德隆内幕-第12章
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记者：也有可能客户根本就不知道买什么股票？
李强：有些客户会清晰告诉你他要买什么股票，公司按照他的意愿买。有些客户他不一定清楚，宁可相信专业的投资者，把钱交给你来买，现在出现市场恐慌的就是这部分，他们认为这些股票是高风险的。
记者：“庄股”就是说筹码的集中度很高。
李强：如果按筹码集中度就说“坐庄”，我想解释一下，“坐庄”最大的一个特点，就是通过股票赚钱。这3只股票（指“老三股”），第一德隆没有赚一分钱，第二相关的金融机构也没有赚收益，而是赚分账费用和手续费。要“坐庄”并不是困难的事情，问题是我们不想这么做。我们推荐客户买这些股票，因为企业发展比较快，坚信它的成长性。作为生产管理者，如果你都没有信心，你凭什么帮助客户委托理财。
记者：如果按照您的说法在这几只股票上没有赚钱，那还……
李强：这个问题一定要解释。我们参股一些金融企业，你已经看到我们的战略规划报告，实际上早期进入金融企业的目的就是财务投资，为其（金融企业本身）提高股权价值，但是后期的报告可以看出亏损非常巨大。金融企业这些年成功的很少。两个根本原因，一个是负债的管理，一个是融资结构的问题。银行的融资结构比较稳定，有机构客户也有个人客户，所以可以做长线的投资。但是投资这一方面，不可能每一笔都成功，金融企业是组合的概念，若干的业务组合起来，获得一个平均收益率。我们后来才发现这些问题，所以就帮助这些金融企业做有效的战略规划和管理。刚才讲金融企业失败的原因就是缺乏长期性、战略性，好像和市场没有多大关系。比如某个领导说哪个行业好，或者说房地产好，马上跟风。这不符合我们的想法，所以和湘火炬、沈阳合金一样，我们的目标是提升它的价值，那么它的价值在哪里？当然资本金、剩余价值非常重要，但是最重要的是价值依托的基础，我们把它定位在客户网络的覆盖能力和客户价值深度挖掘的能力上。我们做了很多工作来帮助金融企业往这个方向发展。我们这些企业，虽然受很多负面的影响，但是提升了价值。我们做的是促使其执行得更有序、更有目标性，加强它。在与客户接触的过程中，客户创造价值的机会对我们有所影响。如果说金融企业得到了什么好处，那最重要的就是这些客户。
金融企业没有赚取差价，只有行业约定的手续费。但是金融企业盈利能力增强，客户群基础扩大，这两项同步增长，那么这时如果金融企业的股权价值变现的话，那也是很大的。现在我们做的也是使金融和产业共享一些资源。所以不能说我们的金融企业什么都没有得到。过去这些投资支持了我们金融企业的成长，但是我们也意识到，生产管理性的金融企业的高风险性，毕竟是个市场化战略，持续稳定的增长和预期的比还不到位。这不是说我们有多么伟大，而是那种暴利只会伤害这个社会，所以要赚钱必须兼顾各方面的利益。
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对话二号金融人物（2）
李德林
连载：德隆内幕 出版社：当代中国出版社 作者：李德林
记者：从持股的客户角度怎么分析？
李强：客户在流动，他可能1999年进来了，后面又卖了，但是可以说一直跟着我们，甚至在跌停板上持有的客户还是非常多，我想企业的价值就在那里。
记者：谈谈发展客户的方法？
李强：前些年有些企业和客户接触的时候说涨了多少，我给你分多少。要说明的是这样的情况发生在前两年。推荐这几只股票给客户，是因为你看这些企业的价值变化了吗？你进门的时候有没有看到员工的倡议书？如果你要（把和我们相关的金融企业购买“老三股”）理解为稳定股价的一种方式，我的回答是：我为什么要这样做？难道我们不怕伤害他们吗？绝对不是。企业它的投资价值是真实的，现在更有投资价值，这个问题，我是非常坦荡的。我要强调的是企业的内在价值没有变。
记者：以前有维持股价的行为吗？
李强：有过，在困难的时候，德隆也曾买过自己的股票，你们可以理解为维持股价。但是这些股票，按照原来的原理（公司业绩应当与市盈率相符。“老三股”的低业绩与高市盈率严重相背离。——作者注）肯定不能技持股价的。任何一个上市公司，都有必要向客户推荐，因为股票的好与坏涉及到公司再融资的能力。金融机构对投资人必须说明，你认不认可它的价值，按照这个价值来投。
记者：根据我们的看法，“老三股”的市盈率、资产规模、利润都是不成正比的，甚至是不盈利的。在这种情况下你们还在推荐，可能推荐的就是预期。但是你刚才又说，困难的时候德隆还维持股价，拿出了多少钱来维持？还有就是向客户推荐预期，有没有锁仓的嫌疑？（锁仓：简言之即为持股不卖。在证券市场上，锁仓作为专有名词，是庄股时代的产物。庄家在坐庄过程中为了更容易地控制股价，利用自身的资金优势，掌握一定量的目标股票，防止它的价格因外界抛售而下跌。——编者注）第三，金融机构为什么会出现问题，这些问题出在哪些地方？第四个就是很多客户要求偿还到期资金，你们这些金融机构能够按时还钱吗？从哪些地方可以拿来这么多钱进行还账呢？比如上海新世纪金融租赁有限公司（以下简称“新世纪租赁”），如果它的客户再进行逼债的时候，你们该怎么面对？
李强：市盈率高不能说明这些公司的经营上就有问题，严格说，我们的评估并不完全基于它的市盈率。股票是什么？是预期。也就是对企业发展的信心，市盈率的回归也好，背离也好，我认为那是非常正常的。这就看客户的信任了，当然我们会尽可能把上市公司价值做强力推荐，我们就是寄希望于市场的快速增长，从而能够使价值达到被市场接受的地位，然后把它卖掉，赚到钱。
记者：您刚才说德隆在困难的时候拿出钱来补仓（股市中的一种常用方法，即买入股票之后，一旦被套牢，股价将跌得更低，则在更低处加买，如果股价反弹，便可以降低成本。——编者注），什么股票？数量是多少？什么时间？
李强：这个涉及商业秘密，如果你想知道，我会征求董事会的意见后回答你。
记者：最近我们了解到，德隆做了大量的国债回购，数额比较巨大，在国债下跌的过程中，德隆损失惨重，同时那个时候的股票持续低迷。（国债回购是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易。这种交易的风险隐患源于国债回购的二级托管制度。当国债购买者委托证券公司购买国债时，若将国债托管于证券公司（即证券公司持有闲置的国债），该国债极易被证券公司挪为他用。一般说来，在被挪用的国债到期前，违规行为往往不会败露。另外，有的证券公司在客户委托购买国债时并不持有所承诺的国债量，而将客户用于购买国债的款项用于别处投资，正常情况下，能在国债协议期满前将款如数返还给购买者，这便是俗称的“空手套白狼”。——编者注）
李强：股票大跌或者国债下跌的问题，你没有看到我们的财务报表，我最近也在考虑把金融企业的报表，经过监管部门同意后公布，来澄清很多事实。在下跌或者上涨的市场，操作手段是不一样的，无论如何，赔和赚或者拉平，是根据金融企业的不同以及他们的操作能力来变化的，我要讲的是，这个问题不要去推断。
记者：这里有一个数据，就是20年期的1077国债在2002年5月27日已经上涨到126元。你们有一个专门做资金的人给我们讲，必须还够签约的市价。但是到2002年底的时候，发现这个国债已经跌破百元的面值，这就是说德隆不但要承受10％，还要补这一部分差价。
李强：你看到的只是一份合同，德恒证券每一份合同都有不同情况，你为什么由这一单就推断所有合同？而且，从上面的数字你怎么可以知道这一单的回购最终就一定是亏损的？
记者：单这几个数据判断肯定就是亏损的。
李强：单看这一单，是亏的。但一个客户不代表整个机构客户。我刚说了这是一个组合的概念。赚与赔取的是一个平均收益，这是金融企业盈利的基本模式。如果我们每一单都赚是不可能的。
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对话二号金融人物（3）
李德林
连载：德隆内幕 出版社：当代中国出版社 作者：李德林
记者：我们认为，资金方委托投资国债，德恒证券又将这个债券回购，将资金打入第三方。我说的差价是融资方面承担的差价，而不是金融公司，而这个融资方是谁呢？据我们所知是德隆及相关公司，也就是说德隆及相关公司必须支付这个差价。如果融资方在国债市值115元的时候签约，当国债上涨到120元的时候，融资方会赚钱，但是如果跌到115元以下，融资方就要向资金方补齐下跌后的市值差价。这样，会不会亏？
李强：一定亏，这一单一定亏。
记者：举一个简单的例子，我问德恒证券和恒信证券在上海到底有没有资产，他们说没有。很简单，德恒证券和伊斯兰信托没有按期支付给客户，或者是亏损了，没有达到当时他们对客户的承诺，他们将进行资产保全，申请冻结账户。也就是说，后面的实证足够支撑我前面说的话。
李强：这些钱对于投资人仍然是个融资行为，你不清楚它的结果。我们不希望你们帮忙蒙蔽客户，而是要把真实的情况告诉他们。金融企业的负债率非常之高，它的生存前景、信用风险都归结于此。反过来讲，客户走光是我们最大的问题，无论由什么原因引起。自己做得不好才会导致这个结果，为什么会失掉客户的信任？所以在解释沟通的过程中没有什么可推托的。对于现在的结果，我也给相关的金融机构的客户诚恳地道歉，但是我也要说我们有能力处理好。金融企业很不同，其他企业的多变因素中有竞争者、客户、供应方、采购方，而金融企业和客户是高度依赖性的共存亡。
记者：现在出现了信任危机，为什么会出现？还有就是你们需要现金流资助，从哪方面来？
李强：我们采取的一是激励员工的士气，二是面对客户沟通，让客户和我们共进退，这样才能保�
