曹仁超文集-第167章
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，2006年净流入泰国股市嘅外资唔多，只有十八亿美元，较2005年减少34％。
长江基建（1038）系2006年恒指成分股中表现最差嘅一只，主因系占50％嘅悉尼隧道2006年12月27日被接管，每日通车只有三万五千架次，而非估计中嘅九万架次，相信要拨备三亿元（或每股一角三仙），令2006年每股纯利估计只有一元五角九仙，较2005年减少40％，P/E十五点二倍；2007年纯利估计可升至每股一元八角一仙，上升14％，令P/E下降至十三倍，进入偏低水平，因2007年毋须再为悉尼隧道拨备，投资者反而可利用坏消息入货。
两税并轨有得有失
和记电讯（2332）因出售Hutch－Essar67％股权嘅消息，去年股价被炒高一倍。估计上述出售可令和记电讯每股现金约十六元四角二仙；加上其他业务，每股NAV约值十九元三角三仙，现价已略高于NAV，应该利用好消息出货。
两税并轨晌2006年9月早已讨论，2007年相信可完成立法，2008年执行机会好大。受惠机构有中移动（941）、中联通（762 ）、中石化（386）、工商银行（1398）、建行（939）、交通银行（3328）、兖州煤业（1171）、中国国航（753）、青岛啤酒（168）、华电国际（1071）等，因付税少咗，令2008年纯利多5－10％，或惠及所有依家交33％税嘅公司，2008年起可能只需交25％税；反之，过去只需交15％税者（主要响珠三角洲、长三角洲及所谓高新科技。首三年只需付7。5％税），从2010年起将全部要畀25％税，例如平安保险（2318）、南方航空（1055）、美兰机场（357）、深圳高速公路（548）、中海发展（1138）、中海集运（2866）、国美电器（493）、顶益（322）、大成生化（809）、安德利果汁（8259）及大部分工业股。只有少数国家重点支持行业例如广船（317）、上海石化（338）、仪征化谶（1033）等，或可保留15％税率较长日子。换言之，两税并轨有得有失，各位宜小心处理。
奥运会系全球最大影响力嘅体育盛会。不但影响体育产品及服务产业发展，更影响举办城市GDP增长率及区域经济发展，亦对一国经济产生重大影响。
根据南韩嘅经验，响奥运前一年，金融、通讯、交通运输股皆上升；响奥运当年金融、零售、交通运输等股份涨幅最大。1988年汉城奥运前，南韩股市响1986年上升68。9％、1987年上升98。29％、1988年上升70。57％，其中以金融股、基础材料及交通运输涨幅最大。
奥运前股市多造好
至于澳洲股市，响奥运前一年，建筑、商业、消费品股已提前上升，奥运当年服务业股涨幅最大。2000年悉尼举办奥运前，澳洲股市响1993年成功申办奥运。股市已上升40％，除1994年回落12％外，1995至2000年连升六年。
中国北京获奥运主办权，城市基建投入就高达一千八百亿元人民币，包括体育设施、环保、奥运会期间嘅营运费用在内嘅总投资达二千九百亿元人民币，对建筑、建材、体育器材、通讯设备、汽车业等影响好大。其次系文化、体育、旅游、会展、电讯等新兴行业。另推动房地产业及金融保险业升温，加快餐饮、商贸流通、交通运输等传统行业发展。
股市方面，深沪股布2005年6月开始上扬，2006年大幅上升。参考南韩及澳洲嘅例子，内地虽市2007及08年继续上升机会好大。
新年系展望将来嘅日子，但各位要分清楚边D系wishful thinking，边D系理性分析。衰退与通胀都系破坏个人财富嘅怪兽，必须日防夜防。2006年5月8日恒指由17328点回落到6月13日15204点，背后理由系担心通胀率不受控制地上升，而引发2007年经济衰退。随着金价由七百三十美元回落、油价由七十八点五美元回落，美国联储局8月后停止加息，到今天人人皆知今年通胀率渐受控制，以及GDP增长率只系放缓而非衰退；但2007年如何展望？2006年5月起以CRB商品指数睇，商品价格只系原地踏步（如用欧罗角度睇更回落8％），即通胀压力在退潮中。内地金融股经2006年下半年狂升后，2007年上半年进入寻顶期，因此狂牛莫追。2007年新趋势会系点？
市面充斥IMO
我老曹2006年12月开始思考到依家，仍然搵唔出2007年嘅投资新路向！若有指南针，前路更茫茫（过去我老曹狂言：赚钱较减肥容易，到2007年发现两样皆难）。股市愈来愈不能用理性分析，加上自己嘅历史包袱重，眼见1997年嘅红筹股至今未见家乡、2000年TMT股家吓仍死气沉沉，今天炒得半天高嘅国有金融股，一旦见顶会点（投资有如坐飞机。只要一次不能安全降落，你便完蛋）？1973、81、87、97及2000年曾见过无数傻瓜喺股市损失惨重，面对2007年国企金融股狂牛，心情点会轻松？ 2007年投资者面对另一次天堂与地狱嘅选择，我老曹同大家一样有水晶球。只有无知嘅人才会大发谬论，上述叫做Idiotic Mogambo Opinion，简称IMO。IMO大量充斥市场，但真知灼见却如凤毛麟角。成功投资者必须了解群众、追随群众，最后同群众对着干！但几时追随群众、几时同群众对着干？系一门高深嘅学问。
澳洲两大银行之一monwealth Bank of Australia估计，今年6月澳元仍可上升3。4％，理由系睇好商品价格前景；另一间National Australia Bank估计，今年上半年澳元将回落9。7％。理由系睇淡商品价格前景。最后边个啱边个错？由今年商品价格升降决定。假设美国2007年GDP上升2％、中国GDP增长9。5％，商品价格系有机会下调，例如铜价及铝价去年第二季起已开始出现较大调整。
低消费、高储蓄一向系中国人认为嘅传统美德，现今变成中国屡创新高嘅贸易顺差因素。然后变成外汇存款，再转变成内地．银行系内嘅流动资金，造成固定资产投资过热、资产价格狂升。2006年中央〃十一·五〃规划就系希望改变上述情况，去避免人民币汇率上升（2006年只升3％），包括调整出口退税。从钢材到陶瓷、水泥、有色金属及木材，另一方面，许多商品进口关税逐步下调。中国由鼓励出口转为鼓励入口！〃两税并轨〃改革亦送到立法者案头，如无意外，2007年外资长期享受嘅超国民待遇将取消，实施两税并轨。QDII亦出炉鼓励内地企业〃走出去〃最终能否令中国经济避免走上资产价格嘅非理性膨胀（例如1988、89年日本及1990至97年香港所经历嘅模式）？仍有待观察。过去二十八年，中国政府过分强调赚取外汇，结果引发呢次资产价格升值潮，相信事前冇人谂得到。
真乐发控股（1003）、茂盛控股（022）、润迅通信国际（989）停牌。汉宝集团（228）已易名为中国能源开发控股有限公司，由1月3日起其普通股简称更改为中能控股。莱福资本（901）未缴款供股权可进行买卖，代号2995。
金利通（8256）1月12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：177序号：
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标题：
海伦假期
来源：
信报
发布日期：
2007…02…14
全文：
2月13日，周二。恒指跌461。16，收20132。25；成交五百亿四千七百多万元。2月期指低水，跌520点，收20107点。今天系港股两个月内最大跌幅。中移动（941）跌3。7％，收七十二元四角，投资者担心沃达风沽售手上3。3％中移动套现；和电国际（2332）跌15％，见十六元二角八仙。信置（083）跌3。9％，见十七元七角八仙；长实（001）跌3。9％，见一百零一元三角；新地（016）跌2。1％，收九十四元。后市展望，恒生指数二万点如失守便大件事。
恒指20000点关键
日圆止跌回升，见121。41兑1美元，系2005年12月以来最大升幅，后市系咪进入日圆unwind期？估计国际间共借入一万亿美元市值嘅日圆去投资其他项目，如日圆转强，对冲基金会抛售其他项目回购日圆，例如去年5至6月就系咁引发全球跌市。
虽然G7施压，但人民币今天仍跌0。22％，报7。774，因为人行欲打消人民币持续升值嘅念法。
股市需要理性嘅投资者，当满城尽带黄金甲时，投资者更需要理性及冷静。长远而言，只有强者先可以喺股票市场获超水平收益（只占总人数约15％）。历史上有只涨不跌嘅股市，如恒生指数低于二万点，代表大方向改变，并确认1月24日大市见顶。请记住，一、手上股票一天未卖出，便不应计算自己赚咗几多，只系纸上富贵而已；二、理财唔同发财，理财不慎可以蚀本。三、投资回报率一旦超过20％一年，代表股市已非理性。响强烈投机心态下，忽略咗眼前风险，变成炒作行为。
2月调整已在眼前
狗年花魁肯定系国企股。猪年股市，理财之箭射向何方？能否继续狗年暴涨嘅情况？股票市场晤同澳门赌场。无三不成几，当股市出现第四个交易天回落，跌幅自然扩大！2月份系股市回落嘅传统月份，睇嚟2007年亦唔例外。寻顶通常吃力不讨好，前高点系1月24日嘅20971点，低点1月31日20008点，后市一旦低于20008点，便确认一浪低于一浪。家吓距离20008点不足130点，可以话系极之危险嘅水平。
期望中嘅2月份调整（February correction）已喺眼前，我老曹念紧系咪〃海伦假期〃（Helene Vacation）（海伦每次放假都唔止一天，通常都系悠长假期）？今年1月股市已经极度超买，Market Vane自去年12月起一直保持晌70％以上，上周数字系72％，情况同去年5月前极之相似。股市经过一段较长时期处于超买局面后（例如三个月至六个月）突然出现急跌，便可能产生〃海伦假期〃现象。
上月铜价跌9。4％，可能系黄金岁月（Goldilock）结束嘅前奏。铜一向有〃铜博士〃之称，因为其可反映工业前景！铜价过去十个月下跌35％，上述有乜启示？上周美国首次向WTO投诉中国，中国有两个月提出反驳，睇嚟中美贸易关系正随着民主党喺国会占大多数而恶化，同期A股指数却炒到半天高。
各位要记住，贝南奇唔系另一个格蛇，佢唔会发动〃水浸金山〃；自贝南奇上任后，去年5月起市场资金已逐步抽紧，只系存在市场内嘅资金实在太多，股市仍然向上，直到有一天发现牛市结束，人们才惊觉形势已改变。M_（2）增长率已由去年9月起一直在回落，标普五百间公司连续十八季纯利双位数字上升会否结束（去年第四季纯利升幅平均只有8。1％）？纯利增长率下降，P/E应睇跌，一次由资金泛滥推动嘅升市今年2月开始系咪进入海伦假期（或重演去年5月情况）？以过去历史，美国公司纯利好少能够保持连续十八季双位数字上升，财富喺短短四年半时间出现咁巨大变化，问题系2002年下半年至去年嘅情况可长期维持咩？企业纯利改善方法有：甲、管理方面提升；乙、汇率优势；丙、商品价格上升带来异于正常嘅纯利。中国外贸盈余由2002年二百七十亿美元上升至2006年二千零七十亿美元，就系受惠于汇率优势及商品价格上升带来异于正常嘅纯利。上述优势令中国出口由2002年三千六百亿美元升至2006年�
