永恒的价值-巴菲特传-第36章

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领先地位，其销售量超过前三大主要竞争对手的总和，但是，目前微软的英嘉达
光盘销售量却超越了世界百科全书，绝大多数的百科全书都是以分期付款的方式
购买，客户可以透过世界百科全书金融公司，申请贷款，该公司是史考特飞兹的
子公司。　

1988年，世界百科全书大幅更动内文格式，世界百科全书七十周年庆纪念
版耗资七百万美元，花了三年的时间大幅更新内容，该版号称是二十六年以来内
容最完整的修订版，每出版一次修订版，该公司就必须动用五百位学者、专家、
编辑、艺术家、研究人员、图表绘制员、撰稿人、印制专家及插画家，他们必须
查阅五千个资料来源，审阅五千至一万张照片。　


　

出版世界百科全书的过程就是不断的查证事实，在世界百科全书的要求之
下，加拿大魁北克交通局的一位官员，亲自测量了位于魁北克一条名为
Sous…le…Cap街的宽度，结果这条街的宽度只有八呎十吋，号称北美洲最窄的街
道，世界百科全书全套共二十二册，一万四千页，包括由三千九百位来自全世界
各该领域的顶尖学者专家，撰写的七千篇介绍文字，这些撰稿人包括︰介绍圣母
峰的Hillary爵士，介绍篮球的乔治城大学篮球教练汤普森，全套百科全书共收
录二万八千张照片与插图，二千二百张地图。　

据估计，从1917年至今，世界百科全书总共陪伴了一亿人成长，全世界共
有一千二百万套世界百科全书在使用中，1917年，芝加哥汉生罗贝斯公司的汉
生，首度推出世界百科全书的前身世界之书︰图文并茂的知识宝典，他花费十五
万美元将当时颇受欢迎的百科全书最新实用参考图书馆，修订成世界百科全书，
1918年，汉生资金用凿，于是将世界百科全书公司卖给芝加哥的奎瑞，奎瑞曾
经是汉生的会计，他购入世界百科全书之后，该公司业务蒸蒸日上。　

已故美国联邦调查局胡佛，礼仪专家波斯特和天主教西恩等知名人士，都是
世界百科全书的撰稿人。　

1945年，费尔德三世买下世界百科全书公司，当作新成立公司的旗舰事业，
这家公司后来成为费尔德教育公司，费尔德相信，教育是民主政府的基石，而世
界百科全书则是教育的关键工具，1978年，史考特飞兹买下世界百科全书公司。　

世界百科全书的全职与兼职业务代表，年收入从一百美元到三万美元不等，
通常他们工作的时间很有弹性，每卖出一套就可以至少获得一百美元的佣金，
1994年，每套的售价依装订等级来分，从679美元到849美元不等，业务经理
可以从手下业务代表的业绩得到佣金，他们的收入比业务代表多得多，一位顶尖
的业务经理每年的收入可达二十五万美元。　

曼格在1994年的年会上表示，在波克夏旗下的企业所生产的产品当中，这
个产品是我最常送人的礼物，这代表着人类无上的成就，出版一部令读者乐于亲
近，又蕴含丰富智能的书，真不是件容易的事。　

倡导自己煮东西吃的巴菲特很喜欢把这套书送给自己的孩子和孙子，他自己
的家里和办公室都各放了一套。　


　

以下就是世界百科全书中，介绍巴菲特的文字︰　

华伦．艾德华．巴菲特　

华伦．艾德华．巴菲特（1930年…），美国企业高级主管，是美国一家规模庞
大的控股公司…波克夏公司的董事会主席，波克夏拥有保险公司、制造业、零售
业与出版事业，包括世界百科全书，巴菲特以擅长购入价值被低估的公司闻名。　

巴菲特出生于内布拉斯加州的奥玛哈市，于1950年，取得内布拉斯加州大
学学士学位，1951年，取得哥伦比亚大学企管硕士学位。　

哥大毕业后，巴菲特先在他父亲位于奥玛哈的证券公司担任投资业务员，然
后到纽约担任证券分析师，1956年，巴菲特向亲朋好友募集资金，成立了一家
投资公司…巴菲特合伙企业，1969年，他解散公司时，投资人的获利是当年投资
资金的三十倍，之后，巴菲特便全力经营波克夏公司，波克夏原是一家位于麻州
的纺织厂，他在1965年开始握有该公司控制权，纺织厂的业务日趋没落，巴菲
特于1985年予以关闭，这时，他已将波克夏发展成一家获利丰厚的控股公司。　

撰文者：John　C。　Schmeltzer　

来自奥玛哈的波克夏股东雅各斯，在1997年的年会上问巴菲特，购买世界
百科全书会不会让人变成聪明的亿万投资人？　

巴菲特，保证可以！　

雅各斯，那我非买不可　

波克夏的其它子公司　

如果你认为1997年三千七百万的利润还不错，这些波克夏的子公司就不算
太差，波克夏有一类被称之为其它的子公司，包括二十多家小型企业，巴菲特没
有透露这些公司的详细名单，只在1990年的年报中表示，这些是波克夏旗下的
制造业、出版业与零售业所拥有的非营运资产（主要是有价证券）。　

1977年，波克夏的其它事业赚了四万八千美元，附表是其它事业1977年以
后的年度利润，这可不是卖柠檬汁的小本生意。　


　

另一年的年报也提到了其它事业，因收购其它企业（亦即喜斯糖果、共同基
金与水年城新闻报公司），而产生的无形资产在会计帐上的摊还都反映在归类为
其它的事业中。　

巴菲特很少提到他们，但其它事业表现的相当不错，其它事业中最大的企业
是Campbell　Hausfeld，这家公司是美国小型与中型空压机的主要制造商，年营
业额约一亿美元，附表是波克夏旗下的小型事业　

公司名称　主要产品与服务　

爱德烈…PLM　防爆式电子围篱、电缆连结器与终端器　

BHR　房地产管理公司　

波克夏信用公司　商务金融　

波克夏人寿保险　年金保险与其它金融产品　

蓝筹邮票公司　行销诱导奖励性服务　

波尔仙珠宝店　高级珠宝零售　

Campbell　Hausfeld　空压机、油漆系统、压力洗碗机、焊接器　

凯尔菲　休旅车专用的舒适方便产品　

费区海默兄弟公司　生产制服与配件　

法兰斯　操纵装置、发火器与号志变压器　

哈利克斯　锌模铸造的导线管和其它电工材料　

贺兹柏格珠宝店　高级珠宝零售　

金斯顿　操纵装置　

马利安　压力与流体测量仪器　

北地　分段式马力电动马达　

动力起货机　海上与一般用途起货机、起锚机与起重机　

精密钢铁产品　钢铁服务中心　

奇库　家庭用与户外用刀具　


　

史考特健康中心　心肺复建与监视器材　

史考特飞兹金融集团　商业与消费者金融公司　

斯特卡实验室　生产清洁与维修用化学品　车体订做服务　

伟恩燃烧系统　暖气炉与热水器用汽油和瓦斯燃烧器　

伟恩帮浦　污水坑与秽物处理用帮浦　

Wesco金融公司　房地产管理　

西方企业　压缩瓦斯附件与调节器　

西方塑料　模铸塑料零件　

世界百科全书　百科全书、多媒体百科全书以及其它参考书籍　

火炬公司　

1986年底，我鼓起勇气写了一封信给巴菲特，建议他不妨看看火炬公司的
股票，火炬公司是一家位于阿拉巴马州柏明罕的保险与金融服务公司，几天后，
我收到他的回信，日期是1986年︰　

感谢你的建议，我会看看火炬公司，很高兴你是位股东，你说的没错，我不
太擅长做保证金买进，但是我们会试着让你不碰到任何麻烦。　

华伦．巴菲特　

他之所以提到保证金买进，是因为我在信上提到，我非常喜爱波克夏，所以
我做更多保证金交易，以买进更多波克夏股票，他对保证金交易保持谨慎的态度
是正确的，虽然他试着不让我碰到麻烦，但是连他也不能抵挡股市的潮流，1987
年股市崩盘时，波克夏的股价在几天之间，从大约四千美元，跌到三千美元以下，
当时整个市场走势都是如此。　

但是在这场股市大灾难发生之前，我成了全世界最惊讶的人，因为多福曼在
1987年八月报导，波克夏购入了一小部份（按照波克夏的标准衡量）的火炬公司
股票，连波克夏都没有公开发布关于这笔交易的消息，只在公司档案上寥寥几笔
带过。　

火炬公司的高级主管证实了这笔交易，波克夏也向证管会申报了这笔拥有
权，我不能证明这笔交易和我写给巴菲特的信有关，但对我来说，知道他持有该


　

公司股份是件很有趣的事，让我们这么说，后来我和奥玛哈圣人共进午餐时，他
可没有向我请益最佳的投资观念。　

波克夏一度持有863；550股火炬公司股票，1997年则持有662；000股，相
当于火炬公司0。5％的股份。　

火炬公司是　一群保险公司的母公司，最大的子公司是自由国家寿险公司，
该公司有些业务员仍然挨家挨户的登门推销保险，吸收低收入户顾客，火炬公司
也拥有华戴尔与瑞德公司，这是一家金融服务公司，经手数支共同基金，最近，
火炬公司转出华戴尔与瑞德公司的部份股份，华戴尔与瑞德公司的业务代表，也
透过火炬公司另一个子公司联合投资人寿险公司，销售人寿与健康保险，透过另
一家子公司火炬能源公司销售石油与天然气。　

火炬公司其它主要的子公司，还包括销售老年健保辅助保险计画的联合美国
保险公司，以及销售健康保险的全球寿险与意外险公司，过去数十年间，金融服
务业曾经遭遇极大的冲击，然而火炬公司仍然屹立不摇，一直保持盈余状态，足
以为该行的表率，过去四十年来，该公司每年均有盈余，股息也年年增加，这份
记录在纽约证交所足以傲视群伦。　

该公司以严格控制支出费用闻名，各项投资也都相当稳健，该公司不到3％
的固定到期投资是放在非投资等级的有价证券，而四分之三投资于短期投资或政
府债券，低于2％的总投资资产，是投资于房屋贷款或房地产。　

1986年起，火炬公司回购了超过三分之一的流通在外股份，这家阿拉巴马
州获利最高公司的总裁是瑞奇，火炬公司于1990年，以六十三亿美元投标购买
规模比他大很多的美国通用公司，但是没有得标。　

随着火炬公司稳健的成长，波克夏的持股也稳健增加，1990年代中期，由
于该公司关于癌症的保险规定有所更动，因此股价也随之下滑。　

巴菲特先生在1993年第四季，卖出该公司持股的三分之一，但是，火炬公
司仍然具备了巴菲特重视的企业特质，高权益报酬率、低成本结构、注重成本的
管理结构、持续的高盈余，以及回购自家股票。　

费区海默　


　

波克夏于1986年，购入费区海默兄弟公司84％的股份，这家位于俄亥俄州
辛辛那堤的公司专门生产制服，收购的起因是波克夏多年的股东海德曼写信给巴
菲特，表示他经营的公司非常符合巴菲特著名的购并标准。　

巴菲特经常提到他寻找公司的广告，这些公司必须具备以下特质︰要能大量
购入其股票、保持优异的获利能力、低负债或零负债而能获致高权益报酬率、管
理上轨道，我们无法提供管理人员，简单型的企业，如果涉及太多科技，就超出
我们能理解的范围，以及提出卖价。　

海德曼多