国际金融学-第51章

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价高涨的时候，就会刺激黄金产量有较大的增长，这实际上是黄金生产企业追求利润的结果；反之，当金价趋跌时，黄金开采将会萎缩。（2）国际金融组织或国家（地区）中央银行在世界黄金市场大量出售黄金，将引起金价下跌。向黄金市场出售黄金的原因有四个方面：一是试图稳定金价所采取的行动，例如美国在20世纪70年代为平抑金价，多次出售黄金，仅在1978年～1979年间就出售黄金491吨；二是国际货币基金组织为扩充资金和建立信托基金而出售黄金，例如该组织在1976年到1980年间以拍卖方式共出售了779吨黄金；三是某些国家急需外汇以缓解国内经济困难而出售黄金，例如在1975年－1976年间的苏联曾出售400吨黄金，以所得外汇购买谷物以弥补农业欠收。四是当黄金作为国际储备的作用降低时，中央银行将出售黄金，这在进入90年代中期以后最为明显，欧元区国家出售了大量黄金使黄金价格大幅度下跌。（3）黄金生产成本增加。从黄金开采状况看，开采条件好的且品位高的金矿越来越少，这导致黄金开采成本逐年增加，2002年黄金开采平均总成本大约每盎司260美元，如果黄金价格低于这一水平，意味着黄金生产企业经营更为困难，从而减少黄金的供给。
　　　　从需求方面看，影响黄金价格变化的主要因素有：（1）汇率与利率的变化。如果西方国家主要货币汇率下跌，银行利率降低，意味着这些货币贬值和收益减少，人们出于保值心理而抛售贬值货币抢购黄金，促使金价上升；反之，当汇率稳定或升值，利率上升时，由于其货币面值的存款或有价证券等收益会增加，对黄金的需求则会减少，促使金价下跌。其中当属美元汇率与利率的变化对金价的影响最大；1999年欧元的流通和规模的扩大也将对金价产生重大影响。（2）世界性通货膨胀。持续的世界性通货膨胀直接影响黄金的价格。这在20世纪70年代期间表现最为明显。当西方主要国家的通货膨胀不断加剧时，货币购买力迅速下降，对货币贬值的预期和恐惧心理促使人们抛售趋跌货币抢购黄金，使金价上涨；当通货膨胀势头被遏制时，购金活动就会减少，金价就会下降，如到20世纪90年代中后期，出现世界性通货紧缩的征兆，使金价一跌再跌。（3）石油价格。石油价格猛涨会带动世界其它商品价格急剧上涨，从而引发世界性通货膨胀，这样的预期会促使股票价格下跌和主要货币如美元汇率下跌，中东战争的两次石油冲击、两伊战争、海湾战争和2003年的伊拉克战争都是最为典型的实例，石油价格的突然上涨会掀起抢购黄金的风潮，推动金价上涨。（4）重大国际事件的影响。国际上突发的重大国际事件，除中东地区的战争外，1979年间的苏联军队入侵阿富汗；2001年9月11日恐怖分子袭击美国世界贸易中心；等等，这些重大国际事件极易改变人们对未来经济的预期，刺激着人们偏好黄金保值和投机的心理而疯狂抢购黄金，促使金价大幅度攀升。（5）投机。世界黄金市场的投机活动也对黄金的价格波动有很大影响。近年来，投机交易活动在黄金期货市场上极为盛行，其交易方式和在外汇市场一样，投机活动在金价比较平稳时期难以进行，而金价波动越是频繁剧烈，投机活动就越盛行，越疯狂，其结果进一步加剧了金价的波动。世界黄金市场上那些实力雄厚的大银行大金商和垄断企业，往往在一定程度上主宰着市场的投机活动，他们在价格变动的前头以其所拥有的巨额资金为后盾，购之于先或抛之于先，掀起金价的大涨大跌，而后再大量抛出或购进，从中牟取暴利。
　　四、世界主要黄金市场
　　　　世界上主要的黄金市场为英国的伦敦、瑞士的苏黎世、美国的纽约和芝加哥以及我国的香港。即世界五大黄金市场38＇37＇。现作简要介绍。
　　1、伦敦黄金市场。伦敦一直是著名的国际金融中心，也是历史最悠久的黄金市场。这个市场的黄金供应者，主要是世界上最大的产金国南非。由于伦敦具有国际金融中心的便利条件和充足的黄金供给，所以一直起着世界黄金产销、转运、调剂的枢纽作用，交易量曾经达到世界黄金交易总额的80％，是世界上最大的黄金市场。伦敦黄金市场的主要特点有：（1）以现货交易为主，直至1982年才有期货市场；（2）交易量大，主要是批发业务；（3）有独特的定价交易机制，其交易价格是世界各黄金市场调整金价的基础，伦敦金价是最具代表性的世界黄金行市；（4）其交易方式和交易系统均为世界各黄金市场所遵循和采用。
　　2、苏黎世黄金市场。该市场是二战后发展起来的，主要以瑞士两大银行39＇38＇为中心从事黄金交易。其主要特点是：（1）以现货交易为主，无定价制度；（2）在市场组织者对市场所起的作用上有别于伦敦黄金市场，其区别在于伦敦的大金商主要是在客户之间充当中间经纪人，而瑞士两大银行拥有大量黄金储备，其本身也从事黄金交易；（3）以零售业务为主，其中有绝大比重是进行金币、金条交易，是世界上最大的金币市场。20世纪60年代末期，苏黎世通过给予南非储备银行优惠的信贷融通以保证黄金的供给，以及20世纪70年代的苏联通过苏黎世市场大量出售黄金，使苏黎世成为南非黄金和当时苏联黄金的销售地，这些因素促使该市场迅速发展，现已成为仅次于伦敦的世界黄金市场。
　　3、美国黄金市场。美国黄金市场是黄金期货交易的中心。纽约商品交易所（New　York　modity　Exchange　or　EX）和芝加哥国际货币市场（International　Monetary　Market　in　Chicago　or　IMM）都是重要的世界黄金期货市场。EX是世界上最大的黄金期货市场。EX和IMM是在20世纪70年代中期才发展起来的，虽然历史较短，其市场的发展却相当迅速，并促使世界黄金市场的格局发生了重大变化。其特点首先表现在交易的数量和规模上，例如EX在开业初期，每月黄金期货的成交量仅为4万笔，但在短短的两年后，即1976年，每月期货成交量已经达到50万余笔，而到1981年攀升到1　040万笔，同年EX和IMM的黄金期货营业额有4万吨，而同期全世界黄金年产量也不过1　700吨。由此可见，这两个市场的发展速度和规模都是相当惊人的。第二，美国黄金期货市场黄金交易量巨大，使伦敦黄金市场每日定价制（伦敦黄金现货价格）的权威性受到一定影响。美国市场的期货价格有时还比伦敦和苏黎世市场的定价更具实用性。第三，投机交易充斥期货市场。尽管美国的黄金期货市场成交量大，但交易的水分也很大，诸如买空、卖空的投机活动十分盛行，实际上，黄金期货市场上的“对冲”买卖数量非常之大，到期真正交割的交易量仅占市场总交易量的极小比重（约2％）。
　　4、香港黄金市场。香港黄金市场至今已有80多年的历史，其黄金大多来自欧洲等地，主要的买主则是东南亚国家。香港黄金市场由三部分组成：一是传统的香港金银贸易场；二是20世纪70年代中期才逐步形成的当地伦敦金市场（Local　London　Market）；三是20世纪80年代才开业的黄金期货市场。香港黄金市场的发展也十分迅速，其特点主要有：（1）香港是个自由港，有大量经验丰富的贸易商人，信誉可靠；（2）香港具有转运、贮藏、调拨黄金的便利，既可作现货交易，又可作期货交易，因此对客户很有吸引力；（3）在世界各大黄金市场中只有香港市场在星期六不停业，照常开市，这也是能够吸引从事黄金买卖的客户到香港来进行交易的一个重要原因；（4）香港市场一直与伦敦市场保持密切的联系，同时在20世纪80年代后又与美国黄金期货市场形成纽约（芝加哥）－香港黄金集团，地理位置、时差因素以及与伦敦、美国市场密切的业务合作，将有助于香港黄金市场得到更大的发展。
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本章小结
　　　金融市场是金融资产交易的市场。而国际金融市场是居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间进行国际性金融资产交易的场所。在国际金融市场中，曾把非居民与非居民之间从事金融资产交易形成的市场称为“离岸金融市场”，所谓“离岸”是相对于“在岸”而言的，后来，这种物理边界随着金融创新而日趋模糊，“在岸”与“离岸”的主要区别已不再是局限于非居民间的金融资产交易，不再是地理位置，而是从过去的地理边界位移到法规约束所限定的边界。当人类进入21世纪后，金融市场全球一体化已经形成。
　　离岸金融市场是国际金融市场最重要的金融创新之一，其类型有：内外混合型、内外分离型和避税港型。而欧洲美元市场和欧洲货币市场是离岸金融市场的核心。由于美国国内市场（在岸市场）与欧洲美元市场（离岸市场）吸收存款和办理贷款的费用的差异，形成了独特的欧洲美元利率和利率结构，LIBOR是欧洲美元市场和欧洲货币市场最重要的利率，也是国际金融市场的关键利率，它是欧洲银行向客户发放贷款的记息基础。
　　欧洲货币市场的特点有：（1）是一个短期资金市场，同时它又是一个批发市场，可以从事多种欧洲货币的借贷业务。（2）欧洲货币市场主要是银行间的市场，银行间的同业拆借为欧洲货币市场的交易主体。（3）欧洲货币市场是离岸金融市场，不受东道国金融管制的约束。经营灵活自由，成本较低，市场效率高。（4）欧洲货币市场经营灵活，选择自由，调拨资金自由方便。
　　欧洲信贷市场是国际借贷活动发生的场所，最先源于欧洲货币市场，因而也可称为欧洲信贷市场。国际银行贷款中辛迪加贷款具有代表性，随着金融全球化和市场竞争的激化，辛迪加贷款方式不断变化，呈现一些新的特征：（1）辛迪加贷款在跨国并购中发挥积极作用。
（2）信贷市场与证券市场的日趋融合。（3）二级市场迅速建立和完善。
　　国际债券市场由欧洲债券和外国债券组成，其中欧洲债券市场规模最大。近年来国际债券市场上常用工具有：固定利率债券、浮动利率债券、可转换债券、授权证债权、选择债券、零息债券、双重货币债券、全球债券、以货币鸡尾酒定值的债券等。
　　20世纪90年代以来国际股票市场发展迅速，其特点是多重上市、交割成本低、制度上的差异和优惠、多样化、有利于组合投资、交易程序及管理的网络化等。
　　进入21世纪以后国际衍生金融产品市场急剧扩张，衍生金融产品具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配的三大功能，同时又具有高风险性，高杠杆性和虚拟性的特点，既能提升国际金融市场的流动性和效率，又容易积聚，引发和放大金融风险。当代国际衍生金融产品主要要四大类型：金融远期、金融期货、金融期权和金融互换。
　　　　黄金市场的交易方式主要有现货交易和期货交易两种，其中现货交易的方式较为独特。世界黄金市场的供求因素影响黄金价格的变化，其中国际上重大事件对金价的波动影响最大。
复习思考题
1、　1、？　简述离岸金融市场的含义。
2、　2、？　简述20世纪