永恒的价值-巴菲特传-第69章

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任何一家大型银行，在所有大型银行中，这是最佳的盈余成绩，但是伊利诺国家
银行信托的盈余，则超出国家城市公司将近50％，资产则超过2％。　

根据法令，伊利诺国家银行信托从1980年起归波克夏所有，亚贝格于同年
去世，巴菲特谈到亚贝格时表示，在他有意购买这家银行时，亚贝格将所有负面
因素都放在台面上与他进行协商，经过多年后，当初没有提到的优点都一一浮现


　

出来，这和一般人谈交易的方式迥然不同，大多数的人都极力吹捧自己的优点，
但是成交之后缺点才开始暴露出来。　

在1976年写给股东的信结尾处，巴菲特表示波克夏持有的蓝筹邮票股份已
经提高到占蓝筹邮票公司33％的股份。　

1976年共印了两千份年报，到了1985年，第一次印了一万五千五百份，后
来又加印了二千五百份，现在，奥玛哈印刷公司每年都要为波克夏印四万多份年
报，1977年，巴菲特为波克夏年报申请著作权保护，后来，由于索取旧年报的
要求十分热烈，波克夏于是将巴菲特写给股东的信装订成册。　

1977年的年报出现波克夏开始持有小部份的首都市传播股份，隔年，这个
部位不见了，但是出现了新的持股，美国广播公司，盖可和华盛顿邮报和往常一
样，没有任何变化。　

巴菲特不断教育股东了解波克夏所持股份，和错综复杂的会计与保险常识，
直到1979年中的报告，他才开始展现他的幽默，总而言之，我们选择了波洛尼
厄士（译注，莎士比亚剧哈姆雷特中饶舌自负的老廷臣），既不当短期借贷者，也
不当长期借出者。　

巴菲特从不回头看，接下来几年，他变得越来越有趣，也越来越富有，经常
引用简洁有力、实用性高的名言，帮助股东进一步了解他们的投资。　

后来，附在年报中的写给股东的信，扩张到二十多页，其中包括深刻的见解、
看似难题的智能言语，讨论的范围从艰深的会计到保险，从股市到人性的恐惧与
贪婪，波克夏年报好象成了草原上的家庭伴侣（编注：广播节目主要诉说明尼苏
达州北部的一个虚构城市伍比刚湖的欢乐生活），华尔街则是伍比刚湖，巴菲特
向我们揭露其中的真相。　

市场先生　

在1987年的年报上，巴菲特采用葛拉汉的观念，将市场先生介绍给波克夏
股东，巴菲特说，任何加入的股市投资人行列的人，都应该想象有一位没什么主
见的事业伙伴，市场先生，他每天都会向你提出报价，虽然市场先生随时向你提
出报价，但是有一点你必须了解，市场先生的情绪起伏很大，有时候，市场先生
心情很好，买卖报价很高，有时候，心情不好，买卖报到则都很低。　


　

你可以无视于市场先生的存在和他的报价（最好经常如此），而且市场先生的
报价和主导股价的专业经纪商，以及买家、卖家所决定的价格相去不远，第二天，
市场先生可能会再提出让你感兴趣的价格，秘诀就在于摸清他的情绪，在他沮丧
的时候买进，快乐的时候卖出，你一定要独立自主，不受市场先生疯狂人格的影
响，巴菲特说，市场先生可以为你提供服务，但不是引导你，一个真正的投资人
最感兴趣的，应该是市场先生荷包里的钱，而非他的智能。　

很多人，包括亚当．史密斯在内，都一致表示，读波克夏年报，胜过接受商
学院教育，如果投资人读了巴菲特过去十六年来写给股东的信，就等于读了关于
股市、公司财务与投资最好的教科书。　

1997年卡多索法律评论，出版了巴菲特写给股东的信，就包含大部分巴菲
特写给股东的信，康宁汉是纽约市的耶席华大学卡多索法学院的法学教授，这本
书由他编纂，他也为巴菲特写给股东的信写了专业的简介，这本书的出版曾经获
得巴菲特的祝福。　

波克夏的年报上通常会解释，为何波克夏不讨论它在股市的活动，虽然我们
一向秉持公开的原则，但是除非有法令规定，我们才会讨论我们在股市的活动，
好的投资策略非常宝贵，而且也要面临激烈的竞争，好的产品和商界的购并亦然，
因此，我们通常不讨论我们的投资动向，这个原则也适用于我们卖出股份（因为
我们有可能在买回），和谣传中我们买进的股票，如果我们否认谣传，却在某些
场合对谣传表示不予置评，那么不予置评其实就变成一种肯定的回答。　

这和离婚法庭上的对答很像︰　

问，你是否和这个男人在芝加哥过夜？　

答，不予置评。　

问，你是否和这个男人在底特律过夜？　

答，不予置评。　

问，你是否和这个男人在迈阿密过夜？　

答，没有。　

波克夏网站　


　

波克夏在网际网络上发表1996年的年报，正式向网际网络进军。　

曼格和我决定走进二十世纪，因此，未来我们将会在网际网络上发表季报和
年报，我们的网址是berkshirehathaway，我们会在星期六发表报告，
让有兴趣的人在交易开始前，有充分的时间消化其中的信息，巴菲特在波克夏
1996年的年报上表示。　

波克夏宣布，将于1997年三月十五日发表年报，波克夏果真在子夜零时发
表这份报告，死忠的波克夏股东，在当天的子夜零时到清晨四点之间，将年报打
印出来，其它无法从计算机看到这份报告的股东，只好任由怒火中烧。　

这个网址可以查到波克夏的年报和季报、波克夏的新闻稿、有关波克夏的消
息，和波克夏所营运事业的广告。　

一个爱打趣的人在赞美波克夏进入电子时代之后说，哪我就不知道波克夏年
报的封面是什么颜色了？　

波克夏上网后，全世界随时可以看到波克夏的资料，而巴菲特也偶尔可以藉
此和外界有所沟通，以下就是奥玛哈圣人所传达的讯息之一︰　

谢谢你们采访我们的网站，毕生患科技恐慌症的我，几年前才蹑手蹑脚的走
进计算机的世界，如果你们对改进我们的网站有任何高见，一定要让我们知道。　

你们也许都知道，我一向不推荐任何股票，但是，我倒是有两个点子，可以
帮助你节省许多个人开销，我的建议是，打电话给波克夏旗下的两家公司，盖可
和波尔仙。　

据我估计，全美大约有40％的汽车驾驶人，因为投保盖可而省了不少保费，
这个数字并不是完全准确，因为保险人投保的项目因人而异，有的保险公司对住
在某些地区，或从事某种行业的驾驶人特别有利，但是我依然相信，就一般而言，
盖可的保费比其它公司便宜很多。　

如果你在波尔仙购买高级珠宝、手表、礼品，也能省下一笔钱，我曾经查过
所有上市的珠宝公司的价位，他们和波尔仙的价格简直有天壤之别，只此一家别
无分号的波尔仙，由于为顾客提供种类繁多的珠宝，因此其价位比竞争者低个
15％到20％之间，我们将低价的优点和顾客分享。　


　

波尔仙每年都会选出数千份邀请函，这些名单都是经过筛选的，为住在远方
的客户亲自挑选珠宝的机会，他们可以看了之后再决定要不要购买，我们用这种
低调的方式做了很多的生意，让顾客以最方便的方式，亲眼见证我们的珠宝果然
是物超所值，下次要购买珠宝时，请打电话到波尔仙（800…642…4438），你一定可
以省下一大笔钱。　

诚挚的，　华伦．巴菲特　

波克夏2030年的年报　

以下是本书编辑阿尔赛和笔者心目中的波克夏2030年的年报：　

致波克夏的股东：　

2030年，我们的获利净值为五兆美元，获利率增加了23。3％，但是，每股帐
面价值的成长率就没有那么高了，只有23。1％，因为我们购买火星糖果公司与火
星上的相关权利时，有一部份是用股票进行交易的，稍后我会对这宗交易做进一
步的解释。　

过去六十六年来（亦即目前的管理阶层接手以来），波克夏每年都保持23％的
成长率，各位看得出来，这几十年以来，我们稍有退步。　

2030年帐面价值的成长虽然比一般稍好，但请勿兴奋过度，对某一年的表
现如果过度兴奋，往往会对下一年的表现大失所望，不信的话可以去问问伍迪．艾
伦，他最后执导的一部电影一切事物都上扬，不就跌得很惨，我忍不住要引用伍
迪．艾伦电影中的一句台词，这句话可能对你很有帮助，我去上速读课，现在只
要花二十分钟就可以读完战争与和平，这本书的主题是俄国，各位波克夏股东请
注意，这本年报的主题是有关你们的钱，所以请仔细阅读。　

我还要再不厌其烦的重申，波克夏增加的股票基础，无可避免的，这必定会
成为未来成长的重要支撑，我知道从甘乃迪总统时代起，我就不断谈到这个无可
避免的话题，但是这不只是波克夏的老生常谈而已，全世界只有不到四个国家的
股东权益资本，内在价值，高于波克夏，无可避免的，我们一定要和造物主见面。　

好消息是，在2030年，波克夏的持股表现，使我们的股价更接近内在价值，
曼格和我暂时还不会动这些股票，我们在1960年代购入这批股票时，所花的代
价和你们今天买几罐果汁的价钱差不多，但是我要报告一点，到时候，我们的曾


　

曾孙将会购买新发行的波克夏Q级，我们曾经极力劝阻他们不要购买，我们都有
很长的投资历史，因此都还清楚的记得当年的郁金香狂热，事实上，我们觉得我
们的股票可能会稍跌一些，因为下个礼拜的巴隆杂志可能又会出现对波克夏不利
的报导，因为他们又重蹈覆辙，忘了我们拥有庞大的保险事业。　

我们预期，在即将出版的巴隆特刊，会称曼格和我是资本家恐龙，并认为波
克夏的内在价值只有每股十二美元，但是各位绝对不必惊慌，因为假使我们的股
价果真跌回1960年代时每股十二美元的价位，那么曼格和我一定会回购部份自
家股票，如果股价果真跌到每股7。5美元，曼格和我一定会全力击出全垒打，好
好的大买特买，曼格、我、全垒打王贝比．鲁斯和葛瑞格，都将瞄准外野的露天
座位，全心全力的挥出强棒，正如贝拉所言，棒球赛90％要靠心理战。　

曼格，指的当然是查理．曼格，波克夏的副董事长，我的工作伙伴，他和我
的年纪分别为四十一岁和三十四岁，我的意思是，当我们脚踏滑板车上班时，我
们觉得自己就是这么年轻，我们自觉和仍然在内布拉斯加家具百货工作的B太太
一样活力十足，她去年已经一百三十七岁了，该家具百货现在占奥玛哈面积的
10％。　

曼格和我没精打采的进入公元2030年的股市，在一次交易中，我们将富国
银行的持股增加为25％，你也许会觉得很有意思，富国银行现在是全世界获利最
高的银行和马车事业，下一次你带孩子到附近的迪士尼购物中心时，别忘了带他
们去乘坐最新的富国马车，这些漂亮的马车，就系在高飞狗理发店外面红、蓝、
白三色的柱子上，曼格很喜欢坐富国马车，我则最爱到喜斯糖果店搭乘仿真飞行
机，当然，每台飞行机上都有一部可口可乐贩卖机。　

2030年我们在股市的另一项投资，稍微超出能力范围，这有别于我们一向