etf实用问答-第2章

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　　　　不会。全国各地各类投资者都参与认购，认购的最终结果是大汇总。最理想的情况是大家换购的比例基本符合50指数成份股比例，可能出现的结果则是在上述基础上形成—定范围内的偏离。　　　　
　　　　如果偏离发生在流动性较好的股票上，则不会对调整过程带来实质性影响；如果发生在流动性较差的股票上，则可能增加基金管理人的调整成本。　　　　
　　　　换股认购前，基金管理人将公布清单，其中必定会对某些流动性较差的股票进行换股数额的限制，并且限制是从大到小的，因此偏向于小额投资人。此外还有其他措施。50指数大多数成份股的流动性良好。　　　　
　　　　综合来看，成份股的换购过程不可能受个别投资人的影响。　　　　
　　　　二十一、那么多资金只投资50只股票，理论上讲可能导致这50只股票的上涨，但是同时也为原来的庄家提供了很好的出货机会，是否会致使上证50指数的下跌，使投资ETF的人受损失？　　　　
　　　　不会。50指数成份股的流通市值约为2400亿元，假定ETF发行后的余额达到50亿元，则仅占总流通市值的2。1％，显然难以影响50指数的行情变动。　　　　
　　　　上月50指数成份股总成交金额为500亿元左右，总体换手率20％多。假定ETF的换手率是50成份股的10倍，即200％，则其月成交金额为100亿元，相当于成份股成交金额的20％。ETF是50指数的衍生品，从属于50指数。按照银河证券基金研究中心的统计，基金大量持有50指数的成份股。在年初50指数成份股2481亿元的市值中，基金持有488亿元，占20％。在7月初调整后的成份股2312亿的流通市值中，基金持有506亿元，占全部流通市值的22％。这部分持仓不能参与ETF申购、赎回和交易。基金、QFII和社保基金等“阳光资金”大量持有上证50指数成份股，这样就确保了50指数成份股的稳定运行。　　　　　　　　　　　　
机构投资者　　　　
　　　　二十二、ETF对机构投资者敢有意义的卖点是什么？　　　　
　　　　借助ETF分层管理投资业务。借助ETF，公司投资管理委员会控制总投资的30％（举例），投资于ETF；若干投资经理负责其余的70％，分别按照一定的基准进行考核，形成分层管理。　　　　
　　　　投资管理委员会的职责是判断大势、调整资产配置和控制总体风险。当他们判断股票市场即将形成重要上升趋势时，满仓持有ETF；当判断股票市场即将形成重要下降趋势时，卖出ETF空仓，转而投资其他低风险品种。通过上述调整，就可以在不影响下属投资经理的前提下，便捷地实现总体管理目标。　　　　
　　　　在一年的考察期内，投资经理既没有现金突然增加的干扰，也没有突然需要抽离资金的干扰，可以稳定地管理投资组合，承担责任。年终可以准确地按照基准进行考核。　　　　
　　　　投资管理委员会和投资经理职责明确、独立运作、分别考核。　　　　
　　　　二十三、上证50ETF能否套利？套利时有什么收益、有什么风险？　　　　
　　　　所谓套利，就是指当相同的或类似的证券或投资组合具有不同的市场价格时，投资者可以买入价格低估的证券，卖出价格高估的证券，从而获取无风险收益。因此套利的典型特征是交易净现金流为正，同时不持有任何风险头寸。就ETF而言，成份股所表现出的基金净值与ETF市价是同一投资组合的不同市场定价，因此存在套利机会。具体方法是：当ETF市价，净，值时，买入ETF，赎回，然后卖出一篮子股票；当ETF净值》市价时，买入一篮子股票，申购成ETF，然后卖出ETF。　　　　
　　　　可以看出，套利过程中买卖两笔交易需要近乎瞬间同时完成，否则就会有风险。由于缺乏融券和卖空机制，目前ETF所提供的套利还不是严格意义上的无风险套利，只是近似套利。如果净值与市价的差值过小，套利可能会失败，把握不大；但是如果设定的启动差值过大，又可能会失。去很多套利机会，两者之间存在折中关系，所谓“针无两头利”，既要时机抢先，又要有控制风险。　　　　
　　　　尽管如此，ETF套利仍然为国内机构投资者带来了一种完全区别于传统投资方式的盈利模式，这种模式不以承担价格波动为获取收益的来源，而是通过瞬时捕捉两种市场的差价波，动获利。套利不是“空手套白狼”，而是动态地维持着ETF份额的供求平衡。差价的波动和50指数本身的波动没有直接关系。　　　　
　　　　机构人为创造更高的套利机会是不可能的，因为上证50指数是50只大流通市值的股票组成，市场流动性强。在这个市场上，各家机构的套利交易系统均“虎视眈眈”，谁都不敢操纵市场，市场处于高度均衡和稳定。个别机构想人为创造套利机会，殊不知自己创造的机会可能成为人家套利的对象，反而为“他人做嫁衣”。　　　　
　　　　二十四、如何进行ETP套利操作？　　　　
　　　　套利成败的关键在于时间与成本的控制。　　　　
　　　　从时间来看，套利的机会转瞬即逝，时间的差别是用秒来计算的，因此一般套利都是借助软件程序自动进行。银河证券利用人才与技术优势，配备了先进的系统设备，同时为机构投资者开发了一套全自动套利软件，也允许人工调控。　　　　
　　　　从成本来看，上证50ETF的每个不确定因素都有可能造成套利失败或亏损，例如套利时间的延长使投资者承担了价格波动风险，现金差额日终结算造成现金支出的不确定，以及成交情况的异常波动造成ETF无法进行等等。解决这些问题的办法就是在套利软件中加入各种风险成本。　　　　
　　　　二十五、增发配股、样本股调整是否会影响现金差额？套利会不会因此而不能进行？　　　　
　　　　增发配股、样本股调整确实会影响ETF的现金差额，但是投资者可以事先计算出新的成份股权重，在指数调整前对现金差额进行估计，从而不会对套利构成重大影响。　　　　
　　　　具体地说，当发生增发配股、样本股调整时，上证50指数50只成份股的权重会发生变化，而且可能每只成份股的最小申购股数都会变化。为了减少跟踪误差，基金管理公司将在指数调整当天按照变化后的成份股权重调整股票组合。　　　　
　　　　例如，2004年7月1日上证50指数样本股调整，导致中国联通最小申购股数减少400股。为了减少跟踪误差，基金管理公司将在当天卖出400股中国联通（按照100万份ETF计算），同时也可能买或卖其他成份股。　　　　
　　　　买、卖成份股必然会导致现金差额的变化，但是由于买、卖成份股的股数可以事先计算，投资者在进行套利时可以估计基金管理公司买卖股票的成本，从而估计出现金差额的变化，并将其纳入套利成本中，从而大大减少上述情形对套利的影响。　　　　
　　　　二十六、如何进行中购、赎回？　　　　
　　　　ETF基金最重要的特点之一，就是它需用一篮子股票进行申购、赎回，而普通开放式基金是用现金进行申购、赎回的。上证50ETF基金最小申购赎回份额为100万份。申购前，投资者要先购买交易所清单列出的一篮子股票，申购时用一篮子股票换回100万份基金份额；赎回时，用自己拥有的100万份基金份额换回一篮子股票。当然，投资者也可按100万份基金份额的整数倍进行申购和赎回。　　　　
　　　　通过ETF交易软件，投资者可十分方便地完成申购和赎回。在进行申购时，软件可以自动检查投资者账户中是否有足够的一篮子股票、最多能申购多少百万份ETF基金、缺哪几只股票、各缺多少手，并可按缺少部分进行委托购买。在备足了一篮子股票后，投资者只需点击“申购”按钮，即可瞬时将一篮子股票换成对应的ETF基金份额。同样，在赎回时，软件将自动检查投资者账户中是否至少有100万份基金份。额、缺多少，并可按缺少部分委托购买。点击“赎回”按钮，即可将100万基金份额或其整数倍换成对应的一篮子股票组合。　　　　
　　　　二十七、投资者如何进行一篮子股票买卖？　　　　
　　　　投资者要在一级市场申购上证50ETF基金，必须先按交易所每天公布的一篮子股票清单，买到上证50指数的50只样本股。用传统投票交易软件的批量下单功能，可以一次完成一篮子股票的购买，但十分繁琐，需分别输入50只股票的股票代码、购买数量、购买价格等，可能会错失投资良机。　　　　
　　　　有关ETF交易软件，可以使投资者方便地进行一篮子股票的买卖。软件会自动列出当日一篮子股票清单，包括股票代码、股票名称、最小申购赎回股数等。在买一篮子股票时，只需选择盘口卖价1、卖价2、……、卖价5中的任一个，软件便可将所有50只股票统一按投资者选定的盘口价、清单列出的股数进行批量委托下单，对没有成交的股票，软件可以自动撤单并重新委托。投资者也可选择自动盘口，由软件按最优价格委托下单。相似地，投资者在赎回了一篮子股票后，可以用该软件方便地一并卖出。　　　　
　　　　二十八、“T＋0”交易是怎么回事？“T＋0”就是当日对冲交易，在同一个交易日内就同一个品种先头后卖，或先卖后头，只博取当日价格波动，不承担隔日的价格波动风险。ETF与上证50成分股本身不能从事“T＋0”交易，但是投资者可以照清单买入一揽子股票，申购成ETF，等ETF行情合适时，卖出ETF；或者买入ETF，赎回成一揽子股票，等一揽子股票行情合适时，卖出一揽子股票。　　　　
　　　　“T＋0”交易是上证50ETF带给机构投资者的另一个全新投资模式，使投资者可以获取日内价格波动带来的收益，同时在当日基本结清头寸。例如在“9。14”行情爆发以后，许多投资者对行情犹豫不决，15日早上买入股票以后，担心第二天行情不能持续，此时如果能够进行“T＋0”交易，投资者就可以在下午获利了结，收益大约为5％。　　　　
　　　　值得注意的是，目前“T＋0”模式只能提供单边交易，即先买后卖，而不能先卖后买。“T＋0”交易同样需要借助软件进行批量下单与申购、赎回。一般证券公司都会提供相应软件。银河证券为机构投资者提供了包括“T＋0”、手动套利、自动套利在内的多样化交易平台，为投资者提供一站式服务。　　
证50成分股　　　
代码　　　　　　　　　　　　名称　　　　　　　　涨幅％　
600601　　　　　　　　方正科技　　　　　　　　　
600602　　　　　　　　广电电子　　　　　　　　　
600609　　　　　　　　金杯汽车　　　　　　　　　
600642　　　　　　　　申能股份　　　　　　　　　
600649　　　　　　　　原水股份　　　　　　　　　
600660　　　　　　　　福耀玻璃　　　　　　　　　
600688　　　　　　　　上海石化　　　　　　　　　
600705　　　　　　　　北亚集团　　　　　　　　　
600717　　　　　　　　天　津　港　　　　　　　　　
600780　　　　　　　　通宝能源　　　　　　　　　
600839　　　　　　　　四川长虹　　　　　　　　4。36　
600026　　　　　　　　中海发展　　　　　　　　4。33　
600098　　　　　　　　广州控股　　　　　　　　4。17　
600643　　　　　　　　爱建股份　　　　　　　　4。08　
600863　　　　　　　　内蒙华电　　　　　　　　3。13　
600210　　　　　　　　紫江企业　　　　　　　　3。09　
600812　　　　　　　　华北制药　　　　　　　　2。99　
600832　　　　　　　　东方明珠　　　　　　　　2。97　
600038　　　　　　　　哈飞股份　　　　　　　　2。95　
600030　　　　　　　　中信证券　　　　　　　　2。87　
600895　　　　　　　　张江高科