新金融大师-当代最成功的投资-第7章
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个股票上涨幅度较慢，涨了15％。大多数股民查报纸，观察涨势，觉得不甘
心于此，就没有理睬它。后来，该股又跌回了120美元，到手的收益又没有
了。而斯登哈德不同的是借了1亿美元，以每股117美元买入，132美元卖
出，赚了1000多万美元。然后，在股价达到顶点时卖空了25万股，在它跌
到120美元时平仓，又赚了几百万美元。
在很多时候，我进行交易的目的“不仅仅是为了利润，”一年中每一两
个月就赚一笔钱的斯登哈德说，“而更多的是它能为我提供其他的机会。我
得到了接触许多事情的机会。交易是催化剂。我很羡慕那些做长线的投资者，
他们可以为一长远的目标而不断地等待。事实上，历史上没有哪个成功的投
资者能够胜我二倍或三倍。我总是赚些小利润，但我赚的大多数钱都等了一
年多的时间。”这就是斯登哈德允许的“方向性”下赌注的时间限度。这可
能长于他的大多数交易的时限。
但是，对于斯登哈德来说，更成功的是短期证券交易，他善于推测大市
场的短期走势。他有时依据财务杠杆做多，有时转到净空。“我有五六个证
券分析员，三四个交易员，一个经济师。经济师的任务是寻找哪一段时间经
济将会有重要变化。我所希望的是我可以凭借这个经济师的观点在众多的相
同或不同的观点之间找到差别。”
有人认为，斯登哈德是一个保守的经营者，尽量避免长期的投资。一个
基金的客户，即共同基金的董事长乔治·基恩说，“尽管他的账户上每年的
周转率都很高——500…1000％，但是，我认为斯登哈德是一个低风险的经营
者，他总是做短线交易。”
他经营着三家合伙基金。一家是针对国内付税投资者的，大量利用杠杆
利率——即借钱；另一家则很少使用杠杆利率，它的客户是国内的免税机构；
还有一家为外国人服务。它们在选择投资方向时几乎是一致的，其差别是投
资者种类不一。斯登哈德把每个合伙基金的合伙人的人数限制在至多99个股
东。如果有更多的股东，他将不得不把这家基金注册为投资公司。几年来，
他一直在这个限度内活动。合伙人公司每年开一次变更大会，一些人退出，
有一二个人补进，但是仍有一串长长的候补名单。
当斯登哈德对某一种投资信心十足时，他会通过自己最早成立的机构—
—斯登哈德合作基金大量借钱。有一些例子，一个是我刚才说的1985年IBM
的漂亮的一仗。另一个是在1981年，他得知中期国债可能有利可图。他的合
伙人、经济师乔治·亨利（曾经是联邦储备银行的官员）认为，现在的14％
的利率可能要下调。他投资了5000万美元，借了2亿美元，买了2。5亿美元
的5年期国债。然后，他焦急地等待着利率下调（这时，基金账面亏损了1000
万美元）。他失去了一些客户，但最终这个赌注赌赢了。投资2。5亿美元（其
中基金只有5000万美元），赚了4000万美元。斯登哈德合作基金在1981
年有10％的收益。第二年，他投资中期政府债券，收益上升到97％。
不到3年，斯登哈德又回到了债券市场。1984年后期，他投资4亿美元，
绝大部分是借来的钱，购买中期政府债券，赌利率可能下调。他的赌注再次
下对了，那时利率创记录的高，最优惠的利率接近15％，长期利率是13％。
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1985年7月，他以2500万的利润售出债券。
正如他的助手所说，“对这个人来讲，没有什么可以让他胆怯的事。”
他喜欢主动出击。例如，他插手IBM之事是因为听了一位同事的话而行动的。
这个同事以为斯登哈德可能要买2万或5万股。事实上，他买了几十万股。
斯登哈德白天的时间是在一个大的船头形的木制控制台后度过的，里面
充满了荧光屏，按钮及闪光灯。他认为不能穿得很特别。他的典型打扮是：
开领的黑色T恤衫，配上深色的裤子。他体型胖而圆，留着络腮胡子，圆柱
形的肚子凸起就像海豹。他嗓音柔和，略带嘶哑，举止温文尔雅。他谈吐不
凡，与其说是华尔街的股民，不如说更像杂志社的编辑。他承认他超重：他
曾经去过大峡谷牧场，一个亚利桑那的温泉减肥，但效果不佳，因此，他4
天就回来了，而不是原定的7天。
像大多数投资者一样，斯登哈德白手起家。他出生于纽约布鲁克林区的
一个珠宝商家庭。一岁时，父母离异。作为补偿，他的父亲没有给他现金，
而给了他100股费城迪克西水泥公司的股票，及100股哥伦比亚天然气股票。
斯登哈德13岁时，在布鲁克林着手研究交易报道及跟踪“世界电讯”上所载
的那些股票价格。他说过，“我那时对股票一窍不通，我所认识的人中没有
一个人了解股市。”他开始频繁地进入美林公司的办公室，“同这些吸着雪
茄的老人观看屏幕。我被它迷住了。”不久，他开始买卖股票。
格外高的智商使得斯登哈德16岁就完成了高中学业，考入了宾夕法尼亚
大学沃顿金融学院，19岁毕业。1960年，他毫不迟疑地选择了他的职业：去
卡尔文·巴洛克互助基金从事研究工作，一周80美元薪金。但巴洛克说，他
在那儿并不成功。在短期地为《金融世界》写作前，他加入了美国的军事经
济工作。他的不断蹦出的怪念头使得他不能集中精力回答某一个具体问题，
如“你对通用汽车公司怎么看”？最终，他被解雇了。“那真糟糕。”他说，
“我以为我在华尔街的生涯从此结束了。”
后来，斯登哈德在利布·罗兹公司做分析员。他第一次推荐的股票是海
湾和西方工业公司的股票，涨了三倍。很短的时间内，斯登哈德就成为首席
分析师。他也开始同另外一个叫霍华德·贝科维兹一起合作。贝科维兹曾在
A·G·贝克尔工作，他将斯登哈德推荐给他的异父兄弟杰罗德·法因，管理
多米尼克合伙人的资本（他们三人均是同年进入沃顿学院的）。1967年7月
10日，斯登哈德、法因和贝科维兹三人筹集了770万美元，成立一家公司，
敲响了财神之门。公司首年获利30％，第二年获利84％。这和标准普尔综合
指数的6。5％和9。3％形成了鲜明的对比。他们开始了自己的事业，斯登哈德
不会再回头了。
“那段时间非常美好，”斯登哈德回忆道。至1969年底，公司已有3000
万的资本。这三个30岁以下的创办者均成了百万富翁。
斯登哈德是主要的交易者，而法因和贝科维兹从事研究。公司在70年代
增加了很多员工，但步子总是很快的——到目前为止一直这样。斯登哈德说，
它意味着“来不及吃饭，去做要经历14次谈判的交易。”10多年高强度的、
几乎是偏执狂式地致力于股市投资，使得斯登哈德感觉到他的视野太狭窄
了，他渴望休息。
“我总是有目的地专注于某一个问题。我为我的家庭做了什么呢？我为
这个世界做了什么呢？这是我一生中做得最好的事情吗？”因为不断地被这
些问题所困扰，被10年来的投资事业弄得疲惫不堪，斯登哈德于1978年休
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长假。他把自己600万净资产中的400万交给当时已有1。1亿美元资金的斯
登哈德合作基金料理，退休了，正如他说的，他抽烟太多，太胖了（210磅），
决定“永远退休，决不回来”。但是，他的朋友们根本不相信，因为他太专
心于工作，不可能这样放弃。
他没有再接近办公室，如他所声称的那样，也再不看有关股市的报纸。
他开始寻找其他的兴趣。大部分时间和他的家人住在第五大街的、可以俯瞰
中央公园的公寓及他们的位于纽约州北部基斯科山脉的24英亩的休闲地。在
那儿，他种草莓，做果浆，弹钢琴，打网球，读犹太教的《旧约》，研究园
艺和瑜伽，散步和放松，修整房子，几次去以色列旅游。一年以后，他又回
到他那“光荣的事业”中去了。
因为斯登哈德休假的那年，他找不到合适的赚钱的职业。“我曾试图做
一些没有太多约束的职业，”他说，“休长假可以让我回去做如以前同样的
事，但对于工作的目的有了更广泛的认识及更少的疑问。”即不再完全为钱
而工作。他个人的财富据统计可能超过了1亿美元。
至于他的合伙人，法因1976年离开，在康涅狄格成立了他自己的投资合
作基金——查特·奥克机构（后来他为哈佛经营一些基金）。贝科维兹1979
年接着建立了HPB合作基金，也是一个私人的投资基金。于是，斯登哈德单
枪匹马，而且干得非常出色。他拥有他的公司一半以上的股份。
斯登哈德和他的妻子朱迪周末在纽约基斯科山外的那座漂亮的小别墅里
度过。那儿有一个人工池塘，网球场，游泳池。有一天，我碰到他时，他穿
着绿色汗衫，灰绿色的耐克软底鞋，配着白袜子。当时，别墅内有很多人。
两匹马在新草地上吃草。有一间现代化的房子给看护人用。一间原始的小木
屋原本给客人们游泳更换衣服用，斯登哈德把它改造成他单独的办公室，里
面有电脑、电话、传真。有时，斯登哈德宣称他要在那儿休息，并邀请朋友
来玩。但是，他总是待在办公室，盯着荧光屏和电话，而无暇顾及他的客人。
斯登哈德在纽约皇后区拥有一间商用温室。他在那儿种了9—10种草，
并以草药之名，在市场上出售。“那是用来赚钱的，”他曾经说。但是从来
没有成功，所以后来他把它卖了。但是，他是布鲁克林植物园的投资代理人。
后来，他开始投资于电影业。
他对纳粹大屠杀很震惊，并且读了很多这方面的书。因为热衷于犹太人
的历史，他去了以色列很多次，并且在那投资。他迷恋那块大地，以至于他
皈依了犹太教。他认为，他现在从事的资金管理方面的工作不能将他升华。
他期望有朝一日他能够更上一个等级。我问他如何把他的后人从过于富裕的
危险中解放出来 （他的儿子正在听我们讲话），斯登哈德想了一会儿说，他
希望能够通过把他做人 （而不是宗教的）的观念传给他的孩子来实现这个目
标。
并不是每个人都能跟上斯登哈德的节奏，都能理解他因投资失误所导致
的不耐心。他的雇员认为，事实上，他对自己比对别人更苛刻。“无论股票
是否是由他选择的，”哈里斯联合会的波特·福尔曼说，“他都将失误归于
自己。”斯登哈德承认。“我是一个完美主义者，我这样要求别人可能有些
不太现实。”
《华尔街杂志》的一篇文章引用他以前的雇员的话：“那是个分娩般的
经历，在那儿工作是种无法相信的痛苦。”斯登哈德“像鹰一样盯着你所有
的每一种股票”。分�
