美国货币史(1867-1960)-第100章

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参见　！〃#％#&　〃#’　（）**＋#；…　。＋/0*1，9＋4/：；*；　5＋=？？：66＋＋=《　67＋　9=）；＋　@4；A：；*　4；B　C）//＋；》。（　C4/6＋/　
DE4；；　任该附属委　员　会　主　席），FB　C=；*1　，％B　；＋；；1　，24；1　GHI＋51　&，〃#〃％；4；B　2　！％33　4*05％’＋’　/0*　67＋　896〃：3％971＋#6　0/　
；＋’＋*〃3　。＋9＋*5＋　！〃#9，9＋4/：；*；　5＋=？？：66＋＋=《　67＋　9=）；＋　@4；A：；*　4；B　C）//＋；》。（　J1　K1　LM＋；　任　主　席　），F％B　
C=；*1　，〃；6　；＋；；1　，3＋N61　HL》61　G，〃#〃％，O=E；。尤其在众议院听证会上，许多在座人士显然理解了解决流动性危机的　
疗法：比较前财　政　部　部　长　K＋；E：＋　…1　374M　的　证　词（　NN1　##—〃’〃　）；圣1　路　易　斯　银　行　家　I1　21　P4B＋　的　证　词（　NN1　〃#—　
〃〃）；前纽约城市清算所协会主席　P1　01　Q4；7　的　证　词（　NN1　％％&—％％#　）；威　斯　康　星　州　银　行　家　01　21　I/4？＋　的　证　词（　NN1　
8〃R—8〃）。I/4？＋　不赞同建立一个储备体系；他力主将《0EB/：》7HS/＋＋E4；B　法案》扩展到州银行，以便银行在“　危机时　
刻可以获得额外的现金”。如果这样，“　美国将再不会停止现金支付”（　N1　8〃）。在参议　院　听　证　会　中，比　较　芝　加　哥　银　
行家　D1　…1　J＋。；E=B；　的证词（S=E1　T，N1　&）；爱荷华州商人　Q4674；：＋E　I/＋；》7　的证词为“　只　要　制　定　一　个　关　于　票　据　的　弹　
性发行以及准备金转移的条款，并在　必　要　时　加　以　使　用，我　们　就　可　以　预　防　类　似　〃#’G　年　的　危　机　再　次　发　生　”（　S=E1　TTT，N1　
’GR）。　
同样必须注意到　CE4/A　P4/5）/6=；　的评论：　
！　！　很明显，联邦储备体系能够如成立初衷般运作———即在不紧缩成员银行储备的同时提供弹性化的货币　供　
给———当且仅当联邦储备银行需要增加资产时。。以发行联邦储备票据的形式最大程度地增加货币发行。。　
显而易见，在联邦储备体系操作过程中必须将这个原则时刻牢记在心———根据联邦储备体系建立之前文献　中　
的讨论，以及《　联邦储备法案》的条款———联邦储备官员对联邦储备体系的管理未能和　％’　年代保持一致性，导　
致违背了法律的初衷（“　…=；＋64/。　U：6）/＋　=《　67＋　…=；＋64/。　3。；6＋？”，1　
〃#R，N1　R％R）。　
例如，可参见　0EO：；　91　94；；=；，8；0#01％；　=6〃：％3％》〃6％0#　％#　〃#　？#：〃3〃#；＋’　@0*3’，Q＋M　V=/A，94/》=）/6，@/4》＋，　
〃#％，NN1　％GG—％G&。接连不断的抑制联邦开支和　〃#％　年税收急剧上涨都证明了这些观点的影响。01　@1　0B4？；　于　
〃#％　年写道（　A*＋#’9　0/　！）9％#＋99，BCDD—BCED，Q＋M　V=/A，94/N＋/，〃#％，N1　F&）：　
！　！　此时此刻本国出现银行信贷的膨胀是非常不可取的。在经济稳定之前，我们有许多陈旧的通胀泡沫需要　
去除。暂时的通货膨胀只能延缓无法避免的通缩和再次调整，因而只能延长当前的萧条。　
〃#
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
备委员会力所能　及　的　事　情。”！〃#有　些　学　者，如　％&’（）*　＋；；*、…’。/01　2/34；’、56　76　801；））　和　
9&’）　：（；；　等，都表达了类似的观点。！〃#％　
除了这些重要例外，有关银行业危机和流动性危机的文献，尤其是学术文献，几乎　
和有关经济衰退的文献一样令人沮丧。最让人感到意外的是，一些《　联邦储备法案》的　
奠基人，以及与其最　终　成　型　息　息　相　关　的　人———比　如　；’&1？；、@6　76　9；AA；’；’　
和　％6　B&’C；’　7/））/3———最缺乏洞察力，可能是因为他们太执著于自己的观点，认为联邦　
储备体系已经一劳永逸地解决了流动性问题。只有通过仔细翻阅美国经济协会（8A；’D　
/E&0　@E（0（A/E　833（E/&F/（0）和政治科学学院（8E；*；AG　（H　B（）/F/E&）　》E/；0E；）的会议记录，我　
们才能发现偶尔的零星迹象，显示学术界已经知晓这场正在进行中的空前的银行业危　
机，更不用说理解其原因和解决方法了。　
！〃#
！〃#％　
！〃#％&’（）*　＋（*；*’〃　…）％。）％；（）*，％；&’/013　I；H（’；　％（？3；　：&0C/01　&0*　J？’’；0EG　J（AA/FF；；，K！*　J（016　，L3F　3；336　，　
5&06　M，L〃N！，；；6　KO，L#！—L#P6　俄克拉荷马州前参议员　＋6　Q6　？；；）；A；0F，；；6　LLP，LLK（　他随后在定量控制需要辅以定性控制的基础上证明了他的观点，参见“　U4；　》F&D　
I）/S&F/（0　T（F’/0；3　（H　J&’）　》0G*；’”，？；；）；A；0F，；6　！！〃　）；56　76　801；）），“=（0；F&’G　B’；’；Z？/D　
3/F；3　H（’　@A；（GA；0F　》F&I/）/S&F/（0　”，D；1（=（E；（）*　）2　97。=）67〃*，J6　26　＋（（3，：）（（A/01F（0，B’/E/；/&，L〃NN，；；6　！#K—！LP，　
！！！—！！M；9&’）　：（；；　写道，“86　J6　=/））；’　先生似乎是联邦储备体系的权威人物。他对公开市场操作———这个刺激经　
济从严重的萧条中恢复的唯一方法———表示反对，除非是作为‘　外科手术’。即使是面对　L〃N！　年这样的情况，他　仍　
然　认为‘　外科手术’没有必要”（“　UR（　W（F；3　（0　F4；　2；*；’&）　＋；3；’。；　》G3F；A”，》）&％*；=　）2　F）=（（’；=　9’）*）7（’#，5？0；　L〃N！，；6　
N〃#）。　
！〃#　
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第　！　章！　大萧条时期（〃##—〃#％％）　
！#〃　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
这种学术意见　的　大　气　候　有　助　于　解　释，为　何　联　邦　储　备　体　系　在　〃##—〃#％％　年　间　的　行　
为，未被外部强有力的真知灼见所阻止或逆转。但是无论是学术意见还是外部压力，或　
者是本身缺乏实际权力，都无法解释联邦储备体系的行为，无法解释为何在　&　年代积　
极的、有力的、满怀　信　心　的　政　策，会　继　之　以　〃##—〃#％％　年　间　消　极　的、防　守　的、迟　疑　的　政　
策；甚至无法解　释　为　何　联　邦　储　备　体　系　没　有　如　其　创　建　人　的　初　衷　那　样　抵　御　内　部　流　失。　从　
〃##　年到　〃#％&　年秋，流　动　性　危　机　开　始　前　的　经　济　紧　缩，比　〃#％—〃#’　年　或　〃#（—〃#）　
年的情况更为严重。但是在对前几次衰退的反应中，联邦储备体系增加了其持有的政　
府债券，〃#％　年　〃　月至　〃#’　年　#　月增加超过　*　亿美元，而　〃#（　年　〃〃　月至　〃#）　年　〃〃　
月增加了超过　’　亿美元（　所有数据都是来自当月最后一个周三）。相比之下，其　〃#％&　年　
#　月的债券持有量比　〃##　年任何时候都高出不足　*　亿美元，并且其中　’　＋　*　的增量是在　
〃##　年年底之前为了应对股灾才实现的。在　〃#％&—〃#％〃　年这段金融业动荡不安的时　
期，联邦储备体系政府债券的持有量只在一个很狭窄的范围内变动，比除了　〃#—〃#；　
年间两个相对平静的年份———〃#*　年和　〃#（　年———以外的所有时期都更为狭窄。　
在本章的前些部　分　已　经　讨　论　过，联　邦　储　备　政　策　在　〃##　年　前　后　的　鲜　明　对　比，以　及　
〃##　年之后政策无能的原因，是由于联邦储备体系内部权力交接和权力接班人对此的　
理解和经验的缺乏。直到　〃#；　年，纽约储备银行一直是联邦储备体系国内外政策的主　
要推动者，而其首届总裁　…。/0123/　4567/8，则是联邦储备体系的权威人物。这段时期每　
个中央银行都有一个杰出的代表人物：英格兰银行是　97/518：　；7621/，法兰西银行是　。　976。1：，德意志银行是　？01》216　4@A1@A5，而　4567/8　则代表美国联邦储备体系和世界　
上其他央行进行商榷。在