美国货币史(1867-1960)-第75章

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储备量，其中相当部分的黄金都在接下来的　）　周时间里被输出到国外。从　’　月　％）　日至　
’　月　（*　日，美国黄金存量下降了　！　#；　亿美元；从那时起至　％*　月底，又进一步下降了　&　；　
亿美元。这些损失大体上可以抵消近两年来美国黄金存量的净变化，将其大致恢复到　
％’！’　年的平均水平。　
在国内黄金存量开始出现流失之前及流失当时，银行体系内部也出现了严重的流　
失现象。＋　月份，歇业银行的存款数量仅仅次于　％’（*　年　％！　月的水平。’　月份，规模进一　
步扩大。仅仅在这两个月的时间里，就有存款规模为　&　％&　亿美元，或者说存款数量超　
过当时缩水后的商业银行存款总额　％…　的银行破产倒闭了。’　月份黄金的输出更增加　
了银行储备的压力。国内存款者有理由担心银行的安全问题，因此将大量存款提现；外　
国人担心的是金平价制度能否继续维持下去，因此将大量黄金输出美国。国内流失和　
国外流失一起发挥作用，尤其是秋季对通货的需求达到季节性顶峰时二者更是同时出　
现。在这样的环境下，在前联邦储备体系时代，银行肯定会对从存款向通货的兑换实行　
限制。假设其他条件　都　保　持　不　变，如　果　前　联　邦　储　备　银　行　体　系　还　在　发　挥　效　用，并　且　如　果　
％’（*　年　％！　月银行没有实行支付限制的话，％’（％　年　’　月则几乎毫无疑问地会实行上述限　
！〃#　第二年，另外　！；　个国家效仿了英国的做法。大约有　％！　种货币———英镑区，即英国在金融和经济方面仍然　
发挥着主导作用的地区———与英镑的变动方向大体上一致。　
由于英国在刚刚脱离金本位制时英镑走势疲软，所以在接下来的几个月时间里，传统的金融平价制度内部并未　
放松：英国重新调整了财政预算，偿还了对外债务；银行利率在银行歇业日上升到了　）…　，％’（！　年　！　月下调到　；…　，在　
此之前，一直未出现过下降。从　％’（！　年　！　月起，人们普遍认为没有必要再保卫英镑；人们担心英镑汇率上升会消除　
低汇率水平对英国出口的刺激作用，因此管制措施转　向　预　防　英　镑　汇　率　升　水。！　月　份　出　台　的　一　项　新　的　保　护　性　关　税　政　
策限制了进口规模。与这项保护性关税政策一起出台的还有一项低息的货币政策，该政策本意　是　为　战　争　期　间　发　行　
的债券以低利率进行再融资。％’（！　年第二季度，银行信贷规模开始扩张；根据　。/01　经济周期年表的记录，％’（！　年　
＋　月，英国的商业萧条陷入了谷底。　
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第　！　章！　大萧条时期（〃##—〃#％％）　
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制，这样，至少随后发生的银行倒闭就很可能得到避免。！〃#　
联邦储备体系对外　部　流　失　的　反　应　强　烈　且　迅　速，而　对　内　部　出　现　的　流　失　却　并　未　如　此。　
〃&　月　#　日，纽约储备　银　行　将　再　贴　现　率　提　高　到　了　’　（）　，〃&　月　〃*　日　又　进　一　步　提　高　到　了　
％’　（）　———在整个联邦储备体系历史上，在如此短暂的时间里，这是再贴现率变动幅度　
最大的一次，并且是　空　前　绝　后　的。在　再　贴　现　率　变　动　之　后　的　两　周　时　间　里，外　部　流　失　结　束　
了。到　〃&　月底，黄金存量下跌到了周期性谷底，此后一直处于上升状态，一直到　〃　月　
底黄金再次出现流失。但是，再贴现率的变动也加剧了国内的金融困境，在再贴现率变　
动的同时，银行倒闭和银行挤兑也出现了大规模的增长。仅仅在　〃&　月份，就有　（　家　
商业银行倒闭，它们的存款规模达到　＋’　；〃　亿美元。在接下来的　％　个月时间里，又有　…；（　
家存款额达　（’　*＋　亿美元的银行倒闭。总的说来，在从　〃#％〃　年　…　月至　〃#％　年　〃　月的　*　
个月时间里，共有　〃&　家银行暂停营业，存款规模为　〃＋’　＋#　亿美元。！〃　那些成功渡过难　
关的银行，其存款也出现了更大规模的下降。这　*　个月时间里存款总额的下降金额几　
乎达到歇业银行存款总额的　（　倍，或者说不低于营业银行最初存款水平的　〃；）　。　
通货的增加部分抵消了存款下降对货币存量的影响，但是，这种抵消作用是微乎其　
微的。从　〃#％〃　年　…　月至　〃#％　年　〃　月，货币存量　减少　了　〃）　，或　者　说　年　下　降　速　度　达　到　
％〃）　———在我们月度数据覆盖的　（％　年间！〃％，以及我们能够收集到的关于货币存量连续　
序列的　#％　年时间里，这一下降幅度要远远大于其他任何一个可比时期。　
为什么黄金流失和随之而来的贴现率提高会如此严重地加剧国内的金融困境呢？　
如果当时能够采取广泛的公开市场购买措施，以此来抵消国外黄金流失对高能货币的　
影响，以及国内通货　流　失　对　银　行　储　备　的　影　响　的　话，那　么　这　种　情　况　就　不　会　发　生。不　幸　的　
是，公开购买措施并未得到实施。事实上，在从　#　月中旬到　〃&　月底的　*　周时间里，联邦　
！〃#
！〃
！〃％　
经历过　〃#&；　年恐慌的人不会不从中吸取教训。〃#％〃　年　〃　月，。/0123　4256178（　纽　约　市　百　货　公　司　9：7；　/8；