曹仁超文集-第33章
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笔者一向反对联汇制度。因为此乃政治压力下、令港元汇价崩溃时的权宜之计，主权谈判一旦结束，1985年便应取消，最迟是1990年美国经济进入软着陆期。错过上述两次大好机会后，任何日子取消联汇制度，都须付代价，问题在于代价的大小。人民币1994年1月同美元挂钩后最佳取消日子是2001年1月美国开始减息时，如2001年1月人民币不再同美元挂钩，便可减少2003年至今内地楼价升幅及2005年中至今内地股市升幅。现在人民币汇价问题已变成热蕃薯，不知如何处理。
港元过去十七年已为联汇制度付出代价。如贸然取消同美元挂钩改为同人民币挂钩，便是陆云亭睇相－－〃唔衰敚麌ァā！�
曹仁超·《信报》执行董事
* 本文为作者2007年6月20日于香港证券学会的演讲稿
PDF原文：
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标题：
哪个分析员最可靠？
来源：
信报月刊
发布日期：
2007…08…01
全文：
香港股市于上月26日以23558点再创新高，翌日却大跌642点。股市波幅相当大，投资者在贪婪与恐惧之下，心情忐忑不安，很多都依赖分析员为他们指点迷津。分析员有来自外资大行，也有来自本地华资券商，电台、电视及报章也提供金融资讯及分析；散户对分析员的认识犹如拣股一样，花多眼乱。
投资银行分析报告虽然严谨，但存在利益冲突，投资者不宜尽信；本地证券商分析员在电子传媒做股评人，活像个“财经演员”，但也有个别素质良好。无论如何，散户要是懂得辨认优秀的分析员，小心参考其言论，再配合自己投资的策略（长短线）及性格，这样投资或投机都可增加胜算。
这一期的专题本刊以“分析‘分析员’”为主题，访问了多位著名证券分析员，让读者对不同层面的分析员增加了解。第一代金融评论家林森池告诉我们投资大行的陋习。第二代邝民彬指出中型证券行也在致力专业分析。第三代黄玮杰则警惕自己不要做“财经演员”，认为散户想投资最好自己也做分析。纵横股坛近四十年的曹仁超指出，投资理论历久常新，散户必须针对改善自己的坏习惯，才能赚得巨富。这几位投资专家的肺腑之言，值得细读。
蔡东豪首创“财经演员”一词，令业界争议一时。蔡氏原于加拿大担任证券分析员，深明投资银行对分析员的严格要求。近年担任精电CEO，他接受本刊访问时指出优秀分析员的特质，并比较CEO与分析员都是很具挑战性的工作。
郭国全曾在政府与银行之间跳槽出入多次，从事经济分析工作近二十年，于2004年10月出任香港经济顾问。他与我们分享行业的变化，以及公营与商业机构从事经济分析的差异。
香港中文大学财务学理学硕士课程主任苏伟文教授为本刊撰文指出，投资银行的研究部与销售部门虽然有“中国墙”的规定，但现实上难以严格执行，分析员存在利益冲突的问题，他认为有必要加强监管，并提高分析员的专业化。
现任美国劳伦斯柏克莱国家实验室（Lawrence Berkeley National Laboratory）主管、1997年诺贝尔物理学奖得主朱棣文教授上月获邀出席汕头大学的毕业典礼担任主讲嘉宾，他在香港短暂停留期间，本刊有机会与这位量子物理学大师近距离接触，听他详谈全球目前最迫切的能源问题。他强调，能源是科技界未来几十年必须解决的最重要课题，特别是寻找充足、可持续发展和环保的能源以代替目前的矿物燃料。他更谈到加州在能源研究方面，可以担当一个全球领导的角色，而柏克莱大学和劳伦斯柏克莱国家实验室是两个学术重镇。
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标题：
谁最可靠？分析“分析员”
来源：
信报月刊
发布日期：
2007…08…01
全文：
笔者相信，投资者能了解到来自不同渠道分析员的特质、任务与服务对象，将更明了他们背后的思维与动机，有利于梳理吸纳他们的见解，再因应自己的财力、性格与投资目的，可作出较佳的投资决定。
香港股市近月屡创新高，上月恒生指数又突破二万三千多点的纪录，去向难测。股民一方面因股价大升而心喜，一方面又担心股市，他们都盼望最好有先知告诉他们如何自处。
分析员的言论很可能是股民投资方向的掌舵。但在芸芸的分析员之中，谁的观点最可靠？有的说先行减持，有的说机械买入，有的说买股不买市，有的主张股价再高也不卖。分析员来自不同的机构，有来自大型的外资投资银行证券部，有来自中型的本地证券商，有来自传媒（电台、电视或报章）的，瞬息万变的财经资讯及蜂拥而来的分析，股民如何从中辨认出玻璃与钻石？笔者相信，投资者能了解到来自不同渠道分析员的特质、任务与服务对象，将更明了他们背后的思维与动机，有利于梳理吸纳他们的见解，再因应自己的财力、性格与投资目的，可作出较佳的投资决定。
笔者访问了不同年代的分析员，第一代的林森池，来自投资银行，他以独立的言语告诉读者大行分析报告潜在的奥秘。第二代的邝民彬，来自中型证券商，他能承先启后，指出了经济分析行业的最新动态。第三代的黄玮杰，他反映了时下分析员要争取曝光，说明券商以知名分析员为品牌的重要性。撰写金融评论近乎四十载的曹仁超是报界少有的优秀分析员，他以丰富的分析经验告诉大家，投资理论其实历久常新。
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标题：
跨越四十年 曹仁超：散户习性不改 无缘赢大钱
来源：
信报月刊
发布日期：
2007…08…01
全文：
《信报》著名栏目“投资者日记”作者曹仁超最近又出版了另一新着《正面思维与负面性格》，这已是出版社为他选辑的第六本。多年来本港各大银行、大学、金融机构都乐于邀请他举办投资讲座，每次均座无虚席，场场爆满。曹仁超可说是本港鲜有在新闻界内优秀的财经分析员。
本港除了《信报》及《经济日报》为财经报章之外，其他报章都很重视财经新闻，为什么优秀的财经分析员却这么罕有呢？“报馆出不起百万年薪计的高薪聘请分析员，而具潜质的员工都很容易流失到金融机构去。”曹Sir说。
今时今日，以曹仁超丰厚的资产每年增值都多于《信报》的年薪。三十多年来曹Sir经历多次被上市公司、金融机构以几倍或更多的薪金挖角，但曹Sir却无动于中。他说：“在报馆工作并非单单为了出粮，而是自己享受浸淫在金融分析之中的兴趣，工作有满足感。”一个成功的分析员，非浸淫十年以上不能有所得，曹仁超甘于留在报馆当财经分析员发挥所长，成为行内翘楚，自知难有对手。
曹仁超自1969年开始写财经及金融分析，观察地产、黄金、外汇及股市的高低潮。他的财经文章口语化，生动活泼，甚具可读性。“早年一些企业因不满被批评而给我发律师信。现在我比较老练，懂得在分析时既中肯又学晓避开麻烦，窍门就是不指名道姓，不要人身攻击，如批评要提出充分的证据。”曹Sir写金融评论的特色是为人物改花名，除了引起文章的趣味，更大作用是避免法律指控。
在港从事投资分析数十年，曹仁超认为，以前优秀的分析报告不多，现在分析员渐趋成熟，不过上市公司的数目增至一千多间，虽然公司的透明度提高、透过互联网易于寻获相关讯息、，但分析的工作依然艰难。“经济及金融分析要认真、深入，而且繁琐；现今资讯太多，市场环境变化太快，分析员愈来愈难于清晰地立论。”
曹Sir说，随着投资全球化，投资对手多强者，散户与高手过招，愈来愈难赚钱。无论如何，曹仁超认为散户投资并非必然比大户差劲。诸如：美亚证券、佳宁、Enron、北方电信甚至李嘉诚投入3G服务都有挫折。所以，他认为赚钱不分大小户，市场只有醒目资金（smart money）与傻瓜资金（stupid money）之分。
曹仁超认为，虽然个人投资者的水平渐有进步，但大部分的散户的劣根性难改，例如敢输不敢赢。“跌一成不愿止蚀、赚一成就急急沽售”。曹Sir最为反感的是散户要求并不合理，见面都要求“冧巴，而自己不做功课”。“散户看了评论赢钱不多谢我，亏损则骂人。其实那有这么多赚大钱的机会，期待三、五、七年才出现一个入市的黄金机会！”他提醒散户放弃天天炒卖，多看行业循环及发展趋势，这才是捕捉赚大钱的方法。
总结
粗略看来，现今投资银行证券商分析员的水平相对高，报告较为严谨，其服务对象是超级大户，以中长线投资为主。中型证券商提供的分析报告以及在电视讲述的财经评论，对象重点是群众散户，以中短线炒卖为主。值得注意是，投行报名亦有害群之马，中型券商分析员评市未必全是“财经演员”。无论投行或中型券商的分析报告，目的都是为投资者作为买卖的参考，其本质有鼓励买卖的作用，投资者照跟有可能从投资变成投机，未必利于投资者长线增值。
上述四位分析员都在不同岗位各自精采，为我们指出了行内近况，更难得是分享了他们多年凝结下来的心得。林森池敢言地告诉我们外资行的分析报告也存在一些陋习，散户在参照大行的建议时也要小心警惕。黄玮杰认为，散户求人不如求己，只有参考报告，自行独立分析，根据自己的特定情况投资，才是最终投资之道。
市面报章的财经分析众多，为求阅读刺激，报界的投资分析，多以推介股份作短炒。曹仁超综合几十年的经验，提醒散户长炒必输，只有依据经济大循环以及行业趋势，才是致胜之道。邝民彬经历九七金融风暴，看透了靠“知识”来投资的局限，认为富贵如浮云，人生可有其他更多的追求。
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标题：
物流业促进〃货物自由行〃
来源：
信报月刊
发布日期：
2007…09…01
全文：
近年我们常常听闻〃内地旅客自由行〃、〃资金自由行〃，意指北京放宽内地人南下香港旅游及投资；但尚未流行〃货物自由行〃一说。我们认为〃货物自由行〃一词可有不同的诠释。
过去中国的货物运输并不自由，由于内地海港及机场配套不足，被迫途经香港出入口。近几年内地基建日趋完善，货物减少束缚，自然经内地而不必绕道来港，香港作为中转站的角色渐渐下降。这是市场的力量，令本港海空货运业埋下隐忧，他们都盼望珠三角的厂商能将货物继续南下经香港出口。
从另一角度看，物流业能促进〃货物自由行〃，致力于为客户提供最省时而成本最低的运输，透过方案设计，减除停留仓库、简化清关手续，越过边境限制，这都促成了香港经济流转更快。然而，商机无限，困难也很多。
这期封面故事以〃货物自由行〃为主题，希望港人关注物流业这个经济支柱。近期香港正在谈论加强深港融合，物流业
