4178-狼市-中国股市还有救吗？-第4章
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上市公司的国企DNA
策划人：本来，股份制改革的初衷之一，就是要增加公众股东对公司管理层的监督，解决国有体制产权虚置的问题。可为什么股份制改造以后，一些上市公司还是问题依旧呢？
作 者：这是一个非常有意思的问题。一些企业从国企变为股份制公司、上市公司，可公司高管和大股东仍然可以像掏挖国企那样去掏挖上市公司，侵害掠夺小股东利益。而且，他们内掏外挖上市公司比掏挖国企还容易。因为国企还有“婆婆”管着，党委、工会也多少能盯着一点，而一朝成为上市公司老总，可以集人财物大权于一身（公司制度本身也不健全），可以肆无忌惮，为所欲为。这就是国企独有的病因“串种遗传”到上市公司身上了，并且还随着内外环境的变化而强化了。这大概可以说是“狼市”的DNA（基因）。这也不奇怪，过去在国企就养成掏挖积习的人，后来去管理上市公司，就是那些未在国企干过的高知、“海归”，也会在环境的熏陶下变成掏挖高手，并且可以用高知识高技术的优势去大挖特挖，就像托普的宋如华。十几年前我们就写过这样的话：“中国社会是一个超级变形金刚的结构，世界上再好的再完美的东西，诸如股票等，到了这块土地上都会被扭曲，变味变质。”我想起了郭沫若的一句诗：“一把金刚宝剑落在污水里，也会生锈。”
策划人：实现全流通后，流通股东成为绝对多数，有了话语权、表决权，对上市公司的管理层的监管是不是就能加强呢？
作 者：有这种希望。但是，如果上市公司的国企顽症的DNA不清除，还是“狼道”主导股市，外部舆论与民主法制环境没有多大改变，占多数的流通股东照样难以制约上市公司管理层和内部人。他（她）不是大股东或者不代表大股东了，可以更不把公司经营发展当回事。他们可以变着花样增加公司成本，提高内部人特别是高管的待遇福利以侵蚀公司利润，还可以把利益出卖到关联公司吃外快。他们有的是办法继续掏挖上市公司。制度法规不健全，就全凭高管的良心。而良心多半是靠不住的。
治乱市功夫在市外
策划人：那么，你认为怎么才能治理好中国A股市场呢？
作 者：治“狼市”，得抑“狼道”，需要内外结合，要赶快制定“上市公司法”，细化股东的权利和管理层的权责，保证股东的权益得到维护和尊重，流通股东有权监督公司的经营管理人事财权和分配原则，能够限制公司的利益向高管和内部人倾斜和吃里爬外。监事会要真正代表大多数股东的利益，完善股东监督制约机制。在外部，需要完善证券法规，完善市场的透明机制和监督制约机制。从更大的层面上讲，中国的市场经济发展到今天，货真价实的民主法制就不是可有可无的了，而是市场经济之必然选择，诸如舆论透明、社会民主、依法治市等等，是股市和其他市场健康发展的起码的“气候”条件。过去我们以为，可以单枪匹马埋头发展市场经济，把社会政治改革搁置或延后，但今天的股市、房市所出现的严重问题，已经从根本上说明市场经济改革很难孤军深入：市场经济在很大程度上是靠信息来调节的，而舆论不透明使信息不对称和失真，就可能误导市场，形成垄断市场信息的利益群体掠夺市场弱势群体，甚至促使有形之手乱下“药”调出事与愿违的效果来；舆论不透明和社会民主监督的缺失，会使市场内黑幕重重内线交易内外掏挖无所顾忌有恃无恐，就根本不能抑制市场的腐败；同时，缺乏舆论透明和社会民主监督，监管机构也可能变成敲竹杠的机构，官商勾结侵犯股民利益的掏挖行为就会愈演愈烈。一句话，没有外部社会环境的变化，就不能抑制乱市的“狼”，不能扫除弥漫市场的“狼道”。所以我说，治理“狼”市，功夫在市外。
《狼市》 序破译中国股市病灶DNA（6）
策划人：早就有人说，治乱市当用严刑峻法，增加违规违法者的成本。
作 者：且不说严刑峻法，有法可依都还做不到。成熟的金融市场的一个成功的经验是，股市必须是一座“玻璃房子”，非常透明，里面什么都看得见，一切交易都要在光天化日之下进行。所以他们把证券法叫“蓝天法”。即便在有股市的阿拉伯国家，他们的舆论也是比较透明的。公众的监督和代表公众意见的舆论（英文publish opinion，意即公众意见）监督，是最有力量的最终监督，如果最终监督弱化，再庞大的监督机构也制约不了非市场的力量，因为监督机构本身失去最终监督也会腐败。
从美国到中国的香港，对股市的监管都是很严厉的，但人家不叫严刑峻法，是依法办事，法律面前人人平等。前面说的纽约那个家政大王女强人斯图尔特，仅因早于消息公布的前一天卖掉两万多股股票，多赚了几万美元，就得去认罪坐牢。香港的珠宝大王谢瑞麟父子，仅因为给业务关系户以回扣，就被香港警方拘查。还有内地创维老板黄宏生，他的问题如果不是犯在香港，在内地什么事也不会有。托普的宋如华搞垮了公司卷款逃到美国，证监会连个说法都没有。中国内地股市，真个是“狼”的天堂。
策划人：内地的股民，有没有什么好的方式去防止上市公司高管侵害股东利益的行为呢？
作 者：当然有。比如提起群体诉讼。对A股市场，更需要建立民间监督机制。一些正直的有胆略的经济法律师，可以在这方面大有作为。美国就有许多律师事务所专门分析上市公司的财务报告，鸡蛋里面挑骨头，一旦挑出问题，就动员投资人提起群体诉讼。这对上市公司高管和会计师事务所来说，是一种最有威慑力的监督。另外，股民还可集体向监管机构或纪检部门投诉。
策划人：治理股市的内部外部环境，是一项为期长远的系统工程，不是短时间能奏效的。可股市目前已经跌到危险边缘，形同崩盘。当务之急是找到有效的救市应急办法。在今年的“两会”上，经济界的一些政协委员和人大代表就提出了救市的六大措施。其中包括建议建立卖空机制，营造便于内外资金进出的双向市场；恢复T＋0交易；试行指数期权交易等。你认为这些办法可行吗？
作 者：我也注意到，今年的“两会”上，拯救股市成了热门议题。政协委员和人大代表为股市的振兴提了许多宝贵的建议和提案。至于建立卖空机制和试行指数期权交易、恢复T＋0交易等，中国股市也迟早会搞，与国际股市接轨，但我认为现在不是时候。A股市场现在差不多已经气息奄奄了，哪里还经得起卖空和T＋0交易。如果可以卖空，往下砸也可以赚钱，更多的人只会狠命往下砸，市场更要垮。这几项交易方式都很敏感、复杂，一定要慎之又慎。不要乱下“药”。
策划人：有人寄希望于QFII，希望外资来投资A股，推升股市。
作 者：早在几年前A股市场开始下滑之时，有人就写文章，说随着A股对外开放，外资会来炒高中国股市。有的媒体还煞有介事地制造了外资登陆A股市场的消息，并且炒作索罗斯来访中国的新闻。当时我们就说过：别做梦了！谁会来在一个极不规范的市场买全世界最昂贵的股票？当初，内地A股一开市，就向东京股市最高峰的本益率（70倍市盈率）看齐，最高达72倍。新股发行的市盈率就是三十几、五十几倍！全世界哪有这么金贵的股票？纽约股市的市盈率不过十四五倍，微软公司的市盈率大多数时间也在20倍左右。1896年5月26日道琼斯指数开盘当天，才4174点，那时的市盈率才几倍。在过去100余年中道琼斯指数涨了二十几倍，那是因为起点基数低。中国股市可了得，一开始就成为全世界股票价格最昂贵的股市，加上极不规范，对一般投资人来说风险成本极高，只有圈钱的乐开了怀。股市低迷了，又寄望于索罗斯辈。我早就说过，中国暂不需要索罗斯，索罗斯辈也来不了，来了也没法干活。A股市场市值那么小，又没有卖空机制和指数期权，游资不方便进出，对冲基金根本没法“对冲”。如果中国A股市场那时有卖空机制，人家只会拼命往下砸，谁会去给你抬轿子？人家来你这儿卖股票倒是很合算的。
市场毕竟是市场，气泡终归会破裂。中国股市已经成为当今世界金融史上一大奇观——连续四年逆着经济大势走。尽管政府出台了一系列救市举措，但市场就是不买账。救不了市，原因有多种，但最根本的一条，是市场规律在发威：你原先的股价贵得太离谱，放到周边市场一比，就原形毕露。凭什么内地人要以三四倍于H股、B股价格去买同一个公司的同股同权的股票？这在哪个角度看都是极其荒唐的。可后来为了照顾B股的投资者，允许内地人去炒B股，这不是让内地穷人去救富人吗？这合理吗？想让B股去向A股看齐，成了市场的笑话。受损失的还是内地人。现在A股拉下去向B股H股看齐，甚至低于H股股价，这才是市场价值的回归。有人说，中国股市有中国特色，中国经济高增长，上市公司高成长，市盈率高一些也是正常的。可结果怎么样？有“中国特色”的股市的股价还是要去与周边市场接轨。市场不认哪国特色。
策划人：早就风传政府要筹建干预基金（或称为“稳定市场基金”），在关键时刻救市托市。你认为它能担当起护市救市重任吗？
作 者：在市场总盘子小、市场基础构架没有被毁坏、投资人仍存有信心的情况下，干预基金还能去托一托；而一旦市场盘子大了，市场信心构架又被摧毁，就谁也托不起了。就像今天的A股市场，没有治住“狼”，市场信心已经崩坍，若不能恢复市场信心，干预基金去托也没用，最多只能托一时，托不了长远。就像我在前面讲过的：政府要想干预市场，就好比用葡萄干喂大猩猩。托市是市场在不明了政府决心，政府托市的行动给了市场一个非常明确的信号，本身就可以促使股市上行。但目前政府救市的决心早就非常明确，但市场还是不买账，不是因为市场不明白政府的救市决心，而是股市的日益猖獗的腐败违规行为毁掉了市场的信心，投资者深知A股市场被“狼”吃的风险太大，不可预知的因素太多。
《狼市》 序破译中国股市病灶DNA（7）
崇尚狼性狼道不是市场文明
策划人：你们一再提到抑“狼市”，要治住“狼”。但弱肉强食是一种正淘汰的市场哲学，国外股市不也是弱肉强食的屠场，巴菲特、索罗斯辈不也是靠吃掉大量赔钱者的血本才成为大资本鳄的吗？丛林哲学正在被成功人士和媒体大声推崇。某房产及资本大鳄就公开讲：“做吃人的狼，不做吃草的羊。”
作 者：不能这样讲。在资本主义原始积累时期乃至在封建社会，也极少有人公开宣示要纵容“狼”去吃人，甚至鼓励人们学“狼”做“狼”吃人。在今天的文明社会，尤其是扛着“主义”的中国社会，就更不应该去鼓励人们去学“狼”做“狼”吃人。
资本主义原始积累时期
