新金融大师-当代最成功的投资-第16章
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作为向导，索罗斯的方法，主要是针对短期投机者提出来的，但是，他
的许多独特的思想仍然值得去体会。
社会与个人
蒙田曾经一针见血地指出了自己在作为波尔多市市长和一名思想家之间
的区别。市长应该以身作则，提倡进步；而思想家应该——实际上也必须—
—有自己的思想。“你可以在表面上作文章，却不能掩盖问题的实质。”与
此相似，索罗斯一方面提倡控制货币，谴责不顾廉耻的拜金行为，另一方面，
当事物的发展无法逆转的时候，他也会对货币进行投机，因为这是游戏规则
所允许的。
投资技巧
下面是索罗斯的部分投机原则：
1。从小做起。如果事情顺利，可以做大些。他的观点是，在浮动汇率时
代，事物发展的趋势更稳定、更具有决定性。
2。不要奢望无所不知。“投资者以有限的资金和有限的智慧来操作股市，
他们不必知道每一件事。只要知道某事胜过其他人，他们就己经有戏了。”
例如，当索罗斯受雇于威思姆出售欧洲证券时，发现德国主要银行的证券投
资超过了银行资产价值，因此，如果你购买银行股票，你实际上不花任何代
价就获得了利润。这些就是想使自己行为正当时人们所需要知道的，他这样
做了。这个理论很有说服力，它不需要特别详细的资料。然而出于同样的原
因，索罗斯发现投资于技术股票是困难的，因为需要专门知识。他因此错过
了80年代的技术繁荣。
3。一个投机商必须首先搞清楚他敢承担的风险的程度。这是最难判断的
事情之一。
尽量简单化
索罗斯说他从不花很多时间来研究经济，也不读华尔街的研究报告，基
本上通过看报来确立自己的观点。他还经常和世界著名的信息机构取得联
系。
1981年，他有18名雇员，大部分做管理工作。“我从没有见过他们，
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也不知道他们的名字，”索罗斯说。到1988年，他说：“我也说不清有多少
雇员……也许接近50。”
市场理论
索罗斯观察到主要有三种股票市场行为理论：基本理论，技术理论和“有
效市场”理论。
1。他和许多人在股市上取得卓越成绩已证明了有效市场理论的荒谬——
按照有效市场理论，这是不可能的。宿命论教授认为索罗斯现象可以用运气
来解释，但果真如此的话，莫扎特也可以被认为是因为运气的缘故。商界没
有人相信这一理论。索罗斯讥讽道，“有效市场理论越有市场，市场就越没
有效率。”
2。技术分析的理论基础很脆弱，实际应用中问题很多。
3。基本分析认为收益能力、资产等因素构成的价值决定着股票价格。但
是股票价格也改变基础价值，通过股票的买卖，企业的合并等。
我的观点是股票价格最终将由价值决定。投资者不同于投机商，不必担
心短期变化。但是，索罗斯认为交互理论比上述三个理论更正确。
交互效应
索罗斯“交互理论”说的是观念可以改变事物，而事物反过来又改变观
念，这种现象通常被称为“反馈”。用我的话说就是，如果公主吻了青蛙，
青蛙变成了王子，她将给予他更多的吻，他也将吻她，以及……我不知道最
后是什么。另一方面，如果你拴住一条脾性好的狗，并且踢它，说道：“坏
狗。”这条狗会真的变得很凶，扑过来咬你，而这又会引来更多的踢打，更
多的撕咬。
回到钱上。如果投机商判断美元将要升值，他们的购买举动会推动这一
趋势。这反过来又会使利率降低，刺激经济，美元继而再次升值。类似地，
如果许多投机商认为国际电话电报公司或海湾西方石油公司或其他任何公司
的股票将要升值，那么他们的购买会使股票升值，而且管理部门会利用这个
机会以这些股票作为贸易代用券去收购其他公司，这使得股票再次升值。
索罗斯把这种事物对观念再对事物的交互影响称为“鞋带”模式。
交互的一个重要方面是参与者的信息不完全。正如我经常看到的那样，
这也是军事决策的实质性问题：“战争烟雾”阻止你获得想要的信息；说实
在的，当你真的得到这些信息时，情况已经变化。
索罗斯试图建立一种一般性的交互理论解释80年代的大崩溃，就像凯恩
斯《就业、利息与货币通论》解释30年代的大萧条一样。他承认他现在还没
有一套成熟的经济理论，虽然他认为这个思想很有价值很有趣，真的如此。
投机商肯定已经对此深有体会了，但一般公众却未必。
索罗斯对两个存有交互作用的金融领域特别感兴趣：贷款与担保之间的
关系、经济与管理者之间的关系。
贷款对担保的影响
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贷款活动增加了作为贷款基础的担保的价值。如果一家公司或一个地区
可以像日本的铁路公司那样很便宜地借到钱，以低价购买获利资产，从而赚
一大笔钱。那么贷款活动就会很多。贷款通常会刺激经济活动，一个强有力
的经济会使资产升值，收入增加，而这又使贷款活动更加有利可图。
然而，当债务太多以至于超过了清偿能力时，担保品就会被卖掉，以清
偿债务，而这时出售的担保品通常都降低了价值，使整个过程走向相反的方
向。
大多数国际银行家看不到借款国的借贷行为对其债务比率的有利影响，
他们也没有认识到担保品价值的降低，反过来会使经济不景气。
规 则
信用膨胀最大化与规则水平最小化通常是并存的，这种相互作用的形式
很特殊：既不规则也不重复。索罗斯说，1982年以前繁荣和衰退是交替出现
的。可是现在的繁荣由于国际间巨额坏账被人为地扩大了。坏账来自于索罗
斯所称的集团贷款系统，尤其是不同的银行贷款俱乐部，以及美国政府这个
“最后贷款人”，上述行为加强了“大循环”。
索罗斯强调为保持稳定，金融市场需要规则。他还指出一种在两个极端
之间移动的趋势：由于经历了规则繁多的痛苦，美国又移向另一个极端，即
非规则化。
索罗斯还极力促进成立一个国际性的中央银行，以保持货币稳定，重组
债务，提供充足的新信贷。“如果没有一个稳定的国际货币体系，我们不可
能有一个运转良好的世界经济。”他宣称。这个目标以三个贸易集团为基础：
欧洲货币体系，一定程度上还包括英国；美元体系；日元体系——三者达到
一致。
石油
索罗斯曾建议为石油建立缓冲性的股票，这不仅能提高石油市场的稳定
性，而且可以为拟议中的国际银行提供资金，他还建议创造一种石油本位的
国际货币。但今天，他觉得那个想法已经过时了。有秩序的石油价格已经历
了三个时代：标准石油（在卡特尔控制下的过剩的生产能力）、得克萨斯铁
路协会、欧佩克。现在，前两个阶段已经过去，欧佩克也已步入它的晚年，
因此设立一个新的机构是必要的，通过它，消费者和生产者能够协力稳定价
格。
他承认任何解决货币和石油问题的办法都不会是完美的和长久的，但是
世界上任何事物莫不如此。
均衡
古典经济学的均衡理论解释不了投机行为的跟风效应，该理论声称，对
于大多数物品来说，都有一个自然价格，交易以它为基础进行，市场将会出
清。它不适用于拥有众多公众参与者的市场，这样的市场随着团体热情的变
化而消涨、振荡。
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如果索罗斯能将投机市场行为放进古典经济学里加以解释，他将取得惊
人的成就，但他做不到，这一点也不奇怪。投机市场及一切充满冲突的地方，
如战争、扑克牌游戏等是由社会学家分析的，用新的数学语言，如博奕论和
一般系统论。索罗斯承认对这些还不熟悉。
索罗斯争辩道，古典经济学的均衡概念是一个神话，有着太多的假设，
如完全竞争，完全信息，可分割的无差别的产品，供求曲线。他认为，在现
实生活中，人们的买卖决定于预期。如果一个生产者预期价格将要下降，那
么他就会像投机商一样，在价格开始下跌时卖更多的产品，而不是更少。相
反，如果价格上涨，我们可能会预期供给增加，需求下降，阻止价格上升的
势头。但是，有时会出现与此相反的情况：货币升值，而且，由于对通货膨
胀的阻抑作用，加上其他原因，上升将自我合法化。因此，由于供求曲线在
很大程度上决定于市场因素，你得到的将是趋势，而不是均衡。
自我加强的循环
索罗斯认为现时的趋势和流行的“偏见”是股票价格的原动力（通常被
称为标准预测），而这两者不受股票价格的影响，这种影响力具有自我加强
或自我纠正的功能。
每一个循环都是特殊的，但仍可以发现一般规律：
1。当趋势继续时，投机交易的重要性随之增加。
2。偏见 （标准预测）跟随趋势；趋势持续的时间越长，偏见越强。
3。一旦趋势固定下来，它将进入自己的轨道运行。
特别地，货币倾向于波浪式移动。综合上述三个法则，索罗斯发现投机
会强化货币的不稳定性。这是他反对自由浮动汇率的部分原因。
繁荣与萧条
索罗斯认为一个典型的繁荣/萧条过程具有如下特征：
1。趋势尚不明朗，扑朔迷离，难以判断；
2。开始过渡到自我强化的阶段；
3。成功地经受了市场方向的检验；
4。市场信心不断增强；
5。现实与观念之间出现偏离；
6。高潮；
7。然后，在相反方向上开始与此相反的步骤。
索罗斯首次运用上述繁荣/萧条过程分析是在一次大企业繁荣中，另一次
是在房地产信托生意中。这两个例子的吸引力都在于它们溢价发行股票的能
力。
相反观点：趋势是你的朋友
他进一步解释道，即使可以预测的事情也难免出错，在转折点，事情可
以与主流观点相反，而这个转折点又是很难准确定位的。换句话说，你可能
知道事情将要发生，但除非你同时知道在什么�
