基金投资从入门到精通-第32章

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　　虽然历史数据表明封闭式基金净值与大盘基本同步，但是2005年下半年以来基金净值表现明显超过大盘。我们判断，随着全流通时代的到来，这一趋势和优势将愈来愈明显。
　　其次，封闭式基金估值水平仍然偏低，反弹要求交易价格向净值回归。截至春节前，封闭式基金加权平均折价率为37。03％，仍处在绝对高折价区域；扣除基金资产中现金与债券部分后计算持仓股票内在折价率，平均水平有所下降，但还有半数基金的该指标在50％以上，理论上还是相当于以五折的价格购买其持仓股票。而擅长挖掘估值偏低品种的QFII、社保等机构投资者的介入程度正不断加深，也说明其对封闭式基金前景的看好。
　　最后，到期套利与制度创新题材是未来几年保持高度活跃的重要题材。第一只封闭式基金将于今年11月14日到期，到期后何去何从成为市场必须面对的问题。无论是清算还是进行制度创新”封转开”，都能为投资者提供较大的套利机会。　　　
　　由于前期封闭式基金普遍涨幅较大，未来封闭式基金净值增长与相对估值水平更多是取决于A股走势。假设上述两个因素不变，我们引入”内部收益率”指标，该指标即是假设基金净值不变，持有基金到期的投资收益。那么，未来封闭式基金到期选择的方案不同，投资者超额收益水平将有一定区别（见表）。　　　
　　一般封闭式基金到期有三种选择，即展期或扩募、清算和封闭转开放。展期或扩募对市场基本没有冲击，但是由于到期方案必须要召开持有人大会进行审议，在封闭式基金长期高折价下展期或扩募最不符合持有人的利益，这一方案实施的可能性最小。目前可能性较大的是到期清算和封转开两种方案。到期清算情况下，基金管理公司须提前进入清算状态，根据国际平均水平，到期清算成本在5％左右，因此投资者所获超额收益水平为理论内部收益率扣除清算成本部分。封转开情况下，在方案实施的过程中二级市场交易价格已经基本向净值回归，转为开放式基金后，赎回套利空间已相对较小，与其他开放式基金一样仅保持相对固定的赎回比例，对市场的冲击力度也较小，投资者所获的超额收益率水平与理论内部收益率相差无几。　　　
　　在封转开情况下，方案实施的时点不同，对投资者超额收益的影响也不同。分析表明，美国封闭式基金实施封转开时，持有基金的折价与内部收益成正相关。但是没有封转开预期的高折价基金，其折价与内部收益没有明显的关系。联系到我国封闭式基金封转开下的套利机会，可见方案实施的时点不同，具体基金品种的套利空间则不同，投资者所获的超额收益亦不同。　　　
　　如果方案是在到期日前提前进行封转开，那么基金到期日的远近就无关紧要，投资高折价的大盘基金获利空间就较大；如果方案是到期才进行封转开，则只有到期日近的小盘基金能够在较短时间内实现超额收益，到期日远的大盘基金只能在类似效应下，寻求二级市场交易价格的反弹机会。目前大盘封闭式基金折价率普遍在40％以上，一旦有封转开方案的出台，高折价基金回归之路将加速，投资者有望获得超过理论内部收益的超额收益。
　　综合判断，我们认为春节后封闭式基金将更加活跃，投资机会将更多。我们建议投资者进行封闭式基金投资时，抓住以上两大切入点。即在关注净值增长潜力的同时，兼顾折价率水平，从而获取较高超额收益。
封闭式基金投资六策略
　　受到”封转开”利好消息影响，今日封闭式基金几乎全线飘红（仅有一只基金下跌），基金的优点是价格最低，交易费用低廉。由于长期的疲弱走势，封闭式基金大多严重超跌和创出历史新低，使得基金折价率创新高，在54只基金中已经19只基金折价率超过40％，　基金同益、裕隆、久嘉、景福的折价率已经超过43％。
　　所以，在目前的价位封闭式基金存在价值发现的需要。
　　投资者在投资基金时，要注意以下投资策略：
　　一、关注严重超跌的基金，特别是长期乖离率指标偏离较大的，价格严重背离价值的，有强烈补涨要求的基金品种，这类基金非常适合稳健型投资者参与。
　　二、关注小流通份额基金，炒小盘基金是封闭式基金板块中长盛不衰的规律，从1995年出现基金热开始，小盘基金一直受到主力资金的青睐，小盘基金的活跃性和炒作空间也强于大盘基金。因此，投资者要重点关注流通份额不超过10亿份的小盘基金。
　　三、注意选择高折价基金，相对而言，折价率较大的基金比折价率低的基金更有投资价值。基金的投资收益率将在很大程度上取决于其折价率，折价率越大的基金，价值回归的空间也相应的越大。
　　四、关注基金中的龙头品种，由于基金品种不多，所以基金相互之间联动性较好，崛起的龙头型基金往往能有效带动其它基金的跟风。而且，龙头基金的行情持续时间比其它基金长，获利比较丰厚。
　　五、要适当关注封闭式基金的分红潜力，近年封闭式基金收益能力全面提高，带来基金分红潜力大增，对于单位净值较高的，如：基金科汇、科翔、裕泽、科讯、融鑫等，值得重点关注。　
　　六、关注受QFII和保险资金青睐的基金，由于股市行情存在一些不确定因素，一些大型主流资金将目光转移到不受投资大众重视的封闭式基金身上，对于一些成交量放大，大资金介入明显的基金，投资者可以采用中长线的投资。
封闭式基金：年收益可突破20％　06年机会最大
　　连续2个月平均涨幅超过10％的封闭式基金将在2006年还有20％的涨幅，你会相信吗？
　　2006年机会最大　　
　　”封闭式基金的价值还并没有完全显现。”专家认为，封闭式基金今年4季度以来的上涨是建立在连续3年下跌的基础上。虽然4季度基金汉兴的最大涨幅达到了30％，但2005年的整体表现却是下跌的，虽然近期已经上涨了20％，那么再上涨20％，距离1元仍是差距甚远，因此平均上涨20％应该并不是奢望。
　　其次，由于基金兴业将于2006年11月14日到期，不管采取何种方式，这肯定将会加速封闭式基金价值的回归，目前单位净值与交易价格的差价仍然超过40％的基金，肯定会是收到影响最大的一个群体，今年4季度应该仅仅是一个热身准备。因此，2006年封闭式基金20％的涨幅并不是梦。
　　三种类型供你选择　　
　　封闭式基金作为2006年一个重要的投资机会，但并非就全无风险呢？最为稳健的操作方法：将封闭式基金作为投资组合中一个略带风险的品种。
　　保守型：追求收益率5％，风险相对较小。
　　基金安瑞（30％）、基金景博（40％）、基金天华（30％）
　　稳健型：追求收益率10％，风险适中。
　　基金鸿阳（30％）、基金天华（40％）、基金景业（30％）
　　激进型：追求收益率20％，风险相对较大。
　　基金普丰（40％）、基金通乾（30％）、基金景福（30％）
如何把握封闭式基金分红行情？
　　每年年底和第二年年初，封闭式基金的分红或者是分红预期都会对其市场价格产生较大影响。要想把握住封闭式基金的分红行情，就要从多个方面入手，首先是预期分红规模，然后在分红规模基础上把握投资机会。
　　预期分红规模其实主要是预期基金的可供分配基金收益，因为法律规定基金可供分配基金收益中90％以上需要进行分红。和可供分配基金收益关系最大的是基金单位净值，截至2005年12月23日，有10只基金的单位净值在1。05元以上，这些基金的分红能力较强，能够实现高比例分红的基金首先都是单位净值较高的基金，基金在分红后的单位净值一般不会低于1元。
　　其次是基金的净值增长率，多数基金习惯于把每年的净值增长都兑换成基金收益，但是要特别注意那些2004年出现大额损失但是今年业绩优秀的封闭式基金，要考虑到这些基金在弥补基金损失之后的收益才可以进行分红。
　　此外，封闭式基金投资者还要看每只基金的2004年未分配收益和2005年前三季度已实现基金净收益情况，某些基金由于2004年基金分红比例不高，剩下的未分配收益也较为可观。
　　海通证券基金分析师娄静特别提醒投资者，在相同分红比例的情况下，折价率越高的封闭式基金市场价格越敏感。在基金净值超过1。05元的10只基金中有3只为大盘封闭式基金，这几只基金的折价率为35％—40％。
　　基金理财专家表示，在基金公布四季报和基金分红方案的时候，基金分红多少会成为游资炒作封闭式基金的热点话题，而封闭式基金到底能够分红多少存在不确定性，在正式公告前后封闭式基金的波动会更加剧烈。
屡次出现较大反弹行情　封闭式基金细挑选
　　近两年，由于高折价率导致的价值回归和”封转开”、”T＋0”等消息的影响，封闭式基金屡次出现较大反弹行情。尤其是今年六月以来，封闭式基金出现了明显的波浪式的上升行情，走势远强于大盘。
　　证券时报综合开发部从折价率、分红情况、净值增长、QFII增持情况等角度，对市场上的54只封闭式基金进行了统计，也为我们投资封闭式基金提供了良好的参考。
　　封闭式基金的获利机会在于低价介入可以到期清算或封转开套利，也可以长期持有获得基金分红，或待大盘上涨带动基金净值增长，获取资本利得。
　　一、高折价率是目前引发投资的重要因素。折价率越大的基金，价值回归的空间也相应越大。其中，到期期限的长短是影响折价率大小的一个重要因素。根据最新的统计结果，小盘封闭式基金由于到期期限较短，目前的折价率在10％…20％之间。28只小盘封闭式基金中有19只将于2007年12月31日前到期，其中基金兴业最早，将于2006年11月14日到期。大盘封闭式基金由于到期期限长，折价率目前在35％…45％之间，具有一定的投资价值。从历史看，不超过10亿份的小盘基金相对来说更活跃，更容易成为短炒的对象。如果”封转开”能实现，折价率更高的大盘封闭式基金显然有更多的套利空间。
　　二、注意基金的盈利能力分红能力。封闭式基金到期是按照净值清算的，在到期期限相同、折价率相近的基金中，净值增长率高、分红情况好的基金显然内在价值更高，未来获利空间更大。如果投资者喜欢做中长线，可选择基金安信、基金金泰、基金开元、基金同益、基金兴华、基金裕阳等成立以来盈利较好、分红较多的基金，科汇、科翔、科瑞等基金净值超过1。1元/份，明年分红的可能性也很大。
　　三、关注主力机构的动向。主力机构对具体品种的增持，在一定程度上影响其价格走势，尤其是QFII的动向更代表了投资选择的国际视野。从统计表中我们可以看出，花旗环球、瑞士银行等国际机构大举增持小盘封闭基金，对汉博、景博、景业、科讯、通宝、同德、同智等基金增持的比例超过100％，也值得我们关注。
　　综合以上考虑，我们认为小盘封闭式基金中的