第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第60章
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一些经济评论家惊呼：同企业宣布倒闭一样，这等于对国内外宣布国家经济破产。
西方认为韩元危机是韩国经济模式失灵
美国《华尔街日报》11月24日谓“韩元的损失一一韩国以往的政策无法医治今天的经济疾病”，认为：韩国曾经是发展中国家的金本位一一一个在35年里从贫困变为富裕的国家。现在，它却准备着接受国际货币基金组织有史以来最大的一笔救援。究竟发生了什么？答案存在于没有发生的事情之中。摆在汉城面前的危机表明，同政府的经济政策相比，韩国的经济走得多么快和多么远。更加切题的是，它表明了政府和财团之间的紧密关系。从总统府到各大公司董事会会议室，韩国的领导人所无法割舍的是60年代独裁统治时期诞生的经济理想：政府严格管制、公司无休止的扩展、对外国资本和竞争的怀疑。
权力仍旧集中在称为财团（CHAEBOL）的、由家族管理的大工商集团手中。这些财团依靠为增强实力而实行纵向一体化等过时概念；它们的企业扩张一度利用政府指导下的银行贷款。它们一包到底，为给其汽车生产炼钢的工人缝制手套。官僚们试图抑制消费开支，把节约下来的钱用于公司投资。
正当大多数经济学家预见到一个经济增长放慢（今年仅为6％）的时期时，一些最大的财团却依然准备应付两位数字的经济增长。一些经济学家甚至预报明年将发生经济萎缩。负债程度是世界上最严重的
——30家最大的财团加在一起，占了该国财富的1／3。由于负债同自有资本的比率为4比1，一些财团在重压下步履蹒跚。这一比率放在大多数美国或欧洲公司身上都会使之瘫痪。盈利少得可怜。预计，工业公司的股本回报率今年仅为1％。
国际货币基金组织今年已是第三次救助亚洲国家。它的首要任务是帮助韩国解决其最紧迫的问题：外汇。汉城11月2l日宣布，这个总部设在华盛顿的机构将提供一笔200亿美元备用金。这是旨在帮助该国安然度过一场债务危机的多国一揽子巨额援助当中的第一笔款项。但真正的问题是，韩国是否会利用该组织所给予的动力来发动影响到各财团的深刻改革。该国经受过多次兴衰周期。但是，每一次，它的公司体制的演变都是有限的。苏黎世一肯帕财务公司经济战略家黑尔说：“韩国的问题是一个经济模式失灵的问题”。这一失败对全球都有影响。虽然汉城要求获得200亿美元，但是它到头来很可能将寻求600亿美元以上。这将使它成为国际货币基金组织有史以来获得其最多援助的国家，大概还可能使美国和日本等国家的直接捐款成为必要。韩国的经济灾难直接危及其邻近大国日本
——世界第二大经济体。1996年年底，韩国各公司和银行从海外获得的借款为1000亿美元，其中仅欠日本的就达240亿美元。若发生拖欠，将会危害日本已经很脆弱的经济。韩国公司还是许多前东方集团国家中的大量投资者。这些国家既包括波兰和罗马尼亚，也包括俄罗斯和乌兹别克斯但。它们将感觉到韩国经济衰退的影响。但是，最大的威胁是物价下跌，即通货紧缩。韩国依赖重工业出口。它在海外销售大量制造业产品。它的主要出口，包括存储芯片、轮船、钢村、电子产品和石油化工产品，直接同日本、台湾甚至美国产品竞争。韩元今年20％的贬值加重了亚洲已经很激烈的削价竞争。亚洲的钢材、化工和电子产品制造商一口咬定，韩国竞争对手正在以低于成本的价格出售产品。如果韩国对日本的出口价格施以重压，可能会使日本陷入一个通贷紧缩螺旋，就像它1995年所经受的轻微跌价一样，从而削弱利润和经济增长。如果世界经济增长减速，日本染上这种亚洲病，则美国和欧洲将会冒丧失免疫力的危险。
其结果是，韩国的财团变成恶魔，争夺资产就像争夺战利品一样。它们的推理是，资产的增多意味着抵押品增多，以供从银行贷款之用，而有了贷款就能收购更多资产。由于财团拖欠银行贷款之多，所以银行不敢断绝贷款。公司纷纷按照经济学家所说的“道义风险”行事。它们以为，自已所雇用的人越多，所出口的货物越多，政府对其生存给予担保的可能性就越大。财团鲸吞了所有可获得的信贷，使小企业无法获得资金，使经济活力丧失殆尽。生产能力过剩打击了大多数主要工业部门；韩国为很小的国内市场服务的大汽车制造厂商就有5家。由于投资没有效益，今年有6个主要财团寻求法庭保护，以免其遭受债权人侵害，从而引发了一场债务危机。
一些经济学家希望，改革的步伐明年会加快，因为届时金泳三总统将下台，国际货币基金组织将实施其对受援国援助所附加的条件。但是，总统竞选活动并未使人放心。候选人当中没有一个阐明了新的经济战略。
美国穆迪调低韩国信贷评级
穆迪投资服务公司11月28日调低韩国的信贷评级。该公司对韩国的外汇债券和票据的评级，从原来的A1级调低到A3级；银行外汇存款评级从A2级降低到Baa2级；短期债务评级从原来的“优惠－2级”降低到“优惠－3级”，这个新评级依然被认为是稳定的。这个总部在纽约的评级公司，与标准普尔公司被认为是世界两个最权威的评级机构。
韩国前景各说不一
韩国分析家说，韩国货币的动荡局面预料还会持续，但韩元不大可能面对东南亚国家货币那样的命运。私营的金星经济研究所研究主任李仁显说：“只要仔细研究宏观经济指标，就不会认为韩国将面对无力偿还外债的危险”。他说：“国际收支经常项目正在迅速改善，跟经济规模比较，外债的规模不大，而短期外债额也比泰国、菲律宾和墨西哥来得小”。李仁显说，在1100亿美元的外债中，640亿美元将在一年内到期，不过，这些短期外债多半是贸易信贷，一旦韩国运出的货物取得买方的款项后就能偿还。分析家说，80年代中期到90年代初期是韩国的出口蓬勃期，在这期间，韩国赚取了大约300亿美元的额外储备，并把储备存在韩国银行，使贸易盈余看起来不大。他们说，根据国际货币基金组织的标准，韩国须保留360亿美元的储备以便能应付三个月的进口。但韩国实际上的储备有600亿美元，包括那悄悄存放在银行的300亿美元。东阳证券银行的金中贺说：“当前的货币动荡不是因为韩国的储备太少，而是因为人们对韩元的担忧被过度渲染，造成市场对美元的需求殷切”。在韩国公司倒帐声中，韩元汇率今年开始显著下跌，起亚汽车集团今年7月财务出问题后，跌幅就更大。韩元上星期五在外汇市场的交易行情平均是1美元兑979。40韩元。韩国货币不稳导致股市受挫。汉城股市上星期五猛跌6。9％；星期六再跌3。87％。政府星期六誓言要中止货币疲弱和股市大跌的恶性循环。财政部说，它将在股市注入11亿美元，以扶持股价。然而，财政部还未宣布扶持韩元的措施。有些经济学者建议政府干预岸外市场，因为岸外市场的韩元期货表现更糟。政府恫言将采取“严厉措施”，包括以诽谤罪名提控美国一些财经新闻传媒，指责它们通过“夸大”韩国的金融困境和使用不确实的外汇储备数字，导致金融市场动荡加剧。分析家说，韩国公司向外国金融机构贷款越来越困难，加上国际收支经常项目出现赤字，这使韩元陷入困境。许多公司无力偿债，外国金融机构不愿借钱给韩国公司，导致出现融资问题，于是韩元汇率日日创新低。分析家说，证券银行不断抛售韩元购买美元，以向外国机构偿还贷款。有人担心，好些证券银行可能在未来几个月倒闭，因为它们盲目投资同时借钱给基础不稳的韩国公司。不过，韩国中央银行认为，它有能力扶助证券银行。金星经济研究所的李仁显说，最根本的问题是经常项目赤字是否会继续好转，经济是否会恢复活力。他说：“人们确实（对货币）有危机感，但这不是世界末日。我的劝告是：密切注意经济如何运作”。
韩国是否饮鸩止渴？
新加坡阮次山言：韩国获得国际货币基金组织援助，接受了苛刻的条件，但眼前的金融危机似乎还没有平息。韩元12月10日跌到1美元兑1500以上，比一个月前低了一半，原因何在？西方有个笑话说：“银行家是晴天时要借雨伞给你，下雨天时却硬要把雨伞收回的人”。这次亚洲金融风暴中，同国际货币基金会组织打交道的国家如泰国、印尼和韩国都吃尽这种苦头。以泰国为例，为了想得到该组织的172亿美元的贷款，泰国政府被迫要永久地关闭56家负债累累的金融公司，导致近2人失业，以符合借贷条件。据马来西亚首相马哈蒂尔表示，马来西亚迄今仍拒绝国际货币基金组织的援助，原因即在于该组织条件过苛，其中包括开放国内金融市场，导致本国银行可能遭外国银行收购。从泰国的经验与马来西亚首相马哈蒂尔的谈话中，我们不难理解，韩国在12月3日接受贷款条件后，为何国内的媒体和民间人士一致怒责，并称12月3日为“国耻日”。为何在11月才上任的韩国副总理兼财政部长林昌烈在与国际货币基金组织签署贷款协议后，随即发表电视演说，向全国人民解释，以如此严苛的条件接受贷款，乃逼不得已。韩国的金融危机和东南亚各国的金融危机都具备一个共同点，即各商业银行信贷深受政府政策性指导，以各大财团为主要放贷对象。韩国各财团有了政府的支持，才敢“放胆”闯天下，造就了亚洲四小龙之一的局面。这种作法有如玩“音乐椅”，当大环境好，音乐不断时，游戏兜得开，众人团团转，皆大欢喜；一旦音乐停止，场面就大乱。经过经年累月的政策性信贷，韩国各大银行的放款和呆帐越发恶化，其所举借的外债到今年6月为止已达1168亿美元。而且，在明年12月底之前，韩国外债到期需还本金及利息的外债，约计在500亿美元到700亿美元之间。本来，在正常情况之下，外国信贷机构若对韩国有信心，或者可延长信贷期限或延续信贷额度，或者不至于上门要债。但是，由于受金融风暴波及，韩国元由今年年中起大贬值，从1美元兑804韩元，跌到昨天的1565元，而韩国中央银行的外汇存底据估计因此降至约150亿美元的危险水平。换言之，韩国已形成无力偿还外债的危局，外国信贷机构在此时当然要收回雨伞，造成韩国屋漏偏逢连夜雨的危机。韩国接受国际货币基金组织约550亿美元的贷款，其实是一个“多国信贷包裹”。其中有250亿元出自该组织的承诺，且这笔钱已分两批在12月8日汇至韩国中央银行在纽约的帐户。另有100亿出自世银，40亿出自亚洲开发银行。此外，若上述390亿还不够应急，日本则承诺贷出100亿美元，美国亦承诺贷出50亿，再加上英、德、法及意大利等欧洲国家，总共承诺有550亿美元。不过所有承诺都挂在国际货币基金组织上头，换言之，当该组织肯借大伞，其他金融机构及国家才肯借小伞。然而，除了该组织之外，其余金融机构和借贷国家其实都和韩国有信贷往来，都是韩国的债主，尤其是日本与美国根本就是韩国两大债�
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