但在星期一收市前再买入一批未到价的好仓期权，同一时间，将沽空的好仓期权平仓。
问：实际上，你预期市势的波动幅度会继续在高水平上增加，是不是？
答：正确，事实上星期一的策略是最适当的行动。第二日开市之后，市场人士根本不知如何是好，一半人疯狂买入淡仓期权，另外的人则追捧好仓期权，基本上是一片混乱的景象。
问：但全部人都在下赌注，预期波动幅度会扩大。
答：实际情况一如你的分析，而我由于先行一步，变成市场上唯一有货可以出售的沽家，自然得到好处。
（七）稳中求胜
问：请容许我问一个简单的问题：87年股灾中失败者普遍犯了什么过错？
答：对于未来没有充分预备，一厢情愿地以为星期一将会在平淡之中度过。更致命的持有好仓度过周末，认为下挫太多的股市将会出现反弹。
问：归根结底，是判断市势出错，可有其他错处？
答：有，喜欢加死码，越低越买，误以为每次回落都是入货的好机会。
问：星期二当天，部分炒家是否呆若木鸡？
答：呆若木鸡尚不够贴切，部分做错的炒家简直成了冰封的雪人，不知所措。
问：请举例。
答：我的一位朋友年收入超过100万美元，股灾的当天一直望着手上的清单什么也不做，不但错过了获利的大好机会，而且蒙受损失。
问：股灾之前的部署，高下立判，请问阁下如何能够与众不同，摆脱友人的影响创下辉煌的战绩？
答：他们对持有好仓的风险估计太低，而我在风险管理的问题上，特别小心，每日踏入交易所场地我都会确定风险程度已经降至最低，达到半夜敲门也不惊的地步。
问：你每日都持仓过夜，等候大机会的到来吗？
答：是，但我必然作如下的功夫，市势出现什么变化都会受到保障。
问：不明白。
答：股灾前我预期股市大跌因此买入淡仓期权，同时持有好仓期权，也即是说，假如估计错误，股市大幅度反弹，也可以避免一败涂地。
问：对于可能冒的风险，是否已经预早计算妥当？
答：理所当然。
问：最坏的情况，也已经心里有数。
答：无论市势继续牛皮，破位飞升或急速下跌，可能出现得失都已经计算清楚，损失程度全部受到控制。
问：市场炒家大部分输得一干二净，理由何在？
答：第一，误以为自己力量比市场大，作出螳臂挡车的傻事；第二，不遵守纪律；第三，懒于做功课，空枪上阵。上述几点都是失败的主要因素。
问：成功之道，勤恳也占重要的地位？
答：最低限度，眼前成功的炒家，必然默默耕耘，做好本分，才能有所收获。
（八）投机策略
问：投机大众对市场的误解，主要是什么？
答：一般投资概念，误以为牛市可以获利，事实上只要买卖策略正确，灵活运用，在任何市势都应该有利可图。
问：香港股市抛空是违法的，如何可以在熊市中牟利？
答：期货市场容�
