美国货币史(1867-1960)-第143章

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二战期间的运输和金融体系出现了如此严重的紊乱，以　至　于　和　平　时　期　资　本　运　动　和　相　对　价　格　之　间　的　关　系　难　
以再维继下去了。当然，如果战争期间这些关系被完全扭曲了，也有可能从根本上改变两者在和平时期的关系。但　
是，在一战时期，这些关系所受的影响比较小。因此，一战时的情况已经不复存在了。　
无论在战争时期，还是在和平时期，美国居民希望消费、投资、放弃或持有的外国货币与非美国居民为相应目的　
希望放弃外国货币而获得的美元数量是相等的，因为实际发生的收支总量是相等的。但是，在战争时期和在和平时　
期有两点区别：（　）各方需要持有或放弃的总量发生了变化（　外汇的需求和供给曲线发生了移动）；（〃）为了消除计　
划差额，更为广泛地使用了直接控制手段。考虑到（　　），曲　线　移　动　的　净　效　果　我　们　并　不　清　楚。　人　们　可　能　认　为，对　于　中　
立国家来说，外汇的供给和需求都将因为贸易受到威胁而减少（　贸易的危险性事实上会增加进口的平均价格，同时　
减少出口的平均收入）。考虑到（〃），如果不通过管制就　可　以　保　持　当　时　的　汇　率　水　平　的　话，那　肯　定　是　因　为　汇　率　调　整　后　
的相对价格与保持汇率平价的相对价格是相近的。　
那么维持相对价格和资本流出之间关系的是什么机制呢？部分答案可能是二战期间资本流出对相对价格的调　
整程度大于和平时期的调整程度。例如，中立国家的居民可能更愿意积累美元余额。在和平时期，如果人们消除实　
际或潜在的余额，那么将会使得经过汇率调整的相对价格与合适的资本运动相一致。在战争时期，这种消除行为就　
会发生暂时中断，一方面是因为中立国家的居民和美国人一样，为了在战后获得短缺物品，希望　持　有　更　多　的　美　元　余　
额；另一方面是因为中立国家或美国的外汇管制会暂时冻结这些余额。无论是哪种情况，美元余额的积累（　不论是　
自发的还是被迫的），都会造成资本的流入，从而弥补了美国对其同盟国的资本自动流出。但是就已发生的事实而　
言，资本流出实际上是随着相对价格的变动而调整的，因为美国较高的相对价格会造成较多的　抵　消　性　的　资　本　流　入，　
而较低的相对价格会造成较少的抵消性的资本流入。　
但这并不是全部原因。由于中立国家积累的美元余额超过了合适的水平，它们试图获得本币，而实行固定汇率　
的政府机构则必须提供这种货币，于是其内部影响造成了黄金流动。这种机制与和平时期的机　制　从　根　本　上　来　说　是　
一样的。　
最后，汇率总是时刻准备着在必要时接受调整。但是我们在前面已经提到，一直没　有　这　种　调　整　的　必　要，这　就　意　
味着前面的调整机制已经足够充分了。　
如果想对这个假设作更为准确的检验，就需要计算更为长期的瑞士和瑞典的价格比率，并且需要对之前年　
度资本运动和价格比率之间的定量关系进行检验。　
图　％&　总结出的对这种关系全面详尽的研究会一直对我们有用。尽管图　％&　是基于价格和资本运动的原始数据　
作出的，但是它准确地揭示了理论中提出的关系，这种关系至少从南北战争结束后的十年一直持续到二战时期。　
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第　！！　章！　货币政策的复苏（〃#％—〃#&’）　
在　％&！’　年物价波峰后的　％〃　年间，货币方面最显著的特征是货币存量不同寻常的　
稳步增长（　见　图　（〃　）。　在　这　方　面，这　一　时　期　大　体　可　以　与　早　先　那　些　相　对　稳　定　时　期———　
％’’〃—％’&〃　年、％&）#—％&％#　年和　％&〃#—％&〃&　年相提并论。在早先的时期中，货币存量　
的相对稳定增长伴随着产出　和　物　价　的　稳　步　上　升（　见　图　（〃　和　表　〃（　）。！　但　是，在　％&！’—　
％&*）　年间，货币存量变化率比产出和物价变化率的稳定性更为显著。货币存量年度百　
分比变动的标准差只相当于其他三个稳步增长时期最低值的　#　＋　（，也比从　％’*&　年来的　
任何相似时间跨度的其他时期中的数值都要低，但这种情况却没有出现在产出和物价　
上。尽管　％&！’—％&*）　年货币存量增长速率比任何一个价格波动时期都要稳定得多，但　
却比其他三个时期中的另外两个都要低。在此时期存在一个有趣的问题，那就是为什　
么速率如此不稳定。　
一个纯统计因素或许可以用来解释最近货币存量标准差较低的原因，那就是数据　
质量的提高，但我们始终怀疑这个因素是主要的原因。如果与　％&〃#—％&〃&　年的数据比　
较，这个因素显然不是主要原因，因为数据质量的变化主要发生在　％&％！　年前后。　
货币存量均衡而稳定的增长，与关于货币政策的作用以及它与这一时期　其他经济　
政策的关系的争论形成了鲜明的对比。朝鲜战争带来物价上涨的浪潮显著地表现出货　
币当局在阻止通货膨胀压力方面所表现出的无能，只要政府仍然试图抬高政府债券的　
价格，就必然会引发通货膨胀。物价上涨的同时联邦储备体系和财政部之间展开了半　
公　开的论战，这一辩论后来为　％&（％　年　#　月的所谓“　协议”的出台所终结，两年多后，政府　
！　除了　％&#&　年，表　〃（　中的各个时期均以经济周期的高峰为始末。排除　％&#&　年是为了把第二次世界大战时　
期分离出来。为了排除经济周期因素导致的偏差，我们选取了包含完整经济周期的时间段。用　经　济　周　期　的　波　峰　而　
不用波谷来标注时间段起讫，反映出我们多次发现的这样一种现象：在一个大规模的收缩之后，更　倾　向　于　跟　随　一　个　
相当规模的经济扩张，反之却不成立（　；　。/0　1。0234。5678　9。：/5…，“　；0…7？4：…；　67　23…　@2。4A　。1　B。7…？　67　23…　C762D　
…《　@2=2…；，％’*E—％&*）”）。相对于波谷到波谷的时期，波峰到波峰的时期之间的独立性更强。　
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美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
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图　’（）　扩张和收缩周期中的货币存量、收入、价格和货币流通速度，　
以及工业产值，！％*〃—！％#&　年　
注：阴影区域代表经济紧缩时期，非阴影区域代表经济扩张时期。　
资料来源：％&’（）*’（　＋；…。（　…/0（1，23！4—52，！〃#％#&’％〃#　〃　（）*＋　〃；　…％。〃/％0’1　2’％。％0。　〃；　34　5#％6　
47　2’4。，（89）—（）：*，67；（*7　&8　9％（　：（/）7），235！，＋；　！；　B　5；　《　=；　3　4；　2　　B　4；　4　！；　=　；　B　4；　《
第　！！　章！　货币政策的复苏（〃#％—〃#&’）　
！（）　
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（　续表）　
时！　期　
年度百分比变化的标准差　
货币黄金存量　
（〃）　
高能货币　
（（）　
货币存量　
（*）　
货币流通速度　
（）　
批发物价　
（））　
真实收入　
（&）　
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〃#（#—〃#*#　％＋　&　&＋　（　〃’＋　&　#＋　　#＋　&　〃（＋　〃　
〃#*#—〃#％　％＋　％　&＋　％　&＋　％　〃’＋　&　；＋　（　％＋　#　
！〃&’—！〃）*　&＋　&　#＋　〃　！＋　（　&＋　（　＋　〃　&＋　（　
！　！　注：黑体字表明经济相对稳定　时　期。除　了　二　战　开　始　的　〃#*#　年，其　余　日　期　均　是　每　年　国　家　经　济　研　究　
局年表中的参考周期峰值。　
资料来源：如果没有具体标明，数据是以每年　&　月　*’　日为中心的平均值。　
货币黄金存量　
〃％&#—〃％；％　年　&　月　*’　日的数据来自　！〃〃#％　&’（）*＋　）；　＋…’　。’/*’＋*0　）；　＋…’　1*’2#*0，〃#（％，…＋　））（，减　
去假定的黄金损失（〃％；（　年之前的数值是我们估计的，之后的数据来自　。/012340　45　361　7/83，！〃〃#％　&’3　
（）*＋，〃％％；，…＋　％&，98：　〃#’；，＋　％；　98：　#（），按照步骤法取得近似值。根据步骤法，若一个偶数月份介　
于两个已知数值的月份之间，那么第一个已知月份的数值向前移半个月，第二个已知月份的数值向后　
移半个月。如果月份数值是奇数，那么中间月份的数值取两个已知月份的平均值，前后两个月份的数　
值则照搬两个已知月份中更靠近的那个月。　
在　〃％；％　年　&　月以后，数据是按月份统计的———整个　〃#&　年　是　月　末　数　据，此　后　是　每　日　数　据　的　月　份　
平均。
；　〃％；％—；A31H，　
〃#*，＋　）*&—）*；，不完全证据显示，联邦储备体系假设用来恢复黄金储备的　（＋　％；　亿美　元　已　经　损　失　
了（　/I/：＋　，…＋　’；，98：　…01A183　31J3，K69…310　％，54438431　））。　
〃#*—〃#〃，：〃；5〃《　〃=　9）〃’＋*0　。＋＋52＋5/2，＋　）*；—）*％＋　在计算从　〃#**　年到　〃#*　年的货币黄金　
储备的变化时，（％＋　’&　亿美元的贬值　利　润　被　从　〃#*　年　的　数　据　中　排　除　了，尽　管　它　被　包　括　在　计　算　从　〃#*　
年到　〃#*）　年的　变　化　的　过　程　中。　因　此，〃#（#—〃#*#　年　黄　金　储　备　的　变　动　没　有　受　到　贬　值　引　起　的　增　量　的　
影响。
〃#（—〃#&’，》’=’*％　&’2’*？’　：#％％’＋5〃＋　
高能货币　
〃％&#—〃#；％　年，利用表　DL*　的数据，运用步骤法，计算出年度平均值。　
从　〃％；％　年　&　月起，年度平均值从月份数据计算得到；〃％；％　年　&　月到　〃#’；　年　　月，与表　DL*　的来源　
相同；〃#’；　年　）　月到　〃#&’　年　〃（　月，表　DL*。　
货币存量　
〃％&#—〃#’；　年，年度平均值根据表　ML〃，第　％　列，通过步骤法计算得出。从　〃#’；　年　）　月，年度平均　
值从月份数据中计算得