股市真规则-第13章

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　　　　L　　　　一
则现金流量减少。记住，存货占用资本。　　　　曩．
　　　　在戴尔公司案例中，我们应回到资产负债毒：冉，，‘7j砉_J看12亿美元从
哪里进入到所登录的科目里（见表5　…17比，≯
　　　　7　　．，0‘‘
　　　　表5…17载誉公司流动性资产　　　　单位：100万美元
流动性资产
现金及其等价物
短期投资
　　　　…_　　　　‘　　　　_　　　　．
净应收账款
存货
其他
资料来源：戴尔公司SEC报表
　4　232
　406
　　2　586
　306
1394
　　　3　641
　273
　　　2　269
　278
　　　　1　416
64　　：ovw批弱鹊氆lo'9m理想，在线证券劂
7t　偍　？　　？　　？6？？=0　　　　　_00084　　084　　　　　你可以看到，应收账款从22。69亿美元增加到25。86亿美元，这就有
3。17亿美元，因为戴尔公司的客户在2003财政年度末比2002财政年度末
向戴尔公司借了更多的钱。另外，戴尔公司存货也从2。78亿美元增长到3。06
亿美元，这也消耗现金，因为戴尔公司增加的资本已经被存货占用了。
　　　　其间，应付账款从50。75亿美元增加到59。89亿美元，这就意味着戴
尔公司在2003财政年度比20102财政年度向供应商多借了9。14亿美元，这
意味着戴尔公司的口袋里有了更多的现金（见表5…18）o
　　　　表5…—18一戴尔公司流动性负债　　　　单位：100万美元
资料来源：戴尔公司SEC报表
　　　　j∥，
　　　　所以，通过增加应收账款，有9。14亿美元的现金发生≥一1减姜增长的
3。17亿美元应付账款，减去0。28亿美元的存货变动∥努出5。69亿美元的
现金流量，再加上5亿美元的“应计及其他_（耋要是授权和戴尔公司
未来要支付给员工的红利，还有一些零碎’的东西逐条在财务报表囱披
露），你也会为在戴尔公司现金，流量表中看到的12。2亿美元的营运资本
感到振奋。　　　　．∥I，i∥，一，一
　　　　』　　　　l，’　　　　JJ
　　　　你不需要每一次都仔细检查现金流量表的每一项，因为这些都已经
完美地色含在“经营活动现金净额”项下。但是“营运资本变动”科目
常常是导致净利润和经营现金流量二者不同的最大原因，这是一个我们
需要特别注意的地带，因此要逐条分析。
　　一次性费用
　　还记得吗，戴尔公司没有一次性费用，而惠普公司有（见表5…19）。
因为大多数这样的费用是非现金费用，这就是说惠普公司没有为公司的
重组开出支票，因此当计算现金流量时（类似折旧，也是非现金项），
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Finuoeul　Statements
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表5…19惠普公司部分现金流量表　　　　单位：100万美元
惠普公司及其子公司：部分现金流量表
截至每年10月31日　　　　2002　　　　2001
重组费用　　　　1780　　　　384
收购相关费用，包括内部过程研发费用　　　　I　494　　　　60
资料来源：惠普公司SFJC报表　　　　．^，j‘
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需要把它们加回来9．：’：，一，‘
　　　　/　　　　。’。　　　　。
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经营活动现金净额
　　　　这个科目是你判断一家公司是否发生现金的“圣杯”。众所周知，
经营活动现金流量就是从净利润中加上或减去这个科目的结果。
　　　　它并不能代替净利润，但是如果除了净利润之外你不研究它，你就
不能得到全部的图景，因为这两者常常告诉你不同的方面。
　　　　现在我们到了现金流量表的第二部分，也就是“投资活动现金流
量”部分，包括购置或处置固定资产、公司收购以及任何型资产品的售
出或购进。　　　　．/I　　／’‘
　　　　，l』／≥一
　　　　，：。　　　　i　；l．，　　　　‘
资本支出　　　　／jji2，
　　　　这个数字显示的是花在长~a；传挚资科目（比如固定资产）上的钱，
以及公司维持当前的速度正常运转！我要推动增长所需的长期性投资。经
营性现金流量减去资本支出等于自由现金流量，或者等于公司完成投资
后发生昀现金总量占：，菇~520中，戴尔公司资本性支出为3。05亿美元。
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投资收益
　　　　公司常常把它们过剩的现金投资到债券或股票上以获取比基本储蓄
账户更高的回报。投资收益告诉我们在这些投资上这家公司已经赚取
（或亏损）了多少钱。当你看表5…20时，可以知道戴尔公司在证券上投
资了87亿美元，并且从以前的投资中回收到期的和卖出的证券77亿
美元。
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表5…20戴尔公司部分现金流量表　　　　单位：100万美元
戴尔公司：部分现金流量表
投资活动现金流量
投资
2003。01。31
　　　　．I·…、i…厂………
　　购买　　　　B　736）
　　　　……　　　　，。ri夕“i．a
　　到期票据与销售　　　　，，　　／　　　　7　660
　　　　………，1…一，？7　　…………‘
　　资本性支出　　　　，'（J。　　　　（305）
　　　　——．．．．．．．．，…＋J．．．．一
　　投资活动现金流星净耨7（1　381）
　　　　’j
资料来源：戴尔公司SEC报表
2002。02。OI
2001。02。02
　　　　现金流量表最后是“筹资活动现金流量”部分，筹资活动包括与公
司股东和债权人的所有交易。在这部分里展示的典型科目在后面要简要
描述。
支付红利　　　　．，：，j　　◆一
　　　　你可以看到惠普公司在2002年支付红利8。01，4美覆，（见表5…21）o
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