投机智慧-第7章
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答：对。
问：其他教诲？
答：必须勇于认错，必须接纳经常出错的现实。马加斯经常提醒我：判断错误并非羞耻的事情，根据过往经验，我经常在自以为最佳投资机会的买卖失手，然后选择次选决定出击，亦无功而退，最后，以信心较逊的第三抉择应战，结果大获全胜。
问：阁下系现今投机高手，究竟有什么特别的条件？
答：过奖，但我起码具备两项重要的要素：第一，我对未来将会发生的事情，不会受到主观规限，我经常幻想未来市势可能发生的变动情况；第二，在压力之下，我仍然保持理智及坚持纪律。
问：买卖技巧可否传授给第三者？
答：天分较为重要，过去多年来，我曾经训练约三十人，但能够成才的只有四至五个。
问：成绩其实不错，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？
答：已经离开投机市场。
问：阁下训练成材的四五个高足，与其他人的成败因素可否解释？
答：能够成材的具有相同的个性，包括意志坚强，独立同时能够灵活运用相反意见理论。
问：资金管理的原则，是否重要？
答：他们都能够坚守纪律，不过度投机，每次入市的注码适可而止。过于贪心的炒家，最后结果必定贪变贫字，一次意外，便无法自保。
问：可有活生生的例子？
答：有。敝公司其中一个买卖炒手，是极为出色的炒家，分析快而准，经常可以择肥而噬，但整年计数，往往一无所得。本人技巧虽然甘败下风，但由于小心处理入市注码，记录良好。
问：关键之处？
答：入市注码，该同事过于勇进，持有合约数量过多。举例说，我买入一强合约的时候，他可能有十张才感到满意，一两次顺手的买卖，资金可以倍增，但全年计算，始终有一无所获。
问：基本因素左右大局？
答：入市之前，你会先考虑有一个明确的市势观点，会将基本因素分析对，与打胜仗帮助极大，但除非我充分了解市势上升或者下跌的原因，我不会贸然因为图表美妙而胡乱入市。
问：亦即是说，你每一买卖都有基本因素支持？
答：正确，但我亦想强调图表分析的作用，图表分析可以证实基本因素显示的趋势，加强入市的信心。
问：基本因素的重要性，可否举出实例作为佐证？
答：过去六个月来，我对加拿大元走势并无定论，事实上看好或看淡都有充分理由，除非你以枪杆子对准我的头，强迫我做出选择，我始会勉强沽空加拿大元，其后，美国与加拿大的贸易协定签定，令到市场明朗。
问：实际上市势与贸易协议互相配合？
答：在协商过程当中，加拿大元已经价位向上突破，当时我已经意会到影响加拿大元价值的基本因素可能有变，市场已经投下信任一票，因此我顺势加入战斗，买入加拿大元做好仓的考虑要点，包括了基本因素的转变，及与市场配合的技术性走势。
问：美加两国签署贸易协定，是否亦在考虑之列？
答：事先我并不知道两国签署协议对加元构成利好，有部分人认为美国货可能充斥加拿大市场，因而利淡加元，但市场永远是对的，先进者入市的方向可以确定一切，我作出的决定只是顺势买卖。
问：容许我作一个大胆的假设：一个重要的基本性转变发生之后，市场所做出的反应，可以显示市势的长期趋向。
答：绝对正确，市场走势永远因先进者带领潮流，举例说苏联是技艺高超的炒家。
问：在哪一个市场？
答：外币和五谷类市场。
问：苏联是出色的投机能手，实在出乎一般人意料之外，但一举一动，从何得悉？
答：苏联要透过商业银行或其他买卖机构出入，消息自然外泻，任何人士都会听到传闻。
问：以苏联的经济状况，离开一穷二白的程度其实不远，一个管理本身经济亦欠妥当的国家如何可以为出色的炒家？
答：事实胜于雄辩，你可以向投机市场人士查询，证实苏联在炒卖方面的崇高地位。
问：何解？
答：苏联拥有最先进的特务系统，对于市场的重要基本消息都可以轻而易举得到第一手资料，知己知彼，自然可以百战百胜。
问：图表分析的地方如何？
答：中间可大发神威，但亦可能一无是处。
问：请进一步解释。
答：大部分图表分析都声称能够记录过去的走势但不可以预测未来的上落。
问：图表分析与基本分析如何配合？
答：图表分析好比市场的温度计，研究基本因素的专家扬言图表分析可以置之不理，此点大错特错。医生诊病，对于病人的体温置之不理，又怎可以正确判断症状呢？实际上图表分析与基本因素两者应该相辅相成，图表分析协助观察其他市场人士的动态，或供求失去平衡的情形，预早作出警报。
问：看来你对于基本因素较为注重，但你可曾单凭图表的可能形态而入市买卖？
答：中间会根据图表的突破讯号入市，积累了多年的战斗经验，即使事先没有基本因素配合，而市势突然平地一声雷地冲破徘徊区域，对我来说，不会造成不安。
问：换而言之，你会跟随突破的方向入市买卖？
答：理所当然！
问：你不怕受到假突破的愚弄？从近年市场观察似乎走势陷阱越来越见普遍。
答：假如市势在紧凑的徘徊区域突围而出，而无人能够提供出现突破的理由，此类市势通常可以构成报酬。
问：从另一方面来说，假如突破当日，华尔街日报已有专文解释可能出现突破的理由，值博率如何？
答：越多人留意或期待出现的突破，突破的升跌市势多数不会持久，举例说，秫米在某一区域徘徊上落之后，出现突破，而当日华尔街日报载有秫米可能缺货，市价将会上升的报道，可以预言，秫米突破徘徊区域之后的升势难以持久。
问：理由何在？
答：越多人留意的形态，出错的机会越大，形成走势陷阱的或然率亦较高。
（五）摆设止损盘的技巧
问：假设市势在整固阶段之后，向上突破，你顺势买入，其后市势逆转，跌回徘徊区域之内。请问阁下如何决定离场的时间？或者说，你如何判断只属于小小回吐，或入市的决定出现基本性的错误？
答：每次入市买卖之前，我必定先订下止损盘，以确保可以安枕无忧；其次买卖的注码，得视乎止损盘所牵涉的银码而定，而止损盘则根据图表分析的价位厘定。
问：可否进一步解释摆设止损盘的技巧？
答：举例说，金价在380元的区域内上落，将止损盘摆设于上述范围内，自然系愚不可及的事情，或迟或早，你将成为市场的口中肥肉。我永远将止损盘摆于图表上重要价位之外。
问：如果大部分炒家将止损盘摆设于同一价位，市势会否受到吸引而逐渐向止损盘靠拢？上述情况对你可会构成不利的影响？
答：不会。我摆设止损盘的技巧系积聚多年的磨练而成，经过实际战役的考验，根据图表分析而定下的止损盘，在分析判断正确的情形下，理论上不会因为市势出现小小的调整而被除及。无论如何，我会尽量将止损盘摆在表面上明显的地方，但实际上甚为安全。
问：止损盘的重要性何在？
答：令我安枕无忧，入市之后止损盘成为资金及风险管理的重要工具，假如出现任何差错，我知道止损盘可以自然而然带我脱离困境而避免涉足深陷。
（六）顺势者生
问：请问阁下现在时下管理资金若干？
答：超过六亿五千万美元。
问：我相信大半资金乃历年资本增殖的结果。
答：对，去年利润已经超过三亿美元。
问：资金庞大，会否因市场变现能力低而受掣肘？
答：难以避免，举例说黄铜期货是我的心爱市场，但由于成交量低，令我成为大笨象难以尽展所长。
问：在黄铜市场，每日可以买卖多少合约？
答：平均来说，每日成交量在七千至一万张之间，减除跨期合约，及即市买卖之后，我相信买卖五百至八百张合约，都不成问题。
问：你现在主力投机哪个市场？
答：当然是现货外币市场。在这里投机畅旺，可以随心所欲。
问：既然阁下管理的资金过于庞大，而你私人帐户的注码亦甚为可观，可曾考虑只为自己买卖，免去不必要的烦恼？
答：理论上应该集中精力照顾自己的买卖，实际上利弊互见。第一，我已将大部分私人资金投入自己管理的基金之内；第二，其他投资者的资金对我来说，相当于好仓期权，获利时我可以得到分红利的好处， 赢面无限，假如投资失利，输的只是付出管理成本。当然我在投资者心中的名誉亦非常重要，但拥有好仓期权的吸引力极大，另我乐不思蜀。
问：阁下管理的基金，现在以升至六亿五千万美元，假如再无止境的上升，实际操作上是否会出现问题？
答：由于管理的资金过于庞大，在大部分期货时常的确发现流转有困难的现象，但外币的现货市场、利率期货及石油的期货市场，交投活跃，仍然可以供我大展身手。无论如何，本人计划小心限制名下资金的增长率，以免影响炒卖成绩。
问：除了债券及外汇市场之外，阁下入市的买卖量是否足以推动市价上落？
答：无可避免的经常会令到市势出现波动，但我永远不会刻意制造走势。
问：假如市场传言，某大户试图推动市价，或尝试做淡，此类道听途说的消息是否属实？
答：胡说八道，大户影响市价，只可以在极短时间之内奏效。归根结底，要升的始终要升，要跌的始终要跌，大户造市只会带来严重的损失。自以为可以影响大市上落的炒家最终跌落过度投机的陷阱，结果自然是永不超生，不可不防。事实上市场力大无穷，顺势者生。
问：请举实例以资说明？
答：最近某英资机构妄图操纵石油市场，初时略有收获，其后原油价位急挫四美元，脱离该机构的控制。
问：后果如何？
答：该英资机构一役便输四千万美元，而且出现财政上的危机。
问：顺势者生。
答：对。
（七）接受挫折
问：当今世上阁下称得上数一数二的期货市场大炒家，请问遭受接二连三的挫折时，如何处理感情上的创伤？
答：感情上的负担，的确难以忍受，在任何一日，我都可能输以百万计的金钱，如果同身受，根本不可能继续炒下去。
问：换言之，金钱上的损失，不再令你感到困惑？
答：唯一可以令我感到不安的是低劣的资金管理手法。除此之外，间间歇歇的我会安然接受一两次极大金额的败仗，只需入市之前考虑周详，买卖策略正确，输钱无话可说。大豆的战役，从跨期买卖，一变而成单头好仓，是毕生难忘的教训，令我深深领悟到风险管理的重要性。
问：入行多年，可曾有输钱的记录？
答：有，1981年，输去资金的百分之十六。
问：理由何在？
答：一半由于自己的错误，另一半则归咎于市场本质的变化。当年是我入行以后，商品期货出现的第一个熊市，由于本质上的变化，一时难以适应，成绩自然不如理想。
问：惯于牛市买卖，令你偏向好仓？
答：实际上情形并非如此简单，熊市主要特点是，市势会急剧下跌，然后出现快速反弹，我的错误在于太迟沽空，因此在市势反弹便会迫使离场。
问：特别的教训，可否总结一下？
答：熊市的策略，应该是等候高位沽空。
问：1981年你曾经输去
