新金融大师-当代最成功的投资-第43章
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这样。正如我提到过的那样，基金可以被重新分级：落后的股票基金可能会
成为优良的平衡基金。
无论多好的短期业绩都比不上长期稳定的业绩，后者会形成一种惊人的
力量。我们假设有个名叫彭尼赛夫的年轻人，他每年向免税的养老金计划中
投入2000美元，共持续8年；资金的增长率是10％（这不算什么）。第一
页的表格表明：当他退休时，已经非常富裕了。
适度稳定的成长最终将使你富裕。任何其他策略，尤其不时引起严重下
降的策略，可能将致命地干扰着这种现金流动，尤其是当它发生在资金匮乏
的时候更是如此。
因此，我们的目标是出色的业绩，却必须以其长期的业绩来衡量。没有
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比综合增长率更好的指标了。
彭尼赛夫的累进收益表
年龄 缴费 （美元） 年终价值 （美元）
19 2000 2200
20 2000 4620
21 2000 7282
22 2000 10120
23 2000 13431
24 2000 16974
25 2000 20872
26 2000 25159
27 0 27675
28 0 30442
29 0 33487
30 0 36835
31 0 40519
32 0 44571
33 0 49028
34 0 5393
35 0 59323
36 0 65256
37 0 71781
38 0 78960
39 0 86856
40 0 95441
41 0 105095
42 0 115605
43 0 127165
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年龄 缴费 （美元） 年终价值 （美元）
44 0 139882
45 0 153870
46 0 169257
47 0 186183
48 0 204801
49 0 225281
50 0 247809
51 0 272590
52 0 299849
53 0 329834
54 0 362817
55 0 399099
56 0 439009
57 0 482910
58 0 531201
59 0 584321
60 0 642753
61 0 707028
62 0 777731
63 0 855504
64 0 941054
65 0 1035160
逆向操作
本书的读者会发现一种切实可行的技巧：购买出色的基金经理所青睐的
股票。这即是把大师们当作过滤器。大师们不断地比较着资产组合的优劣，
因此没有理由不照他们做的去做，这并没有什么不合理地方。
你会观察到几条明显的规则：
1。要确证他们是真正出色的经理。
处于我这个位置上的每个人都面对着一些投资者，他们手上挥舞着一扎
经纪商对某种股票的推荐书，或是互助基金持有资产的编辑稿，这些东西都
向投资者证明所推荐的股票是最受欢迎的。但对职业人员来说，这将建立一
种不利于股票的第一印象。机构投资将处于绝对不利的地位，投资者将寻找
一个或几个大师持有的股票取而代之，而不选择普普通通的公众持有的股
票。也有些服务机构编辑了这些资料，可以向金融图书馆、银行或者经纪商
咨询或者看一看投资刊物上的广告。不过，这些信息比直接从基金中得到报
告来得晚些。
2。仅仅拿你挑选来作为进一步研究的股票的某一片断或整个部分来加以
考虑。接着充分研究这些股票，并逐行通读其报告。
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3。如果你要询问什么，就和公司交谈，也可以和公司的竞争对手及客户
交谈，还可以和企业界专业人员交谈。
4。建立长期投资概念而不能仅关注交易技巧，比如拉尔夫·旺格、沃伦·巴
菲特及乔治·米查利购买股票是为长期持有，而彼得·林奇只为了交易而不
停地买卖，约翰·耐夫则两种都做。看一看股票收入和股息表。一种极好的
长期成长股看起来与某种处于周期性反弹中的下跌股有明显的不同。
5。确信大师们正在增加着他们持有量或者至少继续持有这些资产。除了
你自己以外，许多其他投资者都在观望，因此当一个大师开始卖的时候，可
能产生反响，尤其是当知道他长期以来一直喜欢的一只股票被他卖掉的时
候，更是如此。
6。假如你是个非专业人员，专门投资于一至两个领域较为容易些。
挑选股票是一种挑战性的工作，因此本质上是困难的。正如其他探索形
式一样，专心一意会使这项工作变得容易，也增加成功的可能性。
总而言之，逆向操作，利用大师们的一些选择，这对大多数投资者来说
是一个极好的手段。
投资是特别的艺术
在本书中没有哪位大师依赖于学者们所喜爱的各种手段：回归分析，现
①
代资产组合理论，技术分析 ，或者高等数学。除了索罗斯的方法是独一无二
和不可捉摸的以外， （在某种程度上包括斯登哈德，）其余的大师们总是集
中注意特殊性，而不是“一般观察”。这些一般观察和高明的计划实质上试
图把内在特殊复杂而又艰难的东西变成一般、简单和容易的东西。然而在现
实世界，这些公式化和抽象化的东西并不能获得多少突出的结果。而成功的
投资意味着充分了解你所持有的股份。因此去注意特殊性吧。让别人为着一
般化、公式化和简单化而费神去吧。
阿方索这位博学者谦恭地评论到：如果他在创世纪时就已诞生的话，他
会给上帝一些暗示，以便使宇宙形成更好的秩序。我自己的观点是我们人类
太容易受到宽泛的思想诱使了，尤其是在政治上有麻醉人民的鸦片，在股票
市场上人类的脑电图以扭动着的曲线清楚地展示着人类对未来的希望和恐
惧。然而，在多数时候，宽泛不可捉摸的思想分散了人们对专业和可知领域
的注意力。
例如，正如保罗·萨缪尔森所指出的那样，里根时代的三个显著的经济
特征是巨额税收，贸易逆差，较高的实际利率，没有哪一个在1980年被预测
到。1987年的预测是美国经济增长止步，而实际上却迅速增长。因此不要花
费过多时间关注明年的GNP的变化。正如林奇所说，“地下经济现在怎么样
了？那才是真正的经济。”
① 安德鲁·托拜斯讲了一个令人愉快的“技术分析”故事。1986 年12 月6～7 日，在纽约瓦尔道夫·阿斯
特里尔宾馆举行了一个有关技术分析专家研讨会。一位最有前途的领袖诺尔曼·温斯基，邀请函中这样写
道：“1975 年他成为芝加哥期权交易所有会员和未上市股票经纪人。在1976～1977 的十几个月里，他成
功地押注500 美元，赚到近乎100 万美元。” （托拜斯评论到：几乎不可能不成功）邀请函忘记提到一个
小问题：1977 年9 月即在著名的研讨会举行的10 年前，温斯基失败过。
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后记 点金指
本书试图指引读者走上成功的投资之路。而我想对读者说的最后一句话是：
你要像理解医学和政府行为那样全面理解投资的过程，但也别太强迫自己。受损
失最重的人往往正是那些陷得最深的人。而且这样做也没有必要：一个看似微薄
却很稳定的收益也能够满足你的愿望。
更进一步说，为了获取极大的财富——也就是说，远非你所真正需要的——
事实上是非理性。你必须为此付出太多的代价，在你实现的时
