国际金融学-第53章
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政府贷款是指各国政府或政府之间的贷款。这种贷款的利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款。例如，发达国家的政府或政府机构，以优惠利率对发展中国家提供的用于经济建设或指定用途的双边贷款，发达国家之间提供帮助扭转国际收支逆差的“互惠借贷”，就是条件十分优惠的政府贷款。但是，政府贷款大多附带一些政治条件，如推进民主、控制军备和改变经济政策等等。
国际金融机构贷款是指世界性的国际金融机构（国际货币基金组织、世界银行和国际开发协会等）和区域性的国际金融机构（泛美开发银行、欧洲投资银行、亚洲开发银行和非洲开发银行等），对其会员国提供的各种贷款。这种贷款主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础设施建设等，而且利率低，期限长。
国际银行贷款主要是指国际商业银行提供的中长期贷款。这种贷款可由一家银行单独提供，也可由若干家银行组成辛迪加银团共同提供。它的用途自由、金额大、期限长，但利率和费用比较高。
（二）短期资本流动
短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。一国对外短期资本流动，大多借助于各种票据等信用工具，以及电话、电报、电传和传真等现代通讯手段。因此，短期资本流动具有这样几个特征：①复杂性，即短期资本流动的工具多种多样，它包括货币现金、银行活期存款、可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期政府债券等。这是因为短期的融资与投资等金融活动，通常是以运用短期信用工具为前提的。②政策性，即短期资本流动工具中的货币现金和银行活期存款属于货币范畴，而可转让银行定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期政府债券等则属于准货币，两者都构成货币供应量，其流动与变化直接对一国的货币和金融政策产生影响。③流动性和投机性，即短期资本流动工具易于买卖和转手，而且对利率差异和汇率变化十分敏感，因此能够迅速流动，并被用来从事投机活动。
按照资本流动的不同动机，短期资本流动的方式可分为：贸易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动。
贸易性资本流动是指由国际贸易而引起的国际间资本转移。为结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币资本就必然从一个国家和地区流向另一个国家和地区，从而形成贸易性资本流动。这种资本流动，一般是从商品进口国流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。从这个角度看，贸易性资本流动可属于资金流动范畴。
金融性资本流动是指由各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，其形式包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业拆借等。因为它的金额大、流动频繁、而且涉及外汇业务，银行资本流动对利率、汇率的短期变动有一定的影响。
保值性资本流动是指为保证短期资本的安全性与盈利性，采取各种避免或防止损失措施而引起的国际间资本转移。促使保值性资本流动的主要原因是：国内政局动荡，资本没有安全保障；外汇汇率波动较大，资本价值面临损失；外汇管制或征税过高，资本的流动性受到威胁等等。
投机性资本流动是指利用国际金融市场利率、汇率、金价、证券和金融商品价格的变动与差异，进行各种投机活动而引起的国际间资本转移。这种资本流动是以获取差价收益为目的的。例如，一国暂时性的国际收支逆差会对汇率产生下浮的压力，由于人们认为这种下浮是暂时性的，投机者便按较低的汇价买进该国货币，等待不久汇价上升后再卖出，这样就可以从汇率变动中牟取投机利润。
三、国际资本流动的根本原因及其影响因素
马克思指出：“如果资本输往国外，那么，这种情况之所以发生，并不是因为它在国内已经绝对不能使用，这种情况之所以发生，是因为它在国外能够按更高的利润率来使用”＇1＇。战后实践证明，获取高额利润仍然是国际资本流动的内在动力和根本原因，即由于世界经济发展的不平衡性，各国资本的预期收益率必然形成差异，资本的本性——追求利润最大化，驱使它从一国流向另一国。资本的预期收益是资本追逐的目标，因此，资本的预期收益率水平是影响资本流动最基本因素之一。若一国资本的预期收益率高于他国，在其他因素相同的情况下，资本便会从他国流向该国；反之，若一国资本的预期收益率低于他国，且有较大风险，不仅国外资本会从该国抽走，而且本国资本也势必大量外流。可见，资本从预期收益低的国家或地区流向预期收益率高的国家或地区，这是国际资本流动的最基本原因。当然，过剩资本所追求的不仅仅是较高的收益率，更为重要的是追求利润的最大化。正如马克思所说：“超过一定的界限，利润率低的大资本比利润率高的小资本积累得更迅速。”＇2＇二次大战后，尽管在发展中国家投资的平均收益率要高于在发达国家投资的收益率，但国际资本流动主要是在发达国家之间进行，原因正基于此。
追求较高的资本预期收益率，尤其是追逐高额利润是国际资本流动的内在动因。此外还有一系列因素也对国际资本流动产生重大影响，其中主要的是：
（一）资本供求
供求规律是市场经济运行的主要规律之一。一旦供求失衡，商品和生产要素就会流动，直至达到新的均衡。同时，世界市场的出现，又使得商品和生产要素的流动国际化。资本作为生产要素或一种特殊商品，当然也不能例外。
从国际资本的供给方面看，发达国家的经济发展水平高，资本积累的规模越来越大，但其国内经济增长缓慢，各种经济矛盾不断激化，国内投资场所日益萎缩，投资收益逐渐下降，因而出现了大量相对过剩的资本。在这种情况下，过剩的资本就会流向海外投资环境较好的国家，特别是劳动力充裕，自然资源丰富的发展中国家，以谋取高额利润。从国际资本需求方面看，大多数发展中国家的经济落后，储蓄率低，金融市场又不成熟，其国内资金远不能满足经济发展的需要。为解决这一问题，它们不得不以积极的姿态和优惠的待遇引进外国资本，从而形成了对国际资本的巨大需求。资本的大量过剩和巨大需求，是影响国际资本流动的重要因素。
（二）利率与汇率
利率和汇率是市场经济运行中的两大经济杠杆，对国际资本流动的方向和规模有十分重要的影响。
利率的高低在很大程度上决定了金融资产的收益水平，进而作用于国际间的资本流动。出于对利润的渴望，资本总是从利率较低的国家流向利率较高的国家，直至国际间的利率大体相同时，才会停止。当前，国际利率差异主要表现为各国国内金融市场利率与欧洲货币市场利率的差异，当国内金融市场利率高于欧洲货币市场利率时，欧洲货币市场上的资本就会流向国内；反之，国内金融市场上的资本就会流向国外。当然，由国际利率差异引起的资本流动并不是无条件的，它还受到货币的可兑换性、金融管制和经济政策目标等因素的制约。
汇率的高低与变化通过改变资本的相对价值，对国际资本流动产生影响。如果一国的货币贬值，以该国货币表示的金融资产价值就会下降；如果一国的货币增值，以该国货币表示的金融资产价值就会上升。为避免贬值造成的损失，或获取增值带来的收益，在汇率不稳定时，投资者将根据自己的汇率预期，把手中的金融资产从一种货币形式转换成另一种货币形式，进而导致资本从一个国家和地区转移到另一国家和地区。
利率和汇率是密切相关的。例如，一国利率提高，会引起国际短期资本内流，增加外币的供给，从而使本币汇率上升；一国利率降低，则会引起该国短期资本外流，减少外币的供给，从而使本币汇率下降。一般说来，利率与汇率呈正相关，它们往往分别或共同促使资本在国际间流动。
（三）经济政策
一国政府为引导和协调国民经济发展所制定的经济政策对国际资本流动的影响也很大。例如，为克服国内资金短缺的困难，政府会制定出一系列优惠政策来吸引外国资本；当国际收支出现逆差时，政府会利用资本输入，暂时改善国际收支状况；为刺激国内经济发展，政府可能实行赤字预算和通货膨胀政策，而财政赤字和通货膨胀也会引起国际资本流动；为调节国际资本流动的方向和规模，政府可采取或松或紧的外汇管制，并制定出国内外的投资政策和指南等。特别在世界经济不景气或国际经济关系不稳定时期，各国经济政策对国际资本流动产生的影响更为重要。
（四）风险防范
在现实经济生活中，由于市场的缺陷和各种消极因素的存在，造成投资者经济损失的风险随时可能出现。这种风险，除表现为利率和汇率变化可能导致资本价值减少外，还大量地表现为政治局势不稳定、法律不健全、民族主义情绪高涨、战争爆发、通货膨胀加剧和经济状况恶化等对资本的安全和价值造成的不利影响。为规避风险，大量资本从高风险的国家和地区转向低风险的国家和地区。目前，发达国家之间的资本流动规模扩大，就是出于这方面的考虑。同时，从投资策略上看，降低风险可能造成的损失，不仅要求投资分散于国内不同的行业，而且要求投资分散于不同的国家。因为投资者可以利用行业和国家之间的差异以丰补欠，保证投资收益的稳定性，从而使公司面临的总体风险相对小些（见图6－1）。
第二节 当代国际资本流动的特征和影响
随着世界经济一体化、国际化的发展，国际资本流动出现了一些新的变化，其对各国经济乃至世界经济产生的影响更加重要。无论是各国政府，还是国际社会，都对国际间的资本流动表现出极大的关注。
一、当代国际资本流动的特征
近十几年来，国际资本流动取得了突破性进展，从根本上改变了投资追随贸易的古老现象，并显示出以下几个特征。
1、资本流量增大。进入20世纪90年代后，随着东西方冷战的结束，各国之间的竞争转变为以经济实力为核心的综合国力的竞争。各国为适应新的形势不断调整对外政策，国家之间的相互依赖日益加深，国际资本市场全面复兴。据经合组织统计，1990年国际金融市场融资总额为4349亿美元，1996年高达15718亿美元，年均增长速度为37％，大大超过同期国际贸易和世界经济增长速度。与此同时，国际直接投资在经历了1991、1992年的下降后，随着经济的复兴开始缓慢回升，1993年为1950亿美元，1994年为2257亿美元，1995年达到3149亿美元。90年代下半期，虽然国际直接投资流量的增长速度减缓，但仍呈持续增长势头。1999年国际直接投资达8650亿美元，2000年突破1万亿美元大关。
2、资本结构改变。虽然各种形式的资本流量在９０年代都有所增加，但由于直接投资的增长速度明显慢于其它形式的资本流动，所以直接�
