国际金融学-第67章

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一、国家风险及其分类
国家风险（country　risk）是伴随着国际贷款活动的出现而产生的，其历史渊源可追溯到早期殖民扩张时期。如今，国家风险已成为金融理论界和实务部门高度关注的焦点之一。

国家风险是指跨越国境，从事信贷、投资和金融交易所可能蒙受损失的风险。在此定义下，广义的国家风险还包括商业风险，即商业活动中的信用危机。以国际金融为理论视角，人们关注的是狭义的国家风险，即在对外从事信贷、投资和金融交易时，因借款国的社会经济环境或政府政策等因素变化，所引起借款者无法偿还债务或延期偿债的可能性，以及造成的损失。这种风险源于借款国内部，在很大程度上是私营企业或个人所不能控制的，而政府对其则具有较大的影响力。

一般说来，以本币计量的国内资金融通所导致的风险属于国内商业风险，不属于国家风险的范畴；而政府能够控制的事件所导致的损失才是国家风险。例如，政府更迭、经济政策失误等引起经济衰退和企业破产，进而无法按期履约的现象属于国家风险；而企业本身经营不善所致的违约现象，则属于商业风险。

按照不同的标准，可把国家风险划分为不同的类型。

（一）按发生事件的性质分

有许多事件的发生，往往引发国家风险。因此，国际上经常使用这个标准，对国家风险进行具体的分类：

1、政治风险

它是指一国对外关系发生重大变化，如与它国发生战争、领土被侵占等；或一国内部动荡不安，如意识形态分歧导致政变、恐怖事件造成骚乱、经济利益集团间冲突、地方性争斗及政党分裂等因素所可能酿成损失。一国发生战争、政变或骚乱等不仅会直接影响该国政府履行对外偿债义务的能力，而且还会因政治形势的不稳定，导致一国政体或领导人的更替。新政府除可能拒绝承认旧政府的债务外，有时还出于意识形态或经济上的原因强行采取没收外国资本、企业国有化、贸易垄断和外汇管制等政策，进而降低政府和该国居民履行对外偿债的可能性。

引发政治风险的因素是多种多样的，但政治风险常以主权风险的形态出现。值得注意的是，只有当直接对主权国家政府贷款，或由主权国家政府担保而提供贷款时，因政府行为而招致贷款损失的风险，才是主权风险。除此之外，其它以主权风险形态出现的风险，仍然是一般政治风险。主权风险仅是政治风险的一种形态，政治风险的内涵远大于主权风险的内涵。直接对主权国家政府贷款的特殊之处，在于其风险无法通过法律途径得到补偿，因为主权国家政府可以不接受外国法律的裁决。例如，伊朗革命后，新政府就不顾国际社会和国际诉讼的压力，拒绝承担旧政府的对外债务。

2、社会风险

它是指因发生内战、种族冲突、宗教纠纷、分配不均和社会阶层之间的对立等造成的社会秩序的混乱或不稳定。社会风险会危及国民经济的发展和削弱经济政策的效果，进而降低一国政府和居民的偿债能力。埃塞俄比亚的内战、中东的巴以种族冲突和菲律宾的宗教纠纷等造成的拒付外债，就是社会风险的典型例证。

3、经济风险

它是指一国经济低速增长、投资意愿低落、生产成本剧增、出口收入减少、国际收支状况恶化、粮食和能源进口需求高涨，以及外汇短缺等原因造成的拒付外债及其产生的损失。国际社会的实践表明，一国长期不能履行偿债义务或陷入债务危机，大多是由经济原因所致。引发经济风险的诸多原因均会对国际收支产生不利的影响，如经济疲软、物价上扬，进口依存度增加和产品竞争能力削弱等就会使国际收支发生困难。当国际收支发生困难时，一国取得的外汇有限，进而无法拿出足够的外汇偿还对外债务。这种因创汇能力低下导致外汇短缺，进而不能如期偿还对外债务的风险，又被称为“汇兑风险”或“国际收支风险”。

由于经济发展水平的限制，发展中国家的外汇较为短缺。为节约有限的外汇资源，它们往往实行十分严格的外汇管制，不允许外汇自由买卖和流动。在这种情况下，债务人即使拥有足够的本国资金可用来偿还国外债务，但因无法取得或汇出外汇，也不能履行偿债义务。

汇兑风险有的是由经济形势变化产生的，有的是由政府行为造成的。以下不同类型的国际贷款所涉及的汇兑风险程度是不尽相同的：

①对私营企业贷款，政府未提供任何担保。

②对银行贷款。

③对私营企业贷款，由外国政府对资金的汇出提供担保。

④对私营企业贷款，由外国政府对还款提供无条件的担保。

⑤直接对外国政府贷款。

在上面五种国际贷款类型中，第一种类型贷款的汇兑风险最大，其它类型的贷款依次排列，汇兑风险越来越小。在第一种类型的贷款安排下，如果借款国国际收支状况恶化，随后采取严格的外汇管制，私营企业就很难取得必要的外汇资金来支付到期外债的本金和利息。在第二种类型的贷款安排下，虽然政府未对偿还外债提供任何担保，但银行为维护其在国际金融界的信誉，往往容易取得政府的同情和理解，优先获得所需要的外汇。在第三和第四种类型的贷款安排下，由于得到政府的担保，其汇兑风险要相对小得多。在最后一种类型的贷款安排下，汇兑风险完全消失，其不能履行偿债义务的可能性已纯属主权风险。

（二）按借款人的行为分

在发生偿债困难时，借款人采取的不同行动对债权人构成损失的风险程度各有差异。按借款人的行为分，国家风险可细分为赖帐、不履约、重新谈判、延长偿债期限等风险。一般说来，其风险程度依次由大到小。

（三）按借款人的形态分

在这种分类标准下，国家风险可细分为政府风险（主权风险）、私营部门风险、公司风险和个人风险等。

（四）按贷款目的分

出于不同的贷款目的，国家风险可细分为信用额度、进出口融资、计划融资、国际收支融资和开发性融资等放款风险。

（五）按风险大小程度分

根据借款人采取不同行动所产生的不同后果，国家风险可细分为高度、中度和低度风险。例如，赖帐或不履约属于高度风险，重新谈判属于中度风险，延长偿债期限则属于低度风险。

在以上五种分类标准中，最常用、最重要的是第一种、第二种。这主要是因为，它们具有较强的可操作性和较大的实用价值。例如，按发生事件的性质分类，便于探究国家风险发生的根源，测定和掌握风险的大小，并采取有针对性的风险管理措施。按债务人的行为分类，则有利于债权人直接监测和评估债务人的行为及其产生的后果，进而能及时采取对策，以确保债权的安全或减少风险造成的损失，国际银行界大多采用这种分类标准。



二、国家风险管理的重要性
国际债务累积以及由此造成的偿债困难对国际资金融通有巨大的消极影响，甚至还会因少数国家的偿债困难所产生的多米诺骨牌效应，导致国际金融体系的崩溃。然而，这种危及国际金融体系安全的债务累积问题本质上还是属于国家风险的范畴。因此，国际金融机构和商业银行在从事国际信贷活动时，除要考虑一般性商业风险外，还必须考虑借款国本身独有的政治、经济、社会和债务累积等风险。只有这样，才可能防范国家风险，避免国际信贷中的重大损失。

在面临偿债困难的时候，债务国不是单方面停止偿债，就是与债权方进行协商，以重新安排债务。与进行协商相比，停止偿债容易动摇债权方对债务国的信心，使债务国失去未来再借款的机会，甚至会遭到严厉的报复，如强行冻结或查封债务国的海外资产等。一般说来，债务国更多的是采用协商方式，以缓解偿债困难。

停止偿债，即债务国运用国家主权，单方面地拒绝偿还到期债务，具体表现为不履约和赖帐两种方式。不履约是指债务人明确向债权人表示，因其没有能力或没有意愿而停止履行偿债义务。赖帐是指债务人否认债务的存在，从而拒绝承担偿债的义务。赖帐对借款国的信用损害极大，现实生活中也很少发生。因此，停止偿债大多是指不履约。值得注意的是，不履约与技术性不履约（technical　default）在含义上是有差别的。技术性不履约是指债务国因暂时困难，或行政上耽搁而无法满足部分付款条件，但最终是会履行全部付款义务的。在耽搁期内，借款国通常继续支付贷款利息。

进行协商，即债务国与债权方展开谈判，寻求双方能够共同接受的方式，以缓解偿债的困难。常见的方式有两种，一是再融资（refinancing），二是延期偿债（rescheduling）。再融资是指债权方向债务方提供一笔数额相当于到期债务的新贷款，以借新还旧方式清偿到期债务。新贷款的融资条件一般要比原条件优惠，如利率较低，费用较少，或期限较长等。延期偿债是指将到期债务（包括本金和利息）延展偿还期限，均分在数年内偿还，因而每年分摊偿还金额较少，有利于缓减债务国的还债压力。但在展延期内，利率和费用等原定的融资条件不变。需要进一步说明的是，延期偿债有别于宽限偿债（moratorium）。宽限偿债是指对债务的偿还给予一个宽限期（grace　period），在宽限期内暂缓清偿债务。债务延期往往包括一个宽限期和一个展延期。

不论是停止偿债还是进行协商，债务国不能如期履行偿债义务，都会对债权方造成直接的重大损失。1985年召开的拉美会议要求债权国一笔勾销一些债务国的债务。1988年法国率先做出反应，宣布免除原法属殖民地国家的债务，接着日本宣布取消20个亚非最贫困国家55亿美元债务，原西德宣布取消6个国家的债务。对发展中国家进行大量贷款的美国花旗银行，在发展中国家偿债十分艰难的情况下，于1987年5月决定增列30亿美元的呆帐损失准备，这实际上是承认发展中国家所积欠的数十亿美元贷款已不可能偿还。发展中国家偿债困难，对债权方，特别是国际商业银行经营上的影响由此可见一斑。

与停止偿债相比，进行协商、重新安排债务对债权方造成的损失较少，但其对债权方资产的安全性，流动性和盈利性会有不可忽视的影响，至少为进行协商而产生的管理成本就是一项明显损失。据统计，1982年至1985年间重新安排债务共有119起，通过巴黎俱乐部重新安排的债务共计201。1亿美元，国际商业银行重新安排的债务协议金额达到1358亿美元＇1＇。延长偿债期限及其为此进行谈判的各项开支，在很大程度上削弱了债权方，特别是国际商业银行的金融实力，并且降低了其金融资产的盈利水平。

国际债务偿还问题不仅对债权方产生十分不利的影响，而且还威胁到世界经济的发展和国际金融的稳定。发展中国家经济是世界经济的重要组成部分，其迫于债务偿付问题的压力，势必会减少进口数额，进而影响世界经济的发展。根据联合国贸易和发展组织估计，1982～1984年由于全球性债务危机，工业化国家对发展中国家的出口萎缩。从1982年到19