永恒的价值-巴菲特传-第4章

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投资不但成果辉煌，也将巴菲特推向顶尖投资人的地位　

她妹妹回忆到，巴菲特对于股票的兴趣不曾稍减，我从来没有怀疑过，当时
我无法预料他会有今天的成就，但是大家都看得出来，他对股市懂得很多，即使
巴菲特在家中卧室展开合伙企业，家人也并未因此大惊小怪，我们认为他很清楚
自己在做什么，所以视之为理所当然　

陆米思太太是巴菲特的老朋友，她从1954年起担任富比士的记者，曾经写
到一篇巴菲特的小故事，年轻时的巴菲特把整本赚一千美元的一千个方法几乎背
得滚瓜烂熟，他对书中的一美分硬币秤重机特别感兴趣，他想象自己从一部机器
开始创业，然后像金字塔般累积到多达千台以上　

陆米思夫妇和巴菲特的关系可以追漱到到1960年代，陆米思的先生是华尔
街的基金经理人，有一次他到奥玛哈和巴菲特谈生意，回去之后他向太太报告，
我想我碰到全美国最聪明的人　

巴菲特的脑子里不停地演算数字，上教堂时，他会计算诗歌曲人活了多久，
看看他们的宗教有没有让他们长寿，而他的结论是没有，也许这就是巴菲特选择
做一个不可知论者的原因　


　

巴菲特就读华盛顿的高中时，和朋友用25美元买了一个旧弹珠机台，将机
台修好装在繁忙街道的理发店，营业的第一天，两个年轻人发现机台里有四美元，
巴菲特说，我想我们找到幸运轮盘了　

其它理发店纷纷要求把机台放在他们店里，两个小伙子答称，他们回去之后
会和精明的老板威尔森先生（其实就是他们自己）商量看看，结果后来他们又在其
它理发店安装更多的弹珠台，过没多久，威尔森投币机公司的规模就扩充到七部
机器，每星期可以赚进50美元，巴菲特说，我连做梦都没想过，生活可以如此
美好　

1945年当巴菲特还在高中念书时，就已经小有积蓄，他用1；200美元在内
布拉斯加州西北边，买了四十英亩尚未开发的农场，这个农场早年由他父亲购入，
之后由巴菲特用现金向父亲买来　

这个具有内布拉斯加州特殊风格的强大动力，正蓄势待发，巴菲特在同侪中
显得越来越特殊，并因此被封为五个Σ现象，这个现象在统计学上极为罕见事
实上是从来没有发生过的现象　

就学时的巴菲特，既不酷，也不讨人厌，只不过独树一格，巴菲特说，我不
是班上最受欢迎的人，但也不是最不受欢迎的人，我是个没有特色的人　

高中时期他曾追求过同住在奥玛哈的卡洛琳，但朋友史考特也同时追求她，
卡洛琳最后嫁给了史考特，巴菲特说，很不幸的男傧相赢了　

如果说高中时期的巴菲特力图有所表现，那么他已经在企业界展露头角了，
巴菲特十六岁高中毕业，他对股市的研究仍处于制图者阶段，但他已经有六千美
元的积蓄，大多来自于送报的收入，虽然他有能力自费上大学，但他的父母仍供
给他学费，要巴菲特把钱留着做投资，到了1950年底，他已经累积了9；800美
元　

在父亲的鼓励之下，毫尔费了很大的工夫才劝动巴菲特进大学，不要直接做
生意，他到宾州大学的华顿商学院就读，他在宾州大学时，学会打桥牌，到大三
时，转学到内布拉斯加大学，于1950年获得学士学位，在两校就读期间，他都
轻松过关，以三年的时间就拿到大学学位，巴菲特说，我不觉得我学到很多东西，
他指的是在宾州大学就读得经验，他除了在报社工作，玩桥牌，学校成绩A等以


　

外，竟然还有时间动脑筋赚钱，他不但担任林肯日报的地区发行经理，还能找时
间到百货公司上班，当时每小时的工资是75美分，他调侃自己因此变成最低工
资法案的权威，但是往好处想，巴菲特借着这些机会亲眼观察到企业运作的实际
情形　

哈佛梦碎　

1950年夏天，他才19岁就毕业于内布拉斯加大学，接着申请就读哈佛商学
院，他坐火车到芝加哥，接受一位哈佛校友的面谈，多年后巴菲特告诉陆米思，
那位哈佛代表看到的是一个骨瘦如材的十九岁青年，外表看起来却只有十六岁，
而社会化的程度恐怕只有十二岁，面谈结束后，巴菲特进哈佛的梦想也告破灭，
而哈佛入学制度的权威性也随之瓦解，芝加哥的面谈大约进行了十分钟，然后他
们就把我淘汰出局，被拒的滋味实在是不好受，但塞翁失马焉知非福，不久之后
巴菲特就发现，其实一流的商学教授都在哥伦比亚大学，于是巴菲特转申请哥大
商学院，并立刻获准入学，并于1951年毕业　

早在1950年巴菲特念大四时，就读了巴菲特的新书智能型股票投资人The　
Intelligent　Investor，该书大力鼓吹价值投资的观念，也就是在股市寻找股价
被低估的公司，换句话说，就是公司应有的价值远超出股市为其所订的价格，价
值投资人企图以低于真正价值很多的价格买进股票，葛拉汉也认为投资人只应该
买股价低于其资产净值三分之二的股票，该书为巴菲特建立了一个重要的企业信
念，最商业化的投资才是最有智能的投资，这句话的意思是，投资行为不可被希
望与恐惧的情绪所左右，也不可以是一时的狂热　

葛拉汉于1894年出生于伦敦的犹太裔家庭，他鼓励投资人注意企业内在价
值，这也是理性的投资人应该支付的价值，此外投资人还须谨记安全边际，亦即
要确定投资标的企业的价值超出市场价格很多，价格和价值是最重要的两个因素　

巴菲特实践价值投资的观念，堪称世界典范，对巴菲特而言，智能型投资
人给了他很大的启示，就好象圣保禄走到大马士革所经历的一样，巴菲特曾说，
我在1950年十九岁时读了这本书的第一版，当时我认为，在所有讨论投资的书
籍中，这本无疑是写得最好的一本，至今我的看法依然没有改变，葛拉汉曾和
哥大教授陶德合着了一本投资经典之作证券分析Security　Analysis，其实智能


　

型投资人就是证券分析的普及版，我不想让人以为我是宗教狂热份子，但是这
本书真的对我影响深远　

巴菲特一向大力推荐智能型投资人，他认为这是每一位成功投资人必读的
经典之作，他曾表示，该书的第八章和第二十章，可说是世所仅见的重要投资
宝典，第八章谈的是投资人如何该面对股市的反复无常，第二十章安全边际谈的
是投资人该如何以最低价格购入股票，他认为真正的投资人在面对过高或过低的
不正常股价时，应该要如何取得优势，如何以低于公司真正价值的好价钱买入　

第八章谈到，进入股市时应该想象自己在和市场先生做生意，你必须小心谨
慎，因为市场先生放任一时的狂热或恐惧情绪任意发泄，书中说到，基本上股价
波动对真正的投资人只有一个重要意义，亦即让他聪明的在股价下跌时买进，大
幅上扬时卖出，至于其它的时间，最好忘了股市的存在，而把注意力集中在股息
之多寡与公司的营运状况　

第二十章谈到的则是价格和估计的象征价值间的差异，也就是安全边际，而
安全边际取决于投资人付出的价钱，巴菲特曾经表示，安全边际是投资的最高指
导员则　

另外巴菲特也推荐早期投资大师费雪的著作，以及崔恩所着的股市大亨The　
Money　Masters　

巴菲特是哥大商学院有史以来成绩最好的学生，他在1951年获得经济学硕
士学位，葛拉汉在教他的时候就认为，年轻的巴菲特将来会成为杰出的金融家，
据称巴菲特是所有修过葛拉汉课的学生中，唯一得到A＋的人，但是这项辉煌的
成绩并没有留下任何文献记录　

巴菲特在给哥大商学院教务长博顿的一封信写到　

很感谢你邀请我参加年度晚宴，但是我不克前往，我一向是在五月到纽约待
较长的时间，但即使在纽约，多半不参加正式晚宴，因为我觉得和三五好友共进
午餐或晚餐，更能了解他们的我很喜欢看哥大商学院的年报近况，事实上，我已
经想不起来，多久没参加过正式的晚宴了，据我所知，罗捷斯仍然是全国教授金
融课程的第一把交椅　


　

博顿表示巴菲特的数学很强，而了解经济价值的能力则是他的天赋，葛拉汉
本人也是拿哥大奖学金，1914年他以第二名的成绩毕业，是个多方面的天才，
擅长多项学科，而巴菲特则是葛拉汉最得意的门生　

波克夏的副董事长查理孟格也认识葛拉汉，他说巴菲特有一位教授兼精神导
师葛拉汉，他对葛拉汉极为敬重，葛拉汉在学术上成就非凡，当年他从哥大取得
硕士学位时，总共有三个科系请他继续攻读博士学位，而且请他立刻在系里授课，
作为博士课程的一部份，这三个系分别为英文系，希腊文与古典拉丁文系以及数
学系，　

1960年代巴菲特的经纪人鲁昂毕业于哈佛商学院，对哥大的葛拉汉与陶德
的学说深感兴趣，于是修了葛拉汉的一门课，因而在1951年与巴菲特成了同学，
鲁昂目前主持鲁昂投资管理公司，经营红杉基金，是波克夏，联邦房屋抵押贷款
公司Freddie　Mac与富国银行的大股东，他同时也是华盛顿邮报的董事，在波克
夏尚未完全拥有盖可保险之前，也是该公司的董事，鲁昂曾经开玩笑说，他和巴
菲特唯一的差距是，数十亿美元的财富和智商一百，他表示在课堂上，葛拉汉与
巴菲特之间存在着一股智性的电流，其它人则成了痴迷的观众，智能的火花飞扬
跳跃，鲁昂回忆到，那时候你就看得出来，巴菲特是个与众不同的人物　

哥大毕业后，巴菲特自告奋勇要义务到葛拉汉的投资公司葛拉汉…纽曼工作，
巴菲特开玩笑说，但是葛拉汉在经过他一贯对价格与价值的精打细算后，对我说
不，二十岁的巴菲特被拒之后，顶着哥大商学硕士的荣衔回到内州，在1951到
1954年间，在他父亲的巴菲特…佛克公司担任投资业务员　

他自觉公开演说的技巧有待磨练，于是便参加了卡内基训练课程，当时他二
十一岁，这段期间，他也在奥玛哈大学的成人教育部教授投资课程，有一天他去
上课，却发现只有四名学生在场，于是他宣布下课，并向学生致歉，说他的课没
能引起学生的兴趣，一位上过那门课的学生记得，班上学生的平均年龄为四十岁
左右，他们第一眼看到巴菲特的时候，忍不住窃笑，巴菲特告诉他，我那时候非
常的瘦，看起来像是高中篮球队的队员，但是巴菲特一开口，学生就不再窃笑了，
上课两分钟，他就赢得全班同学的敬重　

巴菲特时时不忘投资，但并非每次投资都出师必捷，我想我最差的决定是在
二十岁那年到加油站工作，我的净值大约损失了20％，我估计到今天那个加油站


　

让我损失了八亿美元，如果波克夏的股价下滑，我想我心里可能会舒服一点，因
为这表示到加油站工作的损失就可以降低一些，巴菲特在1992年股东会上表示　

那时他大量阅读金融书籍，在他父亲的经纪公司工作时，会到内州的首府林
肯区，查阅有关保险公司的统计史，他在1993年表示，我逐页详读这些资料，
我不读经纪人报告之类的东西，而是直