美国货币史(1867-1960)-第137章

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给它们的政府债券”！〃。另外，财政部提供的很大一部分债券的利率无法吸引到非银行　
投资者。！〃％　
联储之所以努力避免将债券出售给商业银行———该努力并没有达到目的，部分是　
因为当时实施的冲突性政策———是基于一个错误的认识，即没有将对储备银行的债券　
出售和对商业银行的债券出售区分开。联储将债券出售给储备银行就相当于创造基础　
货币。给定存款　准备比率和存款　通　货　比　率，每　增　加　&　美　元　的　基　础　货　币　就　意　味　着　增　
加了几美元的货币供给———著名的货币乘数　理　论。但　是，给　定　基　础　货　币　量，债　券　购　买　
者的身份，尤其是　商　业　银　行　或　者　其　他　购　买　者，仅　仅　在　可　以　影　响　到　其　中　一　个　存　款　比　率　
时，才能对货币存　量　产　生　影　响，但　是　我　们　很　难　看　到　这　会　对　两　种　存　款　比　率　产　生　明　显　的　
作用。！〃&　
更为基本的是，与前面的章节一样，我们在这里有必要区分刚才所说的货币存量在　
数学意义上的变化，以及在经济意义上的变化。由于其采取的货币政策须支持几乎固　
定的政府债券利率体系，故它所创造的基础货币量必须使得利率保持在固定水平，联邦　
储备体系无法对基础货币量进行有效的控制。我们在描述货币创造的过程时，为了方　
便，往往从基础货币的增加开始，通过存款　现金比率和存款　准备比率的作用，最后导　
致货币存量的增加。尽管如此，事实上当时的传导机制却恰好相反———为了同特定利　
率体系及其他经济条件相一致，需要货币存量有所增加，然后才有导致货币存量增加的　
基础货币的增加。如果没有某种明显的定量配给机制，任何主体都无法同时控制一种　
商品的数量和价格。这一最基本的经济学原理，同样适用于货币市场。如果价格是固　
定的，那么数量必须能够变化以与价格相适应，反之亦然。　
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&〃B，4557257）　&，进一步研究了对商业银行出售政府债券的货币影响。　
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第　！〃　章！　第二次世界大战时期的通货膨胀　
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如果当时的政府债券能够提供一个更高的回报率吸引到非银行投资者的话，联储　
就可以成功地避免把债券出售给银行。但是这就要求钉住的利率体系发生变动，而这　
个变动可能会产生深远的影响。为了支持一个比实际更高的利率体系，货币存量增加　
的幅度应该较小，基础货币量也会如此，因为较高的利率将使得持有债券比持有货币更　
有吸引力。这样产生的一个后果就是货币流通速度也会加快。　
％#&　’&　〃！　决定货币存量增加的基本因素　
在联储支持的利率体系下，是什么决定了货币存量的增加量呢？很难用抽象的专　
业术语来回答这个问题。如果要进一步补充具体细节或者说明为什么增加量是这个数　
字而不是另外一个，就简直是难上加难了。因此我们不会在这方面耗费精力。为了达　
到我们的目的，出于一些其他考虑，我们假定政府使用的资源数量是一定的———当然，　
从更根本的意义上说，如果当时面临的通货膨胀的压力水平完全不同的话，这个资源的　
数量很可能会改变。政府使用的资源数量必须与社会成员所释放的资源数量相匹配。　
社会成员得到的收入与整个社会所使用的资源总量相一致。政府通过说服、引导或强　
制等方式使社会成员失去对　一　部　分　相　应　资　源　的　处　置　权，而　这　部　分　资　源　就　是　政　府　使　用　
的资源。社会成员所释放的资　源　在　财　政　上　对　应　于　缴　纳　的　税　收，或　者　对　政　府　债　权　的　积　
累，后者以付息的政府债券　或　政　府　无　息　债　务　形　式　持　有。　三　者　的　总　和　在　任　何　时　期　都　等　
于政府的支出。货币存量的增加量必须使　得　这　三　者　之　和　等　于　政　府　的　支　出。货　币　供　应　
的增加量中，一部分以政府发行的货币形式存　在，一　部　分　以　私　人　创　造　货　币　的　形　式　存　在　
（　在那个时代，银行存款与准备金的增加　并　不　成　比　例　）。　私　人　创　造　货　币　有　存　在　的　必　要　
性，它可以为公众提供他们需要的存款　通货　比　率，为　银　行　提　供　它　们　需　要　的　存　款　准　备　
比率。
应该强调的是，所有这些都是同时被决定的。我们假定政府使用的资源数量固定，　
而政府支出并不固定。如果在整个过程中价格不变的话（　毋庸置疑，这里的价格是“　正　
确”测量的价格，而不是不完善的价格指数反映的价格），货币的任何发行都对应着“　自　
愿储蓄”。这意味着公众愿意以政府无息债务方式来增加其实际资产，我们称这种债务　
为货币。！〃#　相反，只有当公众愿意以收益性或非收益性的债务方式来增加其实际资产，　
且其增加量等于给定价格水平下政府收支差额的时候，价格才能保持不变。如果在这　
个过程中价格上升了，发行的货币一部分对应于“　自愿储蓄”———这里说的是货币供应　
的实际价值的增加，而不仅仅是名义价值的增加———另一部分对应于货币余额的税收。　
为了保持货币的实际供应量不变，增加的名义供应量可以看做是记录货币余额税收支　
付的一种票据。！〃　在任何情况下，政府只需要通过征税（　部　分　是　显　性　税　收，部　分　是　对　货　
币余额征收的隐性税收　），或　者　借　款（　部　分　采　用　非　收　益　性　的　形　式　）来　获　得　实　际　资　源。　
！〃#
！〃　
当货币的发行采用私人创造货币的形式时，政府实　质　上　是　与　商　业　银　行　共　享　无　息　证　券　发　行　的　垄　断　权。从　政　
府的角度来看，它发行的有息债务是与假设的“　自愿储蓄”相对应的。　
当货币的发行采用的是私人创造货币　的　形　式　时，政　府　实　际　上　是　与　商　业　银　行　共　享　对　货　币　余　额　的　征　税　收　益。　
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