上市公司财务分析252.77k-第18章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
上市公司财务分析
财务分析
在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定
其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状
况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财
务统计报表，也就是通常所说的基本分析的部分，就
显得尤为重要了。
进行股票投资的投资者在研究如何衡量股价以
前，应先会分析上市公司财务报表。
股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公
司的财务报表进行分析和解释，来了解该公司的财务
情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对
股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票
是否有利和安全的准确判断。
因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重
要组成部分。财务分析方法很多，在下面我们将向您
介绍各种分析方法。
140
… Page 152…
上市公司财务分析
内 容
财务分析的对象是财务报表，你需要分析的财务
内容依据：
资产负债表
利润及利润分配表
现金流量表
资产减值明细表
股东权益增减变动
应缴增值税明细表
分部报表
目 的
分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、
安全性、成长性和周转性四个方面的内容。
结合这三种表投资者应分析主要内容是：
1．公司的获利能力。
公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活
141
… Page 153…
上市公司财务分析
力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，
当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所
以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本
的收益性。
2．公司的偿还能力。
目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行
分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还
到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况
来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点
是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权
益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来
进行检测的。
3．公司扩展经营的能力。
即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长
期投资最为关注的重要问题。
4．公司的经营效率。
主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快
慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营
142
… Page 154…
上市公司财务分析
效率。
常用分析指标
上市公司的财务报告通常包括会计报表及其附
注，会计报表指资产负债表、利润表及利润分配表和
现金流量表。
资产负债表反映了某一时期报告截止日企业的
财务状况；
利润及利润分配表反映企业报告期内的盈利情
况和盈利分配情况；
现金流量表则提供企业在报告期内关于现金收
入与现金支出的相关信息。
会计报表附注用于阐明企业使用的会计政策，并
对会计报表中的项目（特别是期末较期初变动超过
30％的项目）进行说明。
为使投资者了解财务分析的指标，以便于以后的
运用，现将常用的一些指标的计算公式及意义列举如
下：
143
… Page 155…
上市公司财务分析
财务比率分析
财务比率是指反映会计报表内在联系的比较分
析指标。作为财务分析的工具，财务比率能够揭示会
计报表所提供的财务数据不能直接反映的相互关系，
并据此对上市公司历史的盈利能力、偿债能力、现金
保障能力及其未来变动趋势作出判断。
根据会计标准与信息披露规则，不仅上市公司应
当在招股说明书、定期业绩报告等公开披露文件中利
用财务比率分析与讨论公司的经营与财务状况，注册
会计师也应当利用财务比率对被审计上市公司会计
报表进行分析性复核。
然而，由于分析者的角色与动机不同，他们所采
用的分析指标不尽一致，加上对相同的财务比率往往
有着不同角度或程度的理解，财务比率分析是一个可
以产生新的信息的过程，有着超越会计报表的信息及
决策价值。正因为这样，财务比率分析是财务分析最
富创意的内容。
144
… Page 156…
上市公司财务分析
盈利能力指标
盈利能力
盈利是指经济利益的流入。
盈利的绝对值是利润表内列示的各项收益以及
收益减去费用、税金的余额，如主营业务收入、营业
成本、财务费用、营业利润以及剔除非经常性损益后
的利润总额或净利润等；盈利的相对值是某一项盈利
的绝对值相对于利润表内其他收益、费用、利润等，
或资产负债表内资产项目，或现金流量表内流入及净
流入项目的比率，及其在一个会计期间与另一个会计
期间之间进行的比较，如营业成本相对于主营业务收
入的比率、营业利润相对于固定资产净值的比率、营
业活动产生的现金流量净额相对于净利润的比率、利
润总额增长率等。
盈利能力指标就是指盈利的相对值。
在本身不考虑一个会计期间与另一个会计期间
145
… Page 157…
上市公司财务分析
对比的情况下，盈利能力指标可以区分为按照交易价
格衡量的盈利能力和按照资产效率衡量的盈利能力，
前者诸如营业成本比率、主营业务利润率、营业利润
率、销售利润率等；后者诸如总资产利润率、经常性
总资产利润率、净资产收益率、经常性净资产收益率、
投资收益率、固定资产净值收益率等。
主营业务收入
用于反映公司产品的市场大小，同比数反映了公
司扩大市场规模的能力。
营业利润率（营业利润/主营业务收入）揭示公
司基于产品销售价格的盈利能力；
净利润可与以前的同期数相比来衡量公司的成
长性；
净利润和每股收益＇（税后利润－优先股股息）/
普通股股本总数＇的高低；反映了公司分配股利的能
力；也是投资者最为关心的指标；
总资产回报率＇（净利润/总资产平均余额×
146
… Page 158…
上市公司财务分析
100％）＇的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能
力；也是决定公司是否应举债经营的重要依据，它与
净资产收益率（净利润/股东权益）一起分析，可以
根据两者的差距来说明公司经营的风险程度；对于净
资产所剩无几的公司来说，虽然它们的指标数值相对
较高，但仍不能说明它们的风险程度较小；
而净资产收益率作为配股的必要条件之一，是公
司调整利润的重要参考指标。
营业成本比率与主营业务利润率
上市公司业绩对比分析有两个基本角度，一是纵
向的，一是横向的。
纵向分析着重于一家公司从以往到未来的业绩
走向，有时也指从行业的上下游关系来研判业绩走
向；横向分析着重于同一行业板块各公司之间的业绩
对比。毫无疑问，这两种对比分析都是必要的，既不
能局限在单个公司的窄小范围做分析，也不能只做横
向对比而忽视了纵向对比的作用。最好的办法是以纵
147
… Page 159…
上市公司财务分析
向分析为基础开展横向分析。
原则上讲，所有指标都可以在同类上市公司之间
进行对比分析。不过，有些指标在横向对比分析上的
作用特别重要，例如营业成本比率。
营业成本比率
计算公式
营业成本/主营业务收入×100％。
应用分析
营业成本主要由原材料、生产设备折旧以及一线
员工工资等构成。在同行之间，营业成本比率最具有
可比性，原因是原材料消耗大体一致，生产设备及工
资支出也较为一致，发生在这一指标上的差异可以说
明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳
动生产率等方面的状况。
那些营业成本比率较低的同行，往往就存在某种
优势，而且这些优势也造成了盈利能力上的差异。相
反，那些营业成本比率较高的同行，在盈利能力不免
处于劣势地位。进一步说，除了某些很特殊的行业（如
148
… Page 160…
上市公司财务分析
路桥板块，它的营业成本比率比别的行业低许多，但
这并不一定意味着它们的盈利能力就很强）之外，大
多数行业都可以采用营业成本比率进行行业之间的
横向对比，用以说明哪个行业更具有盈利能力。
那些营业成本比率较低的行业，通常意味着同业
竞争的程度相对较小；而那些营业成本比率较高的行
业，同业竞争便相对充分些。
当然，透过一个行业平均营业成本比率的纵向变
动分析，可以发现这个行业的竞争程度是否变得更激
烈。例如，过去三个会计年度，零售板块的平均营业
成本越来越高，这当然意味着零售类上市公司的生存
环境变得越来越艰难。
举例说明
有两家主营业务相同而且产品销售市场都主要
在华东地区的上市公司，它们在 1999年度营业成本
比率分别为62。27％和46％。那么，这两家公司哪一家
业�
