美国货币史(1867-1960)-第111章

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初的主要信贷控制权力；新增加的权力包括对证券信贷的控制，以及后来对消费品和房　
地产的信贷控制；此外，赋予储备银行以任何满意的担保向成员银行提供贷款的权力，　
使得最初的合格性要求在很大程度上失效了。最初的主要监管权力包括银行检查、联　
邦储备体系准入的要求，以及考虑关于其作用的最初观点，准备金要求；新增加的权力　
包括对定期存款利率的控制、对担保贷款占银行资本金和公积金比例的控制，以及禁止　
银行对活期存款支付利息的政策。　
’（　#（　）！　银行政策　
那些从　％&　世纪　〃&　年代初的大灾难中幸存下来的银行也许本来就和当时破产的银　
行有所区别。此外，可能更为重要的是，它们无疑从这些经历中吸取了教训，从而影响　
到它们未来的行为。基于以上两点，不难理解为什么幸存的银行比　#％　年的那些银行　
更加重视流动性。　
正如我们所见，流动性压力是对银行资产结构两大变化的最好解释。这些变化是：　
首先，银行持有的现金资产（　库存现金、在途资金、在其他银行包括储备银行中的余额）　
比例大幅上升，这个变化在上文（　第　*　章第　％　节）已　经　讨　论　过，它　与　#〃％　年　出　现　的“　超　
额”准备金有一定关系；其次，相对于贷款而言，投资大幅度增加。　
#％　年，现金资产占总　资　产　的　#）＋　，贷　款　比　投　资　多　％（　；　倍（　表　#*　）。到　#〃〃　年　中　
期，现金资产上升到总资产的　#’＋　，同时总资产下降了三分之一还多。毫无疑问，如果　
没有银行资产的冻结，这一比例会更高。同期，贷款仅稍稍大于投资。此外，投资结构　
！〃#
！〃　
最初只有“　买空”证券交易才适用保证金制度。#〃*　年　##　月　#　日，委员会将卖空也划入保证金规定的范围　
内，卖空的保证金为　；&＋　，买空的保证金从　；；＋　缩减到　）&＋　。内战之后，买空和卖空的保证金要求得到了统一。到　
#〃…　年　）　月　#　日，变化的保证金比例得以固定，保证金要求随着证券价格的上升在限定范围内上升。从那时起，保　
证金要求变成了价格的一个固定比例。　
。/0120345　提到了相同的差别，称其介于“　货　币　控　制　”和“　贷　款　控　制　”之　间，参　阅“　64573/08　945304：　25；70　37？70@7　AB3”，！〃#％&’#　（&）*&）　＋；’…％）…#。，C7B（　#）…，DD（　；#〃—；#…。　
〃〃#
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
有所变化，其　中　美　国　政　府　债　券　所　占　比　例　从　％&〃&　年　的　不　到　’#（　上　升　到　％&！！　年　的　超　过　
）#（　。！〃#　从成员银行数据中可以看出，之前近四分之三的美国债券是以长期债券的形式　
持有的，一般期限较长，到后来只有稍多于二分之一比例的债券是以该形式持有的（　表　
％*）。这些变化无一例外都是朝着这样一个方向发展的，即增加流动性好的资产，这些　
资产能够很快变现，同时又不会导致较大的资本损失———前几年的金融危机使得商业　
银行家们充分认识到这类资产的重要性。　
表　！’　！％（％—！％#&　年间商业银行资产构成的部分年度数据　
日期＋　
资产（　十亿美元）　占总资产的比例（（　）　
贷款　
（％）　
投资　
（〃）　
现金　
资产　
（！）　
其他　
（’）　
总和　
（））　
贷款　
（；）　
投资　
（…）　
现金　
资产　
（*）　
其他　
（&）　
贷款占　
投资的比例（（　）　
（％#）　
％&〃&　！；。　％　％！。　…　&。　#　！。　；　；〃。　’　）…。　&　〃〃。　#　％’。　’　）。　*　〃。　；　
％&！！　％；。　）　％’。　％　…。　’　〃。　；　’#。　）　’#。　…　！’。　*　％*。　！　；。　’　％。　〃　
％&！’　％）。　…　％…。　％　&。　；　〃。　）　’）。　#　！’。　&　！*。　#　〃％。　！　）。　；　#。　&　
％&！）　％）。　#　％&。　…　％％。　*　〃。　’　’*。　&　！#。　…　’#。　！　〃’。　％　’。　&　#。　*　
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％&！…　％…。　）　〃〃。　％　％）。　#　〃。　！　）；。　&　！#。　*　！*。　*　〃；。　’　’。　#　#。　*　
％&！*　％；。　％　〃％。　％　％；。　*　〃。　〃　）；。　〃　〃*。　；　！…。　）　〃&。　&　！。　&　#。　*　
％&！&　％；。　’　〃！。　#　％&。　&　〃。　〃　；％。　’　〃；。　…　！…。　）　！〃。　’　！。　；　#。　…　
％&’#　％…。　’　〃！。　*　〃’。　；　〃。　#　；…。　*　〃）。　…　！）。　％　！；。　！　〃。　&　#。　…　
％&’％　〃#。　！　〃…。　！　〃）。　*　％。　&　…）。　’　〃；。　&　！；。　〃　！’。　〃　〃。　）　#。　…　
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％&）*　&）。　；　*’。　！　’！。　）　’。　’　〃〃…。　*　’〃。　#　！…。　#　％&。　％　％。　&　％。　％　
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％&；#　％％）。　！　…’。　*　’…。　％　）。　！　〃’〃。　）　’…。　）　！#。　*　％&。　’　〃。　〃　％。　）　
　　＋　所选取日期为　；　月　！#　日或者最近的可以获得数据的报告日期。　
资料来源：第　％—）　列，来源于　！〃〃#％&’　（）％）*＋）*；＋，//。　！’—！）；…。/。0％〃　1。＋。02。　3〃〃。）*&。　
％&！！　年后，随着总资产的显著增加，银行抓住机会增加现金比例、扩张投资，其中，　
政府债券比贷款增长得要快。到　％&’#　年底，现金资产占总资产的　！；（（　表　％…）。贷款　
额仅是投资额的　…#（　，而投资中有　…#（　是美国政府债券。　
！〃#　！〃〃#％&’　（）％）*＋）*；＋，/。　！）。　
！〃#
第　！　章！　新政时期银行结构和货币本位的变化　
〃！#　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
表　！〃#　！％〃—！&！　年间成员银行持有的美国政府直接债务的种类　
截至　
成员银行持有量（　百万美元）　占成员银行全部证券持有量的百分比　持有量占联邦储备银行之外的总额的百分比　
总和　
！　
（）　
国库券和　
一年期公债　
（#）　
中期　
国债　
（〃）　
长期国债和　
自由公债　
（％）　
国库券和　
一年期公债　
（&）　
中期　
国债　
（’）　
长期国债和　
自由公债　
（（）　
总和　
！　
（））　
国库券和　
一年期公债　
（*）　
中期　
国债　
（＋）　
长期国债和　
自由公债　
（）　
*#）　年　#　月　！　％　〃#　！　&&％　！　（#*　！　〃　＋#）　#；　）&　’；　*　（＋；　##　#）；　＋　#*；　％　〃#；　（　#’；　）　
*#*　年　’　月　％　&&　％％’　（＋％　〃　＋＋&　＋；　（〃　’；　*％　（#；　〃#　#（；　’　#）；　〃　〃#；　（　#’；　’　
*〃＋　年　’　月　％　＋’　#&*　％’〃　〃　〃％＋　’；　〃）　；　％＋　）#；　#&　#*；　％　##；　#　〃〃；　’　#*；　（　
*〃　年　’　月　&　〃％〃　*＋　％＋〃　％　＋〃*　’；　）’　（；　&％　（&；　&*　〃’；　　％（；　％　*％；　）　〃#；　％　
*〃#　年　’　月　&　’#）　*’#　&＋〃　％　’〃　（；　＋*　）；　*％　（〃；　*（　〃％；　’　％#；　&　&＋；　）　〃#；　＋　
*〃〃　年　’　月　’　））（　　〃　#　＋％*　〃　（#&　’；　’　#*；　（&　&％；　＋*　〃’；　#　&＋；　#　&〃；　％　#）；　（　
*〃％　年　’　月　*　〃（　　％#（　#　）（　％　）〃）　&；　’#　〃；　％#　&#；　*&　％＋；　＋　’&；　&　&#；　*　〃；　）　
*〃&　年　’　月　*　）（　　＋**　％　〃％　％　％&）　；　〃　％〃；　（＋　％&；　’　％；　（　（&；　*　&＋；　（　〃#；　&　
*〃’　年　’　月　　（#　　#’’　&　’　&　#*&　＋；　）＋　％％；　＋〃　％&；　）　％；　#　（〃；　＋　&#；　#　〃；　％　
*〃（　年　’　月　＋　）（＋　）#　％　〃’　&　’）*　（；　&&　％＋；　#　&#；　〃％　〃&；　）　％）；　*　％’；　#　#*；　’　
*〃）　年　’　月　＋　#&　〃’　〃　’&〃　’　#％’　〃；　＋*　〃&；　（’　’；　&　〃％；　&　’〃；　〃　％&；　）　#*；　’　
*〃*　年　’　月　＋　*％’　％％　#　（#＋　（　（）’　％；　＋〃　#％；　）&　（；　〃　〃&；　　&#；　#　％％；　）　〃#；　＋　
*％＋　年　’　月　　’＋＋　（*（　#　&％〃　）　#’　’；　）（　#；　*#　（；　##　〃’；　&　’；　#　％）；　％　〃#；　）　
*％　年　’　月　％　#〃）　　#（　#　’〃　＋　％）　（；　*#　）；　％）　（〃；　’　％＋；　〃　（＋；　〃　&〃；　*　〃’；　〃　
！　！　注释：因为四舍五入，各数之和可能和总数有出入。　
来源，各列　
（）第　#—％　列的总和。　
（#—％）！〃#％#&　〃#’　（）#*＋〃；…　。＋〃＋％/＋％0/，…；　（（；　
（））将联邦储备银行的债券持有量从四种未偿债券总额中扣除（　％1％’；　，；　〃〃#，〃％〃，〃（&，&＋*—&＋）。所有联邦储备银行持有的长期债券都被视为　
长期国债或自由公债。第　　列被看作是差额的一个百分比。　
（*—）与第　）　列的推导过程相同，除了　*#*—*〃　年没有　’　月份联邦储备银行债券持有量的数据。假设　*#*　年　’　月和　*〃＋　年　’　月所持有的　
四种债务的百分比和上一年　#　月　〃　日相同，*〃　年　’　月的数据和　*〃　年　#　月　〃　日相同。
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！#〃〃　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
#　#　可惜的是，在银行投资的期限结构方面我们无法得到充足的数据。从　％〃&　年底开　
始，我们可以得到所　有　成　员　银　行　持　有　的　以　下　三　类　政　府　债　券　的　数　据：国　库　券　和　一　年　期　公　
债、中期国债、长期国债（　参阅表　&）。发行时，第一类债券的期限为　　年以下，第二类债　
券的期限为　—’　年，第三类债券的期限为　’　年以上。然而，就某种债券来说，当购买或　
持有时其剩余的到期期限可能和初始到期期限完全不同。例如，某种长期国债在购买　
或持有时其距离到期日可能不到一年，因此其到期期限和国库券类似。因此，上述各类　
债券持有量的分布最多只是衡量其期限结构分布的一个粗略指标。　
数据显示出，在　％〃&　年和　％〃％　年以后，银行持有的证券　结　构　出　现　了　显　著　的　变　化。　
在　％〃&　年、％〃％　年和　％！（　年，成员银行持有的长期国债占其持有　的　美　国　证　券　总　数　的　
）（*　—&（*　，剩余的债券中，中期国债略多于国库券和一年期公债。在　％！　年和　％！〃　
年，长期国债仍然占总额的　）’*　，但余额中有　〃　＋　！　是国库券和一年期公债，　＋　！　是中期　
国债，这说明了在接连不断的流动性危机的压力之下，银行更偏好于短期证券。％！〃　年　
以后，长期国债的比例逐步下降至　％！！　年　；　月的　’　、％！…　年　；　月的　’！*　，以及　％！’　
年　；　月和　％！；　年　；　月的　…’*　。％！〃　年以后，尽管与国库券、一年期公债相比，中期国债　
持有比例迅　速　上　升，占　三　者　总　额　的　比　例　从　％！〃　年　的　　＋　！　上　升　到　％！！　年　和　％！…　年　的　
〃　＋　！，又上升到　％！’　年和　％！；　年的　…　＋　’。然而，这种变动很大程度上是由于国库券和一　
年期公债的供给有限。从　％！　年到　％！！　年，成员银行持有的国库券和一年期公债占储　
备银行之外总量的近　’（*　，从　％！…　年到　％！；　年占大约　）（*　。从　％！〃　年到　％！；　年，成　
员银行持有的中期国债大约占　’（*　，长期国债占