第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第72章

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他们正受到外国投资者赞扬。菲律宾政府制度行政效率差，立法程序进度缓慢得有如蜗牛爬行，最高法院经常干预经济决策。但是连这样的政府制度，还在一定程度上成了变相的幸福。过去三年来，这个制度防止了经济过热，使经济以适度的5％到6％的年增长率增长，而且能持续下去，而泰国、印尼和马来西亚当前的问题正是由经济过热所造成。对市场导向政策的形式而不是实质的没完没了的辩论，实际上协助菲律宾避免了许多邻国所面临的“泡沫”局面。菲律宾经济前景美好，未必是预料中不可避免的结果。但由于政治自由，菲律宾经济从现有的混乱中回弹的机会，却比东亚许多其他国家好得多。对民主制度的长期投注，终于正带来报酬。

新加坡在亚洲的影响力增强



《印尼商报》发表社论言：我们正察觉出新加坡货币市场对于印尼盾兑换率跟其他货币相对的走势上，特别是美元，所产生的巨大影响。印尼盾的走向，不管是趋向于强劲或者萎顿，跟我们这个邻国的发展比较有瓜葛相连的互动关系。过去三个月货币正闹危机期间，这个趋势是清楚可见的。新加坡的影响力是从它建立基础设施和一个国际货币市场的成功上，理所当然结出来的果。地理上两国隔邻相望，还使得货币行业的经营者能便捷地推动金融活动。这份报纸前些时候曾讲过，以新加坡为基地的金融和银行机构，已设立了专职来盯住印尼的发展。其中有些甚至聘请印尼人，因为他们被倚重为能对他们国家的动力有更为精准的想法与了解。由于此，这些机构从印尼盾的贬值上赚到巨大利益，是不教人感到奇怪的。撇开以上理由，我们还应详细研究，为什么对于印尼兑换率，新加坡已势不可遏地成为了它的马首是瞻。根据这些研究，我们才可以采取步骤将印尼盾起落的头绪给调回到雅加达来。印尼盾和美元的供求问题已成为支撑住新加坡实力的多项原理之一。新加坡货币市场中的经营者显然有大量可用来应市的印尼盾和美钞。他们有能力去迎合需要到这些货币的商业圈子和其他团体所提出的要求。印尼银行面对市场的雄厚实力有它的限制。在前些时存有过210亿美元之后，剩余的190亿美元外汇已使到货币管理局在它的行动上非常小心翼翼。因此，新加坡货币管理局和日本银行的联手介入是远远地更具有效用，只要我们考虑到这些钱的数额。我们预想收支不平衡的现象将会持续下去，因为许多商业文契已经约满。这等于说借贷的人需大笔美元来接济他们的债务，因为他们的债项已到了期。怎样去克服这个不平衡呢？印尼盾兑换率的偏低料想将大大地刺激出口。出口带来的收入将有助于把不平衡缩小。而且，出口产品如果含有高成分东南亚市场的东西，那就更为有效，因为要知道，假如情况相反，将再一次是外汇流失出去。要做到恢复平衡，显然可通过善加利用马来西亚、文莱、日本、新加坡、澳洲和这个那个国家，以及国际货币基金所提供的款项。根据我们力所能知的，由于这笔数目高达约392亿美元的款项，如倾注到货币市场内将可能遭遇无谓流失的风险，它将只是用来进行介入活动而已。将这所有款项用来尽速恢复平衡，是可能办得到的事吗？这最新一轮的货币危机显示，环球化的时代已降临到金融领域里。其中的特点包括，对银行利率的依赖转为薄弱、货币和金融政策的影响力衰退、以及施加于雅加达证券交易所以及印尼盾兑换率的外在影响力快速增加。货币管理局的职能最终在本质上将更为宽松通融，并以此指引应走的方向。新加坡货币市场正在壮大的影响力所含的微义，是必须触碰的问题。如果这个毗邻国家的课题不可以有效地摆正，我们控制东南亚市场的情况将会有困难。这就像跳绳一样，一头是由一个有资本主义动机的市场玩家所操纵。像这样的趋向教人非常担心。个中的情由是，我们的社会有过了头的一哄而起的本能，而这很容易被千真万确更具有缜密心思的货币市场玩家所摆弄。环球化时代需要有从新建起的机制和崭新的思维，从而能带起创新的局面和培养出跟时代一致的精神面貌。如果我们以老朽的方法来面对这些发展，我们将被遗留在后头。

世行行长认为东南亚金融危机已受控



世界银行行长詹姆斯？沃尔夫森认为，东南亚的金融危机已经得到控制，不会蔓延到区域以外的国家。沃尔夫森在德国受访时说：“最近（东南亚）的情况已经得到控制”，但他还认为，在经历过这场风暴后，会有一段不稳定的时期，这还将导致区域经济增长放缓，但放缓的幅度如何，还不能确定。沃尔夫森是在最近韩元大幅贬值、股市疲弱，东南亚金融危机似乎已经蔓延到韩国而发表谈话。他对媒体说，国际货币基金机构和世界银行，向泰国和印尼提供的贷款援助计划，已经使形势稳定下来。而欧洲和美国在股市上反应出来的消极情绪，更多是人为的而不是金融方面的。他认为，世界各个金融市场有紧密的关联，如果不少金融上的问题，那就是情绪上的问题，投资者的信心受到了影响。沃尔夫森还说：“现在的市场已经找到了一定的平衡，我的感觉是这次的危机可以控制”。

跨国公司并没有停止在东南亚寻找投资项目



新加坡东方惠嘉证券研究部门的主管张¤华说，虽然东南亚面对货币危机，东南亚市场公司不但没因此退出区域，反而在区域里物色投资项目。她说：“新加坡市场小，必须区域化，问题只是以怎么样的步伐进行而已。跨国公司没停止在区域内投资，反而觉得这区域的吸引力与日俱增”。据她所知，东南亚市场许多银行正在选购区域内的银行，以巩固它们在亚太区域的立足点。她认为，这是新加坡公司采取的长期策略。张¤华说：“这些公司所愿付出的价格比一年前低，但区域内的经济放缓并没阻止它们的吸购活动”。她说，为了反映区域化对公司业务的影响，东方惠嘉证券有限公司从年初就把今年每股盈利的预测增长降低了约7％。东方惠嘉证券的首席经济师戴迈克说：“区域货币危机提供吸购便宜资产的良机，但代价是这些资产在几年内将不会有回收。这区域面对的最大挑战其实是政治问题”。东方惠嘉证券有限公司预测，新加坡今年的经济增长率可望达7％，但明年的经济增长率将减至4。4％。它预测，今年马来西亚的经济增长率是7。8％，明年5。4％，后年3。9％。戴迈克（MichaelJ。Taylor）说，良好的经常转换户头和财政盈余使新加坡有能力在一定的程度上隔绝东南亚的危机影响，从而减少经济放缓的影响。长期来说，如果新加坡协助重组东南亚的经济，如用储蓄来吸购便宜资产，代价将是资本的流失和汇率上升。戴迈克指出，新加坡同时难以避免区域面对的通货紧缩压力。另一方面，他认为，经济复苏前，需有稳定政策以激减信贷，但马来西亚并没做到这点。东方惠嘉证券公司预测新加坡上市公司明年和后年的盈利增长将是8％，今年的盈利增长可望取得5％。戴迈克预测说，马来西亚公司今年的盈利增长将不超过8％，明年将减至5。5％，后年盈利则横摆。他指出，这些预测不是负数主要是因为信贷需求仍很强劲。如果马央行紧缩金融政策，他们将把预测调整为负数。东方惠嘉证券的研究主管西蒙？莫恩（SimonMaughan）说，马央行正在巩固金融业，目前马来西亚有40家金融公司，但在5年后，它仅需要不超过5家金融公司。马国有37家银行，在7年后，它需要不多过20家银行。东方惠嘉证券有限公司预测，明年和后年区域银行界的盈利增长将达5％至6％。房地产的盈利将在明年增长10％，后年8％。



东方惠嘉证券认为，明年区域电子业的表现将是最好的，增长率介于18％至30％。制造业的复苏将持续至明年上半年。张¤华说，只要亚太区域的货币贬值，新元将跟随它们的走势。新元的表现取决于新加坡金融管理局的立场，而它一直允许新元随其他区域货币贬值。她说，新加坡政府将对房地产界实行“软着陆”政策，而不允许重演86年价格大幅度下跌的历史，因为这将对经济造成深远的影响。她认为，汇率将不会猛升，而是以渐进的的方式上升，明年的汇率可能增加50点。她建议投资者选择依赖亚太区域表现较少，有良好资产负债表的公司。在全球需求的带动下，电信和科技公司将是明智的选择。张¤华认为，东南亚市场电子业将从趋软的新元中获益，因为10％至15％的成本是以新元计算。她推荐新航、新科工程、城市发展等股。她对银行股采取“中立观点”，但推荐华联银行和新发展银行股。张¤华说，东南亚市场股市的大课题是取消双价制。新加坡报业控股集团正在探讨这个课题，据她所了解，它需要75％的股东同意才会合并东南亚市场和海外股。银行要研究的时间则更长，因为这牵涉到国家利益。西蒙？莫恩说，随着资产素制和价格的下跌，马来西亚大银行将有机会吸购便宜资产。尽管需要长时间应付坏账问题，它们是巩固金融业政策中的受益者。他认为，银行和电信业明年重组的步伐将加快。截至6月，坏帐占了总帐额的3。6％。由于马央行加速辩别坏帐，今年底的坏帐率可能达5％至6％。西蒙？莫恩认为，对海外投资者来说，他们在马来西亚面对的最大风险是货币走势。马国大集团的业务分散，又急需现金，它们有必要重组业务，成为较小规模及业务集中的公司。

仍然看好东北亚市场，历宝基重新推出中国基金



历宝基投资管理亚洲公司仍然看好东北亚市场，并相信中、港、台长期的经济展望将是当中最好的，所以于11月中宣布重新推出其区域中国基金。历宝基（Nicholas…Applegate）投资管理亚洲的区域中国基金是东南亚市场表现最好的区域中国基金。据Micropal统计，截至今年10月底，历宝基投资管理的区域中国基金过去1年、2年及3年的回报率分别达40。31％、62。42％及38。14％，比华侨银行、发展银行及邓普顿等类似基金的表现好。排名第二的华侨银行储蓄者增长基金过去1年、2年及3年的回报率则是30。72％、46。43％及32。42％。此外，自历宝基投资管理亚洲的区域中国基金推出以来，其回报率已达32％。历宝基投资管理亚洲区域中国基金是在1993年，以里昂信贷（CreditLyonnais）国际资产管理基金“家庭”一份子首次推出的。尽管有关公司的拥有权在今年8月份从里昂信贷公司转入历宝基投资管理公司手里，但区域中国基金的结构与管理并没有任何更动。以所管理的单位信托资产来说，历宝基投资管理亚洲是东南亚市场最大的海外单位信托经理。该公司成立于1984年，专门投资于美国股票与债券。目前，它为机构、散户、私人户头及互惠基金所管理的美国股票、固定收入资产及环球股票等的资产总额超过330亿美元。历宝基投资管理亚洲发表的文告指出，虽然亚洲多数市场都遭到区域金融风暴的打击，但公司却选择在这时重新推出区域中国基金，“反映中国的长期经济基础强劲”。历宝基投资管理亚洲公司张