美国货币史(1867-1960)-第128章

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先不考虑采取何种手段，在时间上为什么选择那个时候固定储备？用　；&’…（＋　的话　
说，为什么不等到上述可能性变为现实再采取措施呢？假设变动的赞成者没有预期到　
准备金要求的提高有任何重大影响，因此将其视为没有危害。那么为什么不等到提高　
准备金的需求更清晰呢？严格意义上有政治方面的一个原因，这一原因同时解释了专　
业备忘录的　作　者　和　％&’’（）*＋　之　间　在　时　机　选　择　上　的　差　异。　联　储　委　员　会　当　时　正　在　按　照　
《。/！0　年银行法》重组联储。％&’’（）*＋　认为如果不在　。/！0　年年底执行计划，可能一整年　
都无法执行了———在他看来，等待的时间太久了。　
执行提高准备金要求计划的技术原因在　。/！0　年　。#　月的备忘录中公开。“　在此时　
（　当继续增加超额准备金没有进一步的建设性影响时）超额准备金可能蕴藏了危机。。　
（。）可能造成银行投资政府债券的失衡。。（#）银行可能以之后无法维持的价格获得　
政府债券和其他债券。。（！）由于货币如此随意可得，州、市及国家的政府，以及其他　
借款者，可能受诱导而过度借贷。。（1）许多市民怀有普遍的害怕心理，认为当时超额　
准备金的数额迟早会造成通货膨胀压力，如果不在其积累到一定程度之前加以处置，可　
能会无法控制。。（0）如此不同寻常的大量超额准备金存在的事实，导致国外对投机　
环境的良好预期，加剧了黄金流入，而黄金流入正是我们问题的真正根源。”　
在上述原因中，（。）—（！）三种技术原因及由于缺乏合适的贷款和投资使得超额准　
备金成为闲置资金而累积的表面解释是不一致的。它们显然涉及超额准备金对银行资　
产以及对整个银行信贷扩张速度的影响。然而，它们并没有和实际上有些混淆的联储　
的解释不一致，后者也包括如上文所述般模糊抑或明确的认识，即将超额准备金视为完　
全没有影响的闲置资金是过于简单化了。上述理由正确反映了联储体系的当务之急是　
货币政策的“　信贷”效应而非货币存量效应。据　％&’’（）*＋　的论文记载，在　。/！2—。/12　年　
间纽约委员会会议的所有讨论中，我们发现只有一次明确讨论到和货币政策有关的货　
币数量和流通速度———由　；&’’（＋3’　45563）　提出，他是　。/！1　年　。。　月联储委员会任命的管　
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