金融怪杰-第39章
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三个月之后，我听说他在咖啡豆期货市场亏了一亿美元。他显然不了解我所谓控制风险的含意。你知道吗？在咖啡豆方面，他确实懂得比我多，然而要命的是，他根本不注意风险。
明德投资管理公司的第一条交易法则是，每笔交易所承担的风险绝不可高于总资产的1％。把交易风险控制到最低点，是一件非常重要的事。
我认识一位交易员，他的一位客户临时撤销帐户，使他的基金减少了一半。可是，他不但没有把交易的规模减少一半，而仍然以原来的合约数进行交易。最后，他的资金输到只剩下原来的十分之一。风险是不能掉以轻心的，它绝不容许你出差错。如果你不能控制风险，总有一天你会沦落到受风险控制的地步。
明德投资管理公司的第二交易法则是，绝对要跟趋势走，而且要完全信任交易系统。事实上，公司明文规定，任何人都不得擅自违反交易系统所发出的指令，正因为如此，公司才会从来没有失败的交易。总体而言，交易分为四种：成功的交易、失败的交易、赚钱的交易和赔钱的交易。大部分的人以为，赔钱的交易就是失败的交易，其实不然。即使是赔钱的交易，也可能是成功的交易。
比如说你做了一笔交易，成功与失败的比例是五十比五十，赌赢可以赚2美元，赌输将赔1美元。这样的交易，即使是赔钱，也算是一笔成功的交易，因为这种赌局的重点不是在于你起初是否赔钱，而在于你否能持续这样的赌下去，只要能持久，你最后一定会是赢家。
第三条法则是要经分散投资来减少风险。
分散投资有两个方法，一是要在全球市场操作的项目，多于其他交易员。另一个方面是绝不使用单一交易系统从事交易。我们会使用各种交易系统来从事长期与短期的交易。这些交易系统如果单独使用，不见得具有多大的效用，不过我们也不在乎，因为我们所要的是同时使用这些交易系统，而将风险降至最低。
此外，公司用三种灯号来辨别交易系统指令的可接受性。绿灯时，我们完全接受交易系统的指令。黄灯时，我们会根据指令出清目前的部位，而不会再增加新的部位。红灯时，我们自动出清所有的部位，而且也不会增加新部位。
例如，在1986年，咖啡豆价格曾经从1。30美元上扬到2。80美元，然后又回跌到1美元的水准。在这段期间，公司于1。70美元时释出多头部位，然后就不再进场。我们在这笔交易也许可以赚得更多，但是在市场行情上下震荡如此剧烈时，上述的作法就是我们控制风险的方法之一。
一次挫败终生为师
问：如此说来，你和其他交易员的不同之处，即在于你发展出一套指引你何时进场或出场的方法？
答：其实在任何一场游戏或竞赛中，条件最差的人也可能获胜，参与市场交易的人，大致上可以分为三类：交易员、场内交易员与投机客。交易员拥有最完整的市场资讯，而且也拥有最容易出脱手中部位的方法。如果在期货市场上亏损，他们仍然可以设法在现货市场上降低风险。场内交易员则拥有时间方面的优势。以时效而论，没有人能赶得上场内交易员，至于投机客虽然没有市场资讯与时间方面的优势，但是他们具有选择进场时机的优势。投机客可以选择市况对自已有利时进场，这就是他们的优势。
问：你非常重视风险管理。但这是什么原因才促使你有如此的态度？
答：当我最初接触期货交易的时候，我注意到如果买进9月份猪脯，然后在7月以前卖出，几乎是稳赚不赔。于是我邀集几个朋友，凑了一笔钱从事猪脯期货交易，结果真的赚了。我非常高兴，自以为是天才。
当时，我有一位从事玉米期货交易的朋友，他说服我买进较远月份的玉米，卖出较近月份的玉米，虽然当时我只懂猪脯，对玉米一窍不通，不过我想以某月的多头部位来抵销另一月份的空头部位，应该是一笔相当安全的交易。但是没隔多久，政府突然公布了一份出乎意料之外的玉米收成报告，导致我的多头部位持停，空头部位却一直涨停。
当时我沮丧得不得了。记得我走到楼梯口，不禁双膝跪地，大声哀求：“老天，我不在乎赔多少，可是千万别让我背负一屁股债。”正当我跪在地上向上天祷告时，一位瑞士银行家恰巧从我身经过。直到今天，我还在猜想那位银行家当时心里在想什么。
忽视风险损失无可言喻
问：你是否还有其他因为不注意风险管理，而遭致严重损失的惨痛经验？
答：我本人并没有。不过，在我的交易生涯中，我经常亲眼目睹别人不注重风险管理，而遭到重大打击的惨痛经验。我在年轻时代拥有过一辆机车，而我一位老惹是生非的朋友曾经告诉我：“赖瑞，骑机车的时候，千万别和汽车争道，你一定会输的。”这句话其实也可以运用到交易上：“别与市场斗狠，你一定会输的。”
韩特兄弟的遭遇就是一个很好的例子，有人曾经问我：“韩特兄弟怎么可能会输，他们有几十亿美元的资金啊！”我们这样说好了，假如你有10亿美元，而你买了价值20亿美元的白银，那么你所承担的风险，其实与一个只有1000美元，而买了20万美元白银的家伙并无二致。
我有一位朋友，他单凭期权套利交易就赚了一大笔钱，我还到过他在英格兰的别墅去度假。他虽然是一位很高明的套利者，可是却是一个相当糟糕的交易员。他曾设计出一套颇具获利能力的交易系统。有一天，他对我说：“我不会依照这套系统的指令抛空黄金。我觉得它下达的指令不太对劲，而且这套交易系统所发出的指令，也只有50％的正确性。因此，他不但没有依照指令抛空黄金，反而做多黄金。后来黄金行情开始下跌时，我告诉他：“赶快平仓算了。”但是，他却坚持：“黄金行情一定会止跌回升的。”
好啦，最后他就是因为这笔交易赔得倾家荡产，连那栋别墅也卖掉了，落到只能住在租来的小公寓里。他是我最好的朋友之一、他连别墅都赔上了的遭遇，的确给我很大的冲击J更讽刺的事是，如果他遵从他的交易系统所下的指令，他可能会大赚一笔。
我再告诉你一则故事。我的表哥曾经选择权交易，把5000美元的资本变成10万美元的财富。有一天，我问他：“你是怎么做到的？”他回答说：“其实很简单。我买进选择权，如果它上涨，我就继续抱着，如果它下跌，我就一直等到不赚也不赔的时候才卖出。”我对他说“要交易过活的，这种策略绝对不能维持长久。”他说：“赖瑞，你放心好了，我知道自己在做什么，我不愿意赔钱。”
他接下来的一笔交易是用9万美元买进美林公司（Merrill Lynch Co。）的期权。这一回期权价格一路下跌，而我在一个月之后打电话给他时，他告诉我，他现在负债1万美元。我说：“等一会儿，你有10万美元，而只花了9万美元购买期权，如此算来，即使赔光了，你也该还剩下1万美元啊。”他回答说：“我原来是以4。5美元的价格买进期权的。当价格跌到1美元的时候，我想假如你再买进2万美元的期权，只要价格反弹到2。75美元，我就可以摊平了。于是我又到银行贷了1万美元。”
不只是金融交易要注重风险管理，任何形态的商业决策也应该注重风险管理。我以前的一位老东家曾经雇用一位期权交易员帮他作交易。这位交易员非常聪明，但是不老实。有一天，这位交易员突然失踪，留下一堆烂摊子。我的老东家本身并不是交易员，于是他找我并征询我的意见。“赖瑞，你认为我应该怎么办？”我告诉他：“把持有部位全部抛出。”但是他却决定继续持有，结果市场止跌回升，反而让他发了一笔小财。
经过这件事之后，我告诉一位同事说：“鲍伯，咱们最好另谋差事。”他问我：“为什么？”我回答说：“我发现咱们的老板最近陷身于地雷阵之中，他的脱身之道是闭起双眼，不管三七二十一地走出来。以后他要是再处于这种情况，他一定会以为闭起眼睛走出来是最恰当的脱身之道。”当然，在不到一年的时间，我这位老东家就把公司的资产赔得精光。
以客观事实决定进出
问：除了风险控制外，为什么一般人从事交易会输钱？
答：一般人从事交易经常都是根据其个人的偏见，而不是根据客观的事实来决定进出。
问：你从事各种不同的商品交易，请问你的交易方法是否都一样？
答：我不是为交易而交易，而为赚钱而交易。记得有一次，我公司的行销经理米奇·昆唐（Mickey Quenington）介绍我认识一家公司的前任总裁（此人是E．F·曼恩。赖瑞后来将明德投资管理公司50％的股权交给曼恩公司，换取该公司对明德投资管理公司的财务支持）。这个人是位个性固执的爱尔兰人，他问我：“你做黄金与可可豆的交易方法有何不同？”。我回答：“对我来说都一样。”他几乎对我吼道：“你是说，你连黄金与可可的区别都看不出来！”我想当时若非米奇在场，他可能会把我赶出办公室。
我太大是一位生长在英国保守家庭的女孩。她非常担心她的家入会瞧不起我。有一次，我接受伦敦时报的采访，记者问我对伦敦可可豆市场未来走势的看法。我告诉他：“老实讲，我从来不注意我交易的是什么商品，我只注意风险、报酬与资金。”结果这位记者在报导中写道：“赖瑞根本不在乎可可豆市场，他在乎的只是钱而已。”我的妻子看完这篇报导，不禁难过的说道：“这一下可好了，我现在再也不敢回娘家了，这篇文章完全证明他们对你的看法是对的。”
问：我想你不会认为有最完美的交易系统存在吧？
答：当然不会。交易员之间经常流传着一句话：“尽管不完美，你还是可以发财。”我绝不会去寻找最完美的交易系统，但是会努力测试交易系统的可用性。事实上，任何人都有办法根据过去的资料设计出一套最完美的交易系统。
问：你认为从事交易最值得重视的市场指标是什么？
答：我认为有两项指标需要注意。
第一，如果市场对重大消息没有做出应有的回应，这其中必定含有重大意义。例如当两伊战争爆发的新闻传到市场上时，黄金每英两只上涨1美元。我于是告诉自己：“一场中东战争已经爆发，然而黄金只小扬1美元。看来黄金市场目前显然相当疲软不振。”果然过没多久，黄金价格便开始持续重挫。
第二项是艾迪·塞柯塔教我的。当市场创新高时，其中必含有重大意义。不论市场上有多少人告诉你市场基本面并未改变，而且市场也没有理由涨到如此高点，可是事实摆在眼前，市场创下新高，而且一定有些事在变。
不下注不赢·输光不能赌
问：你还从艾迪·塞何塔身上学到什么？
答：艾迪·塞柯塔几乎把他交易哲学的精髓完全传授给我。他说：“你从事交易时，可以自行决定所要承担的风险。你可以承担你全数资金1％的风险或是5％的风险、甚至10％的风险。但是，你必须了解、风险越高。就�
