第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第55章

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对贷款范围，尤其是抵押贷款造成负面影响，较高的银库盈利已抵消了这个不利影响。今年香港银行的全面盈利预料“良好”。不过，标准与普尔说，它对香港银行的主要顾虑是，如果港币继续遭投机者“试探”，资产素质可能因为较高的利率而下跌。它认为，港币不会与美元脱钩。它警告说，持高的利率可能“导致经济放缓和房地产价格下跌更加迅速”。出口放缓、金融业裁员和中国经济放缓也可能造成香港经济放缓及房价下跌。标准与普尔说，“如果经济放缓够严重”，坏帐可能从目前的低水平显著增加，因为香港银行有许多贷款对象是房地产业或有关行业。它最悲观的估计是坏帐也许将增至总贷款的10％至20％。它说：“即使坏帐增加，屋主占了房地产贷款对象的高比例，贷款的标准保守，这将限制潜在的亏损”。

　　产业是根，金融是叶
　　董建华认为，港人不要对香港的经济感到悲观，他说，在区域金融危机中，香港的表现“很好”因为香港的经济基础很好，产业结构还是香港经济的根本，我们有良好的产业构成，金融风波不会动摇这个基础。“我相信大家都从中吸取教训，特别是那些遭殃的国家，懂得下次如何更好地应付”。董建华说，在80年代储蓄和贷款危机期间，美国还陷入类似金融困境，重要的是承认出了乱子，找出根源，加以纠正。“这正是我们在80年代所做的事，我们将来会继续这样做”。董建华说，当地在最近的货币风暴中，没有资本外逃的现象。董建华告诉记者，港币最近遭受狙击时，香港没有出现资金外逃。他说：“整个（经济）局势稳定”，并表示政府正密切观察任何资金外流的迹象。他重申决心维持港币和美元的挂钩，并誓言政府将努力加强对货币狙击的防御。不过，他担心公众会对港币失去信心。“如果真是这样，那就大难临头”。他说，政府“最大的希望”是：外在不利因素，如韩国和日本市场的动荡局面，最终会有所改善，而香港将是第一个复苏。

　　对港未来投资环境96％美商有信心
美国商会12月4日公布97年度的会员商业信心调查结果。受调查的商会会员之中，有96％对香港未来5年的投资环境有信心，显示美商对香港的经济前景抱乐观态度。美商会副主席穆杰夫说，调查结果也与香港主权移交的过程顺利有关。另外，调查发现，有74％的美商会会员在香港设立亚太区总部。当中89％的公司表示，会继续把总部留在香港，显示香港仍被视为成立区域性总部的理想地点。调查说，只有少于2％的公司，即约10家公司要迁移总部，其中一半选择中国，三成选新加坡。穆杰夫说，虽然亚太区的金融风暴对香港的金融市场产生不少的冲击，但对香港未来商业环境表示乐观的美商仍占十分高的比重，显示美商普遍视金融风暴为短暂的负面的因素。不过，他也承认，金融风暴对香港经济的影响并未完全浮现，加上美商在股市和楼市中所受的损失远当地投资者为少，这两项因素也会令调查结果倾向乐观。美商对香港经济的乐观态度，也可在其投资计划中获得反映。受访的美商会会员之中有55％表示，会在未来三年扩展在港的业务，另39％表示，会维持现有的投资规模。同时，96％的会员预期，他们在未来三年的业绩表现属良好或满意。另外，调查发现，美商对中国的投资态度积极。93％的会员相信，在未来五年，中国的投资环境将会属于理想。目前，72％的会员公司已在中国投资，其中85％表示会在未来三年扩大在中国的投资。在未有投资中国的会员之中，49％表示会在未来三年开始投资中国。在衡量香港的经商环境时，几乎全部被访者都认为，维持法治和现有司法制度不变是重要的因素。同时，经营成本、资讯流通都是美商关注的重点。有94％的受访者认为，香港的政治风险是衡量经商环境的重要因素，较去年增加七个百分点。穆杰夫认为，回归令美商关注香港的政治气候。另外，有85％的被访者认为，维持联系汇率是衡量香港经商环境的重要因素。

　　香港金融风波引发的隐忧

　　香港中文大学香港亚太研究所研究统筹员王家英言：联汇机制的稳定不仅牵涉到香港的经济稳定，还关系到回归后的政治信心问题，特区政府捍卫联汇机制的决心是可以肯定的，但在捍卫的同时，还应关注由此引发的经济与社会隐忧，作出相应的准备。近年香港的经济竞争力已因楼宇价格的持续标升而不断下降。在经济竞争力日走下坡、楼价持续高企的问题还未能有效解决之际，港元再因东南亚货币危机而相对地大幅升值，面对这突如而其来的转变，香港的经济环境确实是严峻的，这正是国际投机者无惧香港的庞大外汇储备而不断狙击港元的主因。东南亚主要国家货币大幅贬值之后，港元币值相对高企的地位对香港的经济发展是相当不利的，尤其是出口业和旅游业，因为过高的港元币值无可避免地会损害到它们的竞争力。而随着时间的推移，港元币值高企对其他行业的负面影响在未来一两个季度应会逐一浮现。在经济条件急速恶化的情况下，对经济环境异常敏感的股票市场面临调整只是迟早的事。这次港股的大幅下挫，国际投机者狙击港元固然是直接的导火线，但归根究底，港元币值的相对高企和经济竞争力的不断下降才是问题的主要所在。所谓物先腐而后虫生，没有这些问题的出现，国际投机者还难有可乘之机。换言之，从解决问题的角度看，谴责国际投机者并无补于事，他们还不会因我们的谴责而停止狙击港元的活动。与其浪费唇舌与他们对骂，不如针对问题的根由寻求真正的解决之道。如上所说，香港当前金融危机的底因是港元币值高企和相继而来的经济竞争力的下降，而港元币值的高企又与联系汇率息息相关。从这一角度看，只要特区政府捍卫港元的决心不变，而设若其他经济条件在短期间又没有太多的好转，未来香港很可能会面对国际投机者的持续狙击。这样的不明朗境况对香港的经济和社会发展所可能造成的负面影响是不难预见。首先，加息已成为特区政府捍卫港元的最重要手段，但加息对经济发展特别是对息口相当敏感的房地产市场必然带来十分沉重的压力，这与特区政府希望香港房地产市场能够“软着陆”的目标是有一定的矛盾的。如果房地产市场未能成功“软着陆”，这对金融市场所产生的冲击将更加巨大，因为香港的房地产市场主要是透过银行业的按揭融资才能得到正常运作。一旦房地产市场大幅滑落，金融市场势难避免遭受波及。其次，房地产业和金融业是香港经济的命脉，如果出现危机，香港社会还难有安定。特别是迄今为止，香港仍然没有一套健全的社会保障制度，任何重大的经济收缩，极容易会演变为社会和政治问题。由于联系汇率的稳定不仅牵连到香港的经济信心问题，还直接触动回归后香港的政治信心问题，特区政府坚决捍卫联汇的行动自然可以理解，还值得肯定。但在捍卫联汇的同时，如何针对由此而引发的种种经济和社会隐忧，未雨绸缪地作出相应的准备，应是特区政府必须注意和努力的方向。

　　港市仍面临挑战
　　邓普顿资产管理董事总经理麦朴思预测，香港今年及明年的经济增长约为3％至4％，他并相信香港股市仍有下调20％至30％的空间，而楼价亦有可能再跌30％。麦朴思表示，香港股市仍不属过分超买，其属下中国基金的投资组合中，港股占了60％至70％，而H股的比例则少于5％。他称，由于港股的股价在跌市时的整固幅度在30％至60％间，故此他认为港股有可能再跌20％至30％，然后回复新高。他称，若房地产价格下跌至一般用户能负担得起的水平，以及通胀率跌至低于美国的水平，便是港股复苏之时。他表示，由于香港的房地产股表现并非单纯决定于楼价高低，事实上在楼市下跌时，房地产商能以较低价购入土地，故此对其利润不会有大影响。此外，麦朴思相信香港联击汇率不会在短期内废除，惟他承认现时港元兑美元汇价水平较高，假如汇价能作调整，或香港通胀下调速度较美国快时，港元便毋须贬值。麦朴思本来预期香港今年的经济增长为5％，惟在东南亚金融风暴后将会对全亚洲区的经济增长预测调低1％至2％。他相信在此风暴后，区内的生产力及消费力会被削弱，而对出口带来的正面影响相信要在数个月以至一年后才可显现出来。另一方面，麦朴思认为现时东南亚股市的吸引力胜过香港股市，即使港股已出现大幅折让，惟若以全球基准看来，港股相对不便宜，而港股占整体基金投资组合的比例约为10％。
　　香港金融管理局行政总裁任志刚11月19日说，韩元汇价泻跌可能影响港币及迫使香港银行同业隔夜拆息率上涨。他说：“香港人担心可能轮到香港遭殃”。　　他指出，韩元汇价泻跌，“刺激香港颇易受波及的情绪”。他又说，他未发现投机港币的任何迹象。港币的固定汇率为1美元兑换7。80港币。当前货币危机可能波及港币，使得香港银行同业隔夜拆息率上升。交易商说，三个月拆息率从前天的11。5000％，涨至的12。08929％。任志刚在提到日本银行业难题时说：“我的确担心，因为这会影响世界其他地区”。他还希望亚太区财长和中央银行代表在马尼拉的会议，能够发出“明确的信息”。会议的主题，是设立拯救贷款机制，以便亚太区经济体今后碰到危机时，能够动用贷款基金应急。



第二冲击波《第二冲击波》—金融风暴下的联系汇率制



《第二冲击波》—金融风暴下的联系汇率制

　　联系汇率经受考验
　　

东南亚货币危机的一个直接后果，就是受创伤的各国纷纷放弃固定汇率制度，而任汇率随市场抑扬。随着危机的蔓延和恐惧感的放大，汇率自由化之风浸淫了东亚各国，使香港成为太平洋东岸坚执既有外汇制度唯一的引人注目的堡垒。事实上，数月来香港金融市场上所发生的一切风波，都可以看作是围绕联系汇率而展开的波澜壮阔的攻防战事。关于这一点，我们从近日风云激震的香港股市、汇市中，透过那些或远或近，或显豁或隐晦的“对话”，依稀辨得清楚。
　　外界早有人认为，面对邻近地区货币贬值，对香港经济的影响在所难免，联系汇率制度将面临考验；投资者恐慌性抛售，是害怕港元会跟美元脱钩；若取消联系汇率制度，所带来的负面影响将会更大，虽然香港要为维持联系汇率付出一定代价，但远较取消联系汇率制度所付的代价为小。而最强硬的措词则来自香港本身，香港财政司司长曾荫权说，港元与美国汇率挂钩的政策将继续是香港特区政府的首要任务，他说，“首要目标就是要捍卫联系汇率，这将继续是我们所面临的优先目标”。
　　香港总商会主席田北俊日前曾公开议论说，相对于东南亚国家，港元的联系汇率已导致香港旅游业与制造业的竞争力减弱；而特区政府为捍卫港元所付出的高利率代价，亦将迫使业绩亮丽的地产公司和银行迅速陷入困境。一名美国的全球策略分析员认为，港股评级已下调至