贴身经理人-第2章
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株州冶炼厂是我国最大的铅锌生产和出口基地之一。1997年，株冶从事锌套期保值的操作人员越权透支进行交易，出现亏损后没有及时汇报，结果继续在伦敦市场上抛出期锌合约，被国外金融机构盯住而发生逼仓，导致亏损越来越大。株冶最终选择平仓退出，亏损高达1。5亿美元。
中国储备棉中心是2003年3月设立的中央企业，肩负着调节棉花余缺、平衡市场供求的职能。当年10月起中储棉进口棉花多达20多万吨，豪赌国内市场棉价上涨。结果，国内棉价不涨反跌，致使其投机失败，保守估计其亏损在6亿元人民币左右。
2003年以后，在新加坡上市的中国航油（新加坡）股份有限公司，在对油价走势判断错误的情况下，在市场上卖出大量看涨期权，累计数量达到5200万桶。2004年10月份，国际油价大幅飙升，但中航油并没有采取断臂措施避免更大损失，而是不断展期，导致亏损急剧扩大。由于无法为一些投机性质的交易补仓，公司被迫在亏损的情况下结束部分仓位，最终亏损5。5亿美元。
无论是此次“国储铜期货事件”还是“中航油事件”、“株冶事件”，其共同特征是中国企业缺乏对期货交易完善的风险控制能力。在缺乏制约与前后台监控的情况下，一位交易员可以自由地买卖期货合约，其总部根本不能及时准确评估这些仓位的潜在风险，更谈不上及时化解风险了。全球化之下，中国企业要在全球范围内配置各种资源，相应的也需要在全球范围内利用各种衍生工具与品种进行风险管理，但中国企业在这个过程中往往“重成本控制，轻风险控制”，必然要吃大亏。今后要在全球范围内利用衍生工具进行风险管理的中国企业，太需要转变观念了。
国储铜20万吨空头头寸事件发生之后，有关方面需要就整个事件的前因后果作一个合理的解释与交待。国储局及刘其兵所属的国储中心并没有从事境外期货交易的资格，刘其兵是怎样进入LME交易的？另外，随着国际基金不断拉升铜期货价格，刘其兵名下大量空头仓位需要不断追加保证金，其数量应在千万美元之上。刘其兵失踪之后其仓位仍未爆仓，那么，这些后续资金从何而来？LME的8家经纪商当然不会盲目为这些仓位继续提供融资授信支持，除非他们得到了来自中国方面的某些暗示或确认。无论如何，国储应该选择适当时机，向市场披露有关信息，为真正以市场化方式解决此次事件创造条件。
此次“国储铜期货事件”远未到最终解决之时，个中变数还有很多，但核心之处在于只有市场化方式才是根本的解决之道。尽管中航油新加坡公司“期货事件”与此次“国储铜事件”并不相同，但其以市场化方式解决的思路值得国储借鉴。除了国储，LME的期货经纪商、融资方等都应该为此付出代价。
日前，国家发改委公布铜冶炼行业盲目投资的调查与政策。调查指出，近年来随着国内市场阶段性需求快速增长，我国铜冶炼行业发展迅速，产能不断扩张，同时也出现了违规建设、盲目发展势头，造成铜精矿供应日趋紧张，且价格持续上涨，需要引起关注。
为了正确引导铜冶炼行业发展，国家有关部门将根据国家产业政策，统筹考虑环境、资源、能源承受能力，从全面、协调、可持续发展角度出发，研究制定相应政策措施。抑制铜冶炼行业盲目投资促进铜工业健康发展。业内人士认为，这一举措有利于抑制铜冶炼行业盲目投资，促进铜工业健康发展，也将对未来铜价产生影响。
仅仅有事后的追究制度远远不能防微杜渐。虽然公司治理结构已经是一个让我们耳朵听起来生茧的事情。但是，国储铜、中航油、中储棉等事件共同的问题都在于缺乏对交易员的制约，轻视风险控制机制。
“其兴也勃焉，其亡也忽焉”。国内企业利用境外衍生金融产品进行风险管理这一做法本没有错，问题在于进行境外衍生产品交易时必须做好风险控制。
我们关心的是谁是下一个？
我们期望的是没有下一个！
作品相关 金融期货（知识类，非喜莫入）
更新时间：2008…9…10 21：56：03 本章字数：3992
所谓金融期货，是指交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。这种合约在成交时双方对规定品种、数量的金融商品协定交易的价格，在一个约定的未来时间按协定的价格进行实际交割，承担着在若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任
上世纪七十年代，世界金融市场日益动荡不安，利率、汇率、股市急剧波动，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生
发展历史不过30多年，但金融衍生品市场因具备价格发现和风险转移等期货属性而迅速抢占了原有的金融市场份额。在全球范围内，金融期货等衍生品成交规模在期货交易中的比重已从1976年的不足1％，上升至目前的80％以上
金融期货基本上可分为三大类：外汇（汇率）期货、利率期货和股票指数期货
股指期货投资与股票投资区别
虽然股指期货投资与股票市场密不可分，但与大家熟悉的股票投资之间还是存在较大的差异。
首先是交易对象不同。股指期货交易的对象不是股票，而是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。其次是交易制度不同。一是股指期货采取“T＋0”交易。二是股指期货可以卖空。三是股指期货采取保证金交易。四是股指期货逐日进行无负债结算。第三是交割方式不同。股票表示对一家公司的所有权，而股指期货是一种有到期期限的合约。第四是到期日不同。股票买入后可以一直持有，除非该股票被监管部门或交易所责令退市，否则投资者持有的股票均可正常流通并交易。。
什么是股指期货
股指期货的全称是股票价格指数期货，它是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来某个特定日期，按事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
与其他金融期货、商品期货一样，股指期货具有合约标准化、交易集中化、对冲机制、每日无负债结算制度和杠杆效应等共同特征。除此之外，其自身还具有独特的3个特征：一是标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计；二是合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；三是采用现金交割，不需要交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
股指期货具有价格发现、套期保值规避系统性风险、套利投资、资产配置功能。
一、价格发现功能。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期。同时，大量实证研究表明，股指期货价格先行于现货指数价格，这有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
二、套期保值规避系统性风险功能。股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径，通过现货和期货市场上的对冲操作，使现货和期货市场的收益（损失）相互抵消，达到锁定成本和确保利润的目的，这就是股指期货的套期保值。股指期货把套期保值者的股票系统风险转移给投机者。
三、套利投资功能。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易，包括股指期货与股票现货、股指期货与ETF之间的套利，以及不同股指期货合约之间的跨期套利、跨市套利和到期日套利。
四、资产配置功能。具体表现在：一是引入做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。二是有利于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重，增加市场流动性，提高资金使用效率，而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。
股指期货交易中程序化交易
金瑞期货
程序化交易，主要是指应用计算机（与网络）系统进行依据某种约定的条件形成证券组合，并构建组合交易指令，实现自动下单的交易过程。程序化交易是从美国1970年代资本市场的计算机股票组合交易发展演变而来的。随着计算机技术金融数学理论的发展，程序化交易发展非常迅速，程序化交易软件的功能也越来越精细化和富有效率。
现在的程序化交易使用者主要集中在股票组合管理经理（基金经理）、经纪经理（经纪商）和各类数量化基金（对冲基金）市场机会套利投资经理。各类专业投资经理、经纪人可以直接通过计算机、网络与各类交易所联网，即可实现股票和衍生品组合的一次性买卖交易。
程序化交易还有一类使用者，主要是期货短期趋势交易者，趋势交易主要是建立在技术指标的设计、应用上，技术指标主要是针对价格和交易数量作相应的统计分析指标。这类投资人通过研究市场趋势的各种技术指标，依据指标组合，建立自动买和卖的交易指令，并执行该交易。
程序化交易最大好处在于交易是通过电脑自动执行，能帮助系统使用者最大程度地克服人性贪婪和恐惧的弱点，在风险管理、成本管理等方面具有无可比拟的优势。
股指期货的定价理论
招商证券期货公司筹备组
在这里需要指出，根据不同的假设条件可以推导出不同的定价公式，本文推导的定价公式仅供参考。
（一）股指期货的一般定价理论
设I为期初现货指数价格（初始投资额），D为现货指数资产I获得的红利，d为现货指数资产I所获红利的红利率，F为指数I在一年后的指数价格，也应该是当前现货指数的期货价格，rf为市场无风险收益率。总投资I在一年后的资产值为I＋D，显然该投资的收益为：投资收益率=（F＋D–I）/I
该投资收益率应该接近或等于其他无风险投资的收益率，否则投资者就会面临两种有不同收益率的无风险投资策略，因此，偏离无风险收益率的情况不会持久。要使得套保达到市场只有唯一的无风险收益率的均衡效果，应该有下式成立：rf=（F＋D–I）/I
重新整理后得到现货指数的期货价格为：F=I（1＋rf）–D=I（1＋rf–d）
再假设股票指数对应的股票有N只，每只股票的股本数为Ni，股价为Si，AND为这N只股票每年排出的总股息。可以证明F的表达式如下：
（二）沪深300指数期货定价公式
前面是根据合约持有期限1年情况下推导出的股指期货一般定价公式，但根据沪深300指数期货的合约设置上来看，最近两个近月和最近两个季月的合约月份决定了，合约最长交易时间不超过8个月，因此沪深300指数期货定价公式有所不同：
设I为期初沪深300指数价格或资产；
DT为现货指数资产I从沪深300只成份股在周期Tr内派息总额（不同季度有所不同）按照周期T摊分到的红利，F为期初股指期货价格；
