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第21章

上市公司财务分析252.77k-第21章

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总资产周转率    
功用    
       总资产周转率是一项衡量公司总体流动性的指    
标。    
计算公式    
       总资产周转率=主营业务收入净额/资产合计平    
均占用余额。    
       其中,资产合计平均占用余额的计算公式为:    
  (资产合计期初余额+资产合计期末余额)/2。    
应用分析    
       一般地说,流动性较强,抵御经济周期风险的能    
                                    170    
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                        上市公司财务分析    
力就越大,资产减值风险就越小。该指标可以和总资    
产收益率配合使用。在总资产收益率相同的情况下,    
总资产周转率较高者胜出。    
长期偿债能力指标    
长期偿债能力    
       长期偿债能力是着眼于一个较长的会计期间  
来衡量的公司用资产偿还负债的能力。  
       尽管利用发行股票募集资本金可以暂时增强  
公司的长期偿债能力,但从长计议,如果一家公司  
长期偿债能力低下,就很难拥有较强的盈利能力,  
甚至可以导致亏损。  
       因此,财务分析不可忽视对长期偿债能力的分  
析。  
       衡量长期偿债能力的主要指标有股东权益比  
率、资本负债率、有息负债比率、固定资产周转率、  
总资产周转率等。    
       自有资产比率(股东权益/资产总额×100%)高说    
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                       上市公司财务分析  
明公司经营资产中举债的比例低,即资产负债比率(负  
债额/资产总额×100%)低,偿债的安全性较高,反之  
则结果相反。但是对股东来说,该比率过高并非是好现  
象,它表明公司的经营者可能过于保守,因为借款利率  
如果低于资产报酬率,则股东可以因公司“低息举债经  
营”而获得更多的报酬。当然,自有资产比率过低,公  
司经营扩张过度,将来资金周转有可能出现困难,这对  
股东来说也并非是好事。    
股东权益比率    
      股东权益比率是指股东权益或资本占资产合计    
的比重,又可称为资本充足率。    
计算公式    
      股东权益比率=股东权益期末数/资产合计期末    
数×100%。    
应用分析    
      一般地说,股东权益比率越高,公司的偿债能力    
就越强,经营就越安全,赢利的可能性就越大。    
      股东权益比率的风险揭示意义极强。例如,2000    
年中期T类公司板块资本充足率平均值仅为16。57%,  
                                 172    
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                        上市公司财务分析    
而所有上市公司平均值为55。33%。这表明,那些亏    
损公司总是与较低的资本充足率相伴。如此说来,投    
资者有必要远离那些资本充足率低于30%上市公司。    
       值得一提的是,有时一些公司不是由于股东权益    
比率过低而导致亏损,而是由于行业不景气导致亏    
损。这样的公司较容易实现扭亏。以昆明机床为例,    
这家公司2000中期的资本充足率高达92。34%,在国    
内外机床市场回暖的带动下,下半年主营业务收入环    
比增长91%,一举实现全年扭亏目标。    
资本负债率与有息负债率    
       资产负债率是指负债对资产的比率。    
计算公式    
       资产负债率=负债合计/资产合计×100%。    
应用分析    
       资产负债率给人的感觉是增加资产可以减少负    
债。实际上,企业用来偿债的并不是资产,而是资本,    
包括经由利润而来的资本与经由股东出资而来的资    
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                        上市公司财务分析    
本;不是依靠增加资产来降低负债率,而是依靠增加    
资本来降低负债率。在资本不增加的情况下,资产的    
增加是通过增加负债实现的,这样一来,资产负债率    
不仅不会下降,反而会提高。资产负债率就它所揭示    
的公司偿债能力而言,是一个充满会计逻辑错误的坏    
指标。    
       那么,哪一个指标在揭示公司偿债能力方面是好    
指标呢?    
       第一个答案是资本负债率,即负债对资本的比    
率,其计算公式为:负债合计/股东权益合计×100%。    
道理很简单,公司只能通过增加资本的途径来降低负    
债率,或者请求股东增加出资,或者创造更多的净利    
润。其中,后者是关键。    
       第二个答案是有息负债比率,即有息负债对资本    
的比率,其计算公式为:(短期借款+1年内到期的    
长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款)/股    
东权益合计×100%。其中的会计逻辑是,首先将负债    
合计一分为二,那些依照负债契约不产生利息的负债    
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                        上市公司财务分析    
为无息负债,那些依照负债契约产生利息的负债为有    
息负债;无息负债与有息负债对利润的影响是完全不    
同的,前者不直接减少利润,后者可以通过财务费用    
减少利润;因此,公司在降低负债率方面,应当重点    
减少有息负债,而不是无息负债,这对于利润增长或    
扭亏为盈具有重大意义。    
       有时,在揭示公司偿债能力方面,有息负债比率    
这一指标要比股东权益比率更富有意义。    
       一般地讲,一家公司股东权益比率为30%,资本    
负债率为200%,有息负债率为100%,是三个重要的    
警戒线,超过这些警戒线,意味着公司存在较大的风    
险。    
现金保障能力指标    
       揭示现金流量状况的指标。按现金流量表计算的每  
股收益(营业活动产生的现金流量净值/总股本),表  
明的是公司在经营活动中实实在在收到的现金,而不是  
应收帐一类的数字,它反映的是公司的经营状况是否正    
                                    175    
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                        上市公司财务分析  
常。有不少上市公司将募股资金投资后,效益增长不多,  
却产生了大量的应收款,实在让股民寒心。    
现金保障能力    
       关于现金流量表的分析,目前国内存在许多误    
区,而且在某种情况下存在发生严重失误的可能性,    
以至于低估或高估了上市公司的现金流量状况以及    
派现能力。    
       会计准则之所以要求企业编制现金流量表,是为    
了防止企业在滥用权责发生制的情况下,不恰当地确    
认当期利润,使利润表不能真实反映报告期企业的盈    
利能力。不仅如此,滥用权责发生制还可以导致资产    
负债表中隐藏着较多的递延损益风险。    
       循着这一思路,现金流量表可以告诉我们一个报    
告期真实的主营业务盈利能力。这是现金流量表的主    
要功能。有些会计著述把现金流量表及其分析搞得很    
复杂,以至于许多投资者一提到现金流量表就产生一    
种神秘感。实际上,分析现金流量表就是分析报告期    
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                        上市公司财务分析    
收益的现金保障能力。    
       衡量现金保障能力的指标主要是营业收入现金    
保障倍数、利润现金保障倍数、调整后利润现金保障    
倍数。    
营业收入现金保障倍数    
       营业收入现金保障倍数是指一定会计期间收到    
现金的主营业务收入占全部主营业务收入的比例。    
计算公式    
       营业收入现金保障倍数=销售商品、提供劳务收    
到的现金/主营业务收入净额×100%。    
应用分析    
       现金流量表分析的重点是衡量营业收入现金保    
障倍数。一般地讲,只有报告期营业收入现金保障倍    
数超过 100%才是正常的,否则便可能存在一定的现    
金流量风险,并进一步导致应收帐款坏帐风险、新增    
有息负债风险等等。    
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                        上市公司财务分析    
利润现金保障倍数    
       利润现金保障倍数是指一定会计期间现金流量    
表提供的经营活动产生的现金流量净额对利润表提    
供的净利润的比率,该指标大致反映已获得现金流入    
的净利润占全部净利润的比例。    
计算公式    
       利润现金保障倍数=经营活动产生的现金流量净    
额/净利润×100%。    
应用分析    
       一般说来,利润现金保障倍数较高,表示利润的    
可靠性较高,具有一定的派现能力;反之,利润的可    
靠性与派现能力都值得怀疑。    
调整后利润现金保障倍数    
计算公式    
       调整后净利润现金直接保障倍数=(营业活动产    
生的现金流量净额…其他与经营活动有关的现金流入    
                                   178    
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                        上市公司财务分析    
+其他与经营活动有关的现金流出)/净利润×100%。    
应用分析    
       在营业活动产生的现金流量中,不完全都是经常    
性的。比如说,一些公司报告期与经营活动有关的现    
金流入、流出量许多是因为其他应收款与其他应付款    
产生的。后者很难说是经常性的,严格地讲,它们很    
有可能与经营活动无关,属于关联方非经常性占用,    
或者是对外长期投资。因此,在分析利润现金保障能    
力时,不能只满足于衡量“利润现金保障倍数”,而    
有必要把营业活动产生的现金流量中的其他与经营    
活动有关的现金流入、流出量剔除出去,计算“调整    
后净利润现金直接保障倍数”。    
       这样衡量的净利润现金保障能力才更富有揭示    
力。    
                                   179    
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                        上市公司财务分析    
其他指标    
每股收益    
功用    
       这一指标反映企业普通股每股在一年中所赚得    
的利润。    
计算公式    
       每股收益=(税后利润…优先股股利)÷发行在外    
的普通股平均股额    
       上列公式中,根据我国目前上市公司发行股票主    
要为普通股以及每股面值为1元的情况,可直接以税    
后利润除以平均股本总额来计算,此时,这一指标即    
为“股本净利率”。    
应用分析

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