美国货币史(1867-1960)-第54章

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英国经济学家（〃3％2—〃3’’）。———译者注　
5？6；=，@5。A=B；？＋　C；D；=；…。，E；F；5；G　…H　42E*2，！％K’，第　！L，#〃—##　页）。这段插曲也可参见　》42；5？　MD　J**？，45　60。）&7〃#　）＋　；…％’。　/*％0　1）。（23，　
N*O　P；2Q，》；：1）/；。　R…775…。，！％&&，EED　&％#—K！〃；及　0）4。？5*2，8〃9’7（〃　：#％）〃；，EED　！！％，！K％—！L’。也可见后　面　第　L　
章的第　K　节和第　S　节。　
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》42？…。1，45　；）％7’#（0　1％（）…，ED　&&KD　
另一家中央银行行长的回忆录与　》42？…。1　的回忆录形成了有益的对比，它戏剧性地揭示出在完全相同的法　
规　环境下，中央银行官员的个性是如何影响其相对于财政部的立场的。见　U6…5*　R；2*4：，：）？0〃（％*　…〃？〃　A）？0％〃？％　…　
。’　8’〃@？　…　；％’〃2，U？…/…；。　RD　V（）D　W*。…。，M…X24…2　？*　R*？…9…3，巴黎，！％〃S，&’**（7。R；2*4：　在　！％&L—！％&#　年法郎稳定　
时期是法兰西银行的行长。　
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第　！　章！　联邦储备体系的初期（〃#〃—〃#％〃）　
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！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
的信贷管理”。！〃#　
〃#〃#　年联储信贷余额的持续扩张加上禁运令撤销后的黄金外流，两者共同导致了　
联储体系准备金率的快速下降。这一比率在战时也曾迅速下降，并在　〃#〃’　年　〃％　月达　
到　’（　〃　的谷底，然后它又不规则地回升到　〃#〃#　年　）　月的　&*（　）。此后，它开始持续大幅　
地下滑，于　〃#％*　年　〃　月降至　％（　＋，〃#％*　年　；　月又降至　*（　）。“　自由”准备金（　超额准备　
金）———从　〃#〃#　年　）　月的　&（　）#　亿美元下降到　〃#％*　年　〃　月的　％（　；　亿美元，并且在　；　月　
份达到了　〃（　；〃　亿美元的低点。准备金的下降最终促使委员会出台了强制性措施。委　
员会有权暂不执行法定准备金要求，但由于联储的信贷创造助长了国内通货膨胀并导　
致了准备金的下降，委员会显然没有理由采取此措施。因此，较长时间后，委员会才最　
终允许联储银行第一次提高贴现率，如上所述，在　〃#〃#　年　〃〃　月和　〃％　月，大多数联储银　
行将贴现率提高到　（　＋&…　的水平；然后在　〃#％*　年　〃　月底或　％　月初，所有银行统一提高　
到　）…　的水平。第二次，大多数联储银行将贴现率提高了　〃（　％&…　，这是联储体系在整个　
历史上最大幅度的单次提升贴现率。这导致了货币存量增长速度的立即减缓，尽管货　
币存量一直持续缓慢上升到　#　月。　
鉴于财政部早期的作用，令人奇怪的是，据　。/0120　日记记载，联储将贴现率快速上　
调到　）…　竟然是采纳自财政部的建议。〃#％*　年　〃　月　〃　日，纽约储备银行提议所有票据　
的利率应统一上调到　&（　&…　。然而，财政部坚持短期公债的利率应保持在　（　＋&…　，因此　
纽约储备银行递交了保持较低短期公债利率的修订计划。关于这一点，34552678411　副部　
长在　〃　月　％〃　日早间会议上代表　91/：：　部长，建议把商业票据的利率提高到　）…　，自由债　
券担保的票据利率提　高　到　&（　&…　，而　由　短　期　公　债　担　保　的　票　据　暂　时　保　持　（　＋&…　的　利　率。　
3455267841“1　指出了我们较低的准备金头寸，说只有商业票据利率迅速地升高到　）…　才会　
阻止这种情况。他说我们处在抛弃金本位制的危险边缘。。那样又会导致新的黄金禁　
运令。。”。/0126　写道，“　我指出有必要实行　）…　的利率，但不应立即上升　〃（　％&…　，这样　
可能会导致恐慌。34552678411。。说即便纽约真的发生恐慌，他也坚持迅速提高利率。”　
下午，91/：：　参加了会议，让　。/0126　惊奇的是，他赞同立即上调利率。在早间会议休会前　
打给纽约储备银行的一个电话已使委员会注意到，执行委员会和委员会理事　；（　？　
/6@4A“　共同反对贴现率如此剧烈的上升。=14》/6@4A　先生指出，贴现率迅速上升至　）…　会　
引起人们的忧虑，人　们　会　认　为　联　储　委　员　会　已　无　人　领　导，或　者　认　为　情　况　一　定　已　相　当　危　
急，不得不对利率进行如此剧　烈　的　调　整；他　还　说　这　极　有　可　能　引　发　恐　慌。”最　终，将　商　业　
票据利率提高到　）…　的提议以　B　；　获得通过，赞成票来自　。/A@267　主席、委员会的经济　
！〃#　。/AA2：C6，