滚雪球中文版-第69章

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霍克希尔德一科恩公司卖给了综合超级市场严巴菲特想在关闭合伙公司、分配资产之前快速行动，摆脱这家公司的负担科恩夫妇和这家公司一起从巴菲特夫妇的生活中消失了，〃　
为了购买布克希尔德一科恩公司，当时多元零售公司发行了无担保债（　　　公司淡”）。巴1　卜特对此尤其关注，因为这是他第一次公开融资。他对承销商坚持债券要有一些不平常的特点。银行拒绝了，因为新颖的结构将会使债券销替更加困难。
我说，　　　好，不过债券应该有这个特，氛门”那是我的第一次债券发行，我在债券上加了些承悄商无论如何也不会感兴趣的东西。不过这些年我时债券发行想了很多。而且我思考了债券持有人是如何被俘虏的。
从历史发展卜看，债券持有人比股票持有人挣钱少是因为他们偏好更低的风险而放弃了股东持有人拥有的无限的潜在机会。不过，巴非特知道在真实世界里，这并不是必然正确的。
“我加进去的东西中，有一条是，如果我们因为任何理由而不支付侦券利息，侦券持有人可以接管这家公司的表决控制权，因此他们不必非得通过破产或者所有类似这样的手段而让生意变成儿戏。本杰明·　格贯厄姆在《　证券分析》　中用和对其他任何主题一样的热悄对此有过论述。他描述了法院是如何很少让俊券持有人得到支持债券的资产，除非这些资产已经几乎毫无价值。无担保侦券的破产接收权要经过一套程序彻底检查，这个过程卡得让人喘不过气，细到儿乎不切题的地步，级后的结果就是延迟支付。因此，多元零售公司的公司淡也提出，如果公司侦发行在外，公司可以不分红，这意味着如果债券利息未结清，证券投资人不能得到利润。第二个不平常的条款是公司债的利率是8　％　，但根据公司的收人状况，公司可以多支付1　个r1　－分点的利息产
巴j　卜特还加了第三个条款因为他认为债券主要是出售给那些了解他或者了解他声誉的人，他希望如果他卖出了多元零售公司足够多的股票而导致他再电不是最大的股东时，这些侦券是可赎回的一”
“从没有人在契约」，，加这样的东西，、我说，　你知道，他们有权利得到这些。他们也许不想赎回值券，不过如果他们想，他们就有这样的权利。从根本上说，是他们借钱给我。　”当银行家尼尔森·　怀尔德抗议这样的条款史无前例并且投有必要时，巴非特否决了他的意见。
因为利率升高，而且银行不愿借款，公司彼突然成为一种有价值的廉价融资的方式，一个有力的令人欣慰的奖品。然而，因为巴菲特认为今天的！美元总有一天会变成50　美元或者胜oo　美元，所以似乎他已经在报克希尔德一科恩公司身卜损失了很多钱，l　月为他丧失了更有效地使用这些钱的机会。他后来就此作了如下总结：～·　　。　　265　
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巴葬特相他的侧言人生（上！
时问是极好的生意的朋友，是普通生意的敌人。你也许认为这个原理很明显，不过我必须以艰难的方式才学会·　一结束了和霍克希尔德一科恩公司的联姻之后，我的记忆就和乡村歌曲中的丈夫一样：“我的妻子和我最好的朋友跑了，而我依然很想念她”…　…　以合理的价格买一个好公司要远远好于以一个好价钱买一个合理的公司＿，查理早就理解了这，点，而我是一个迟饨的学习者。不过现在，我们买公司或者普通股票的时候，手找的是有一流管理的一流生意那也导向了另一个相关的经脸：好的漪师在好马身上而不是在衰弱的耸马身上才能发挥出色。为
l　％　9　年的秋天，巴菲特和芒格还在忙着报克希尔德一科恩公司交易的事，《　福布斯》　发表了一篇关于巴菲特的题为《　奥马哈如何击败华尔街》　的文章。这篇文章以如此醒目的方式开头，以致在后来的几十年里，其他报道巴菲特的作者无不效仿。
；　。　1957　年投人他的巴菲特合伙公司的，万美元，”《　福布斯》　说，”现在价值26　万美元　。　　拥有l　亿美元资产的合伙公司年均复合增长率为31　％。在这12　年里　，没有哪一年是亏损的…　…　巴菲特凭借坚定跟随基本的投资原则而获得这样的成就　〃　：　在更多有关巴菲特的深入报道中，《　福布斯》　一位不署名的专栏作家这样写道：“巴非特不是一个简单的人，但他有简单的品位。
经营合伙公司时，这个拥有简单品位的不简单的巴菲特一直坚待股票交易的秘密性，而且从来没有在采访中曝光，然而，现在保密性不再重要了，所以他才和这么一篇关于他自己的高调的文章合作。
文章没有写出，成者私下说出他的资产净值。记者不知道自从巴菲特在四66　年向新的合伙人关闭合伙公司，他收取的费用经过再投资，在仅仅三年内已经将他的资产净值翻成4　倍，达到2　650　万美元，——　因为没有新合伙人的钱来稀释，他在合伙公司资产里的股份已经从19　肠升至26　％。这篇文章举了他的　　杂乱无章的老旧的奥马哈房子”　　”以及他其貌不扬的办公室里缺少计算机和大里员＿仁的事实作为例证。确实，这个品位简单的男人仍然一天哦饮四互瓶百事可乐，在晚宴的时候会要求可乐而非酒，并且如果有比牛排或者汉堡包更丝杂的食品供应时，他也只会吃小阅面包家望无论是准碰巧在洗衣服，都有可能一把把他抓过来，勒令他赶紧换衣服J　他有”。　j　　仍然会以比流浪汉好不了多少的形象出现在公众场合，而且很少注念到自己的若装情况。即使住在有两个房问的车库式公寓里他也会高兴，钱只是他的记分牌，而苏珊却很在乎生活质址，认为如果没有派上某种用途，钱毫无意义。尽管如此，巴菲特夫妇在一段时间里还是过着小康火妇的生活——　当然不是他们可以供得起的那种奢侈生活。苏珊甚至升级了沃伦的汽车，让他开和她一样的凯迪拉克，不过嘿哩勤牙鲤噜瞥呱钦等杰乳u　纸娇峨数英电之内的每一个
～。　　。　　33　解体
交易商打电话争取的股便宜的价格。人们发现了他朴素的品味和不断增长的财富之间的反差。他和蔼的态度、谦虚的才韧和稳贡让他们毫不紧张。他已经褪去了一些他以前的不知礼竹和大部分的傲慢，以及较为明显的感觉不安全的迹象——　虽然他对批评的容忍没有增加，但他在学习隐藏自己的不耐烦对长期的朋友他表现出无比的忠诚，人们尤其会被他最根本的诚实所打动。
但是，长期和他在·　起的人发现他那松了绑的能最旋风令人疲惫“永无止境”，他们窃窃私语，而且当他的注意力走神时，他们有时会感觉到一种带负罪感的轻松。他吸收信息而且动辄拿给朋友们大从的必报和阅读材料——　他认为他们会感兴趣，后来才猛地解悟过来他们已经落后他的步伐好久了。他的淡话不像表而匕看起来的那么随意。它们似乎总是要有一个口的，而不管对于接受的人来说这个日的是多么费解。人们有时意识到他在设法侧试他们。在表面的随愈风格下面，巴非特有让人为之震动的内在张力。
很难想象没有了合伙公司他将如何处理所有的精力和激情，而很多合伙人也发现很难想象如果没有他他们将干些什么。他们中的很多人已经成为他的拉衣裙者而不撼让他离开。他们的不情愿给巴非特其他家族生意的命运钉上了讽刺的注解。在巴非特家的杂货店100　周年庆典匕弗雷德·　巴菲特表示不想干了，要放弃这家店，可他的儿子们准都不愿，意接手。尽管它每年有S0　万美元的营业额，但是当他努力寻找买家的时候，却发现尤人问津，
巴11　：特家不是社会名流也从来没有举办过真正的大型宴会，但是囚为商店和合伙公司都将关门，他们在！9　的年9　月鼓后一个周末的一个晚卜举办了狂欢会庆祝。将近2　仪）个不同年龄不卜　！种族的人涌进他们的房子〕　商人、社会妇女、苏茜的可怜的“客户”　、少男少女、因为合伙公司而有钱的朋友、苏茜的女同学们、神父、犹太教士和牧师，以及当地的政客摩肩接踵，通过一簇簇亮灯，经过一排排放在橱窗纸的足有3　英尺高的百事可乐瓶子。苏珊选择了一个纽约主题——　“后台人口的熟食店食物和装饰”——　并且告诉人们要穿得“随惫　”。从裙裤到正式场合穿的短裕，客人们粱然穿得各式各样。切掉一半的啤酒捅坦装满了菊花，颜色是她鼓喜欢的像阳光一样的黄色。一张桌子放在那里，犹如熟食店的手推车，上面铺满了点牛肉三明治、奶酪，还挂着香肠和一只拔了毛的鸡，以契合当晚的主题口坐在日光浴室小捅旁边的钢琴师鼓励客人们跟着唱一』　壁球场外的爆米花机散发出的香味欢迎客人们来到临时改成的地下室电影院壁球场的天花板上跳动曹巨大的氮气球，山费尔兹、梅慈丝以及萝瑞尔和哈迪演的电影放了一整夜。在日光浴室里，当客人们用油彩在两个穿着比烤尼的模特身上涂抹时，年迈的弗雷德·　巴非特竭力出来“保护”她们。
。　，我太高兴了，根本不愿念去想这一切将要结束，”苏珊后来这么说。
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了he　SnOWba　｝　l　W　自rren　B　ul　介tt　and　the　Busincss　of　Life　
第四部分
苏珊在歌唱
　
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～。　　。　　34　“枪果哈里，
34　　　，糖果哈里，；　
奥马哈，1970　？　1972　春
在狂欢会之后两个月，正当巴习F　特正式开始逐步解散合伙人公司时，道琼斯指数暴跌至8oo　点以下。一个月后，】　叨o　年l　月，他的朋友卡罗尔·　卢米斯在（财富》　杂志发表了一篇关于对冲城金的文章，文中着重强调r　巴非特在合伙公司经营过程中的惊人表现，以及他对股票前景的谨懊看法，。在这篇文章刊载之前不久，市场正要开始像雪崩二样暴跌时，巴非特给合伙人们写了一封信，告诉他们所拥有的东西。伯克希尔·　哈撤韦，在他肴来，每股大约值45　美元。其中，大约16　美元来自于纺织厂，他说这个行业不太令人满意，而且在将来电没有什么前景，但是，尽管这只占到了总股价的l　/　3　，他也没有将它变现来缓解资金压力。我喜欢经营纺织厂的人们，”他写道，“他们在市场环境如此恶劣的情况下，仍然努力工作来改善企业的经背。并且，尽管11　时陡率不高，但是只要经营利润率能够保持现有水平，我们还是希望把纺织企业继续维持下去的。伯克希尔·　哈撤韦还拥有利益丰厚的保险公司——　国民赔偿公司。
多元零售公司，他评估每股价值11　。　50　美元到12　美元。多元零售公司仅仅包括破旧不堪的联合零传商店，以及来自布克希尔德一科恩公司的现金和纸币，他计划用来“垂新投资在其他经营方式上”J　不过他没有详细说明可能会是哪些，只是含蓄地要求那些打算退出的合伙人相信他的判断，就像他们刚加人公司时那样信任他。
蓝带印花公司，首次抛头露而：巴非特告诉他的合伙人他可能将把他们的这项投资变现，因为公司计划在年底抛件股票　
伊利诺伊网民银行及罗克福德Gi　　托公司也归伯克希尔·　哈撤韦所有、《　奥马哈