第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第67章

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在原地踏步”，却又坚持“复苏的基调仍未丧失”。这次，“复苏”两字却首次从《经济月报》中完全消失，除了说“日本经济景气最近处于原地踏步状态”之外，还说“家庭支出及企业信心都告恶化，可能会影响个人消费及设备投资”。还暗示，金融体系不安引发的信心不振，使到景气循环陷入衰退风险的可能性大为升高。日本政府的景气判断一向谨慎，删除“复苏”字眼，显示日本政府已充满危机感，决心要采取行动稳定现有的金融体系。前首相宫泽喜一和自民党上层，目前多主张冻结地价税、废除有价证券交易税，以及减轻土地的转让税等等，重点在刺激房地产价格的止跌回升，从根本上制止银行与金融机构的“不良债权”的继续扩大。而前内阁秘书长横山静六，则提出更加具体的方案，在《周刊文春》（12月4日号）上建议，要发行10兆日元规模的国债来拯救日本的金融体系。他们有个共同看法，就是泡沫经济破裂后的日本经济，由于金融体系累积的坏账还在滚雪球般增大，比如倒闭的银行和金融公司，实际负担的坏账全都远远超出当初公开发表的数字，甚至比人们预测的规模大上几倍，因此必须再动用公款，才能避免日本的银行、证券公司、金融机构的接连倒闭，甚至最终把整个日本经济体系也拖垮下去。日本泡沫经济的原动力，是土地价格像吹泡沫一般，被吹到无限大。有人形容，当时日本的经济是“土地本位制”经济（与“金本位”时代的货币制度相类似）。横山静六在《周刊文春》上承认，“土地本位制”下的日本，也就是泡沫经济最盛期1990年的日本，按照日本经济企划厅计算国民经济的方法，日本的地价总值是2365兆日元，5年后的1995年激减为1767兆日元，相等于有600兆日元的资产突然化为乌有。在“土地本位制”的推动下，投机房地产是发财致富的捷径，而从事银行证券等金融业也是最有前途的行业，只要有土地证、有股票或证券，便能借贷到更多资金作另一轮的投机。前内阁秘书长横山因此说，泡沫经济时代，金融业者总是对拥有房地产者有求必应，因而累积了至少两成的“不良债权”，总数不下120兆日元的坏账。只要这些坏账问题一日不解决，日本的银行、证券和金融公司就会随时面对倒闭的威胁，特别是日本一旦实施金融完全自由化的“金融大改革”，会有更多金融机构连锁倒闭（一般预测，到时日本的金融市场，将成为美国跨国金融公司的天下，比如现今的日本四大证券公司，三家将由美国公司所取代）。桥本政府动用国库6850亿日元，救济濒临破产的“住专”房屋贷款金融公司，曾引起国民极端不满。即使投下国民巨额的税款，日本经济依然面对三项经济指标，即土地、股票和证券价格暴落的困扰，如今再度要向国民血汗钱累积起来的国库动脑筋，横山静六也承认这是想起就断肠的事，因此他建议：除了进行积极的经济结构改革、减轻法人课税、让民间资本参与公共设施投资之外，最能立竿见影的做法，便是发行10兆日元的“改革·；发展国债”。横山建议的本质，说穿了，还是动用公款来救济那些因管理不善，监督不严而濒临破产的金融机构。虽然如此，建议的一个特点是，不直接伸手向国库取钱，而是改而打国有产业的主意，即利用政府在两个原本是国营公司的日本电话电讯公社（NTT）和日本烟草公社的财产，分别拥有的510万股和33股股权，估计总值超过5兆日元的资产，作为发行10兆日元国债的担保。不动用公款，已无法防止日本金融体系的崩溃，更无法消除泡沫经济后遗症的困扰，但是，即使投下10兆日元，又能使日本经济复苏吗？至今还没有人能够对此作出正面的回答。

　　日本的教训极为深刻
　　对于日本危机，分析家们说，受到货币危机冲击的亚洲国家的银行必须从日本的失误中吸取教训，并清理它们的资产负债表。
　　在日本泡沫经济破灭7年后，人们才深刻认识到这些教训。日本当局不得不让北海道拓殖银行在呆帐的重压下倒闭。该银行是日本的第11大银行，它的倒闭是日本银行业一次最大的失败。
　　这个消息传出后，东京的股票交易所为之一振，全世界的股市也出现上涨的好势头。人们认为，日本的主要贸易伙伴担心日本的问题影响全球经济增长，因而向日本当局施加了压力。在这种压力下，日本当局终于决定面对不断增多的金融问题。
　　日本东海亚洲投资银行副总裁菲利普·；莫菲特说：“这说明（日本当局）最终认识到无法回避问题”。
　　美林公司首席经济学家布鲁斯·；伯恩斯坦说：“日本实际上在过去7年里没有出现经济增长，因为决策者们否认日本存在任何问题。这是一个非常大的教训。所有这些问题在一开始时就足够严重了，但日本没有着手处理这些问题，从而使问题变得越发严重。该地区的每个政府都必须坐下来设法弄清发生的问题”。
　　汤姆森银行观察（一家确定信用级别的机构）驻东京代表菲尔·；琼斯说，日本的教训是银行必须得到。有关评估呆帐的明确指示并停止向可疑的客户贷款。他认为北海道拓殖银行“3年前就失去了偿付能力”。
　　他说：“但像所有的日本银行一样，它没有必要公开全部有问题的贷款。为了证明它的偿付能力，它不停地向一些偿还能力弱的客户贷款，问题逐年严重”。

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第二冲击波《第二冲击波》—各国家和地区如何应对金融风暴

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《第二冲击波》—各国家和地区如何应对金融风暴

制定全面金融改革计划

10月14日泰国政府通过了一项进行全面金融改革的一揽子计划，该计划是为了在国际货币基金组织提供了大量紧急财政援助后恢复金融稳定，使经济进入长期的恢复阶段。

计划包括成立负责对境况不佳的金融机构进行监管的金融改革署和接管坏帐的资产管理公司，并要修改法律，这样当局就能在出现危机之前干预金融机构的管理，而不是在情况变得不可收拾时让它们暂停营业。



泰国中央银行已经让58家金融公司暂停营业，并命令它们提交重新振兴公司的计划。根据新规定，金融机构可以被命令划销现有股东的注册资本中的呆滞资产，然后再通过发行新股来增加资本。当局还可以命令公司撤换其主管人员，强迫现有股东接受新的合作伙伴。财政部长塔农？比达亚说，对达到新规定的违反贷款标准的金融公司，政府计划根据一揽子计划的规定减少它们的税务负担。政府还将鼓励没有被停业的金融机构筹集资本，并且禁止它们分红一年。外国投资者将被允许在被监管的金融公司中持有多数股权（可能最多达到100％），但是其股权，通过出售，在10年以后必须降至49％以下。

先要恢复人们对经济的信心



泰国新首相川吕沛说，他很关注泰国铢汇率浮动和货币流通的问题，不过，他首先要努力恢复人们对泰国经济的信心。他说：“我希望在即将开始的首相任期中，能够恢复人们的信心，从而制止资本外流，并解决货币流通的问题。一旦我们成功地解决了这些问题，我国的经济，特别是出口业，就会重新得到振兴”。当川吕沛被问及，他在任期的头3个月希望达到什么目标时，他说：“我主要关注的问题是：汇率不稳和缺乏货币流通”。他补充说，在泰国铢汇率稳定之后，石油的价格就会下降。他说，他很清楚，全世界都在对泰国进行负面的报道。“……我预计，一旦我们解决了短期贷款的问题，商界就会恢复信心，从而为重振经济铺平道路”。
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从金融管制转为金融监督


副总理李显龙准将11月4日在新加坡自动报价股市庆祝成立10周年的晚宴上，宣布推展新加坡金融业的新策略，以致力求取创新，扩大业务空间，并鼓励金融界准备接受未来更大的风险和挑战。其策略重点为：从严格管制转变为监督，以让金融界充分发挥它们的潜能，争取发展机会。李副总理说：全球金融业正在进行迅速的改变和动荡，游戏规则在改变，“玩家”也在改变。世界贸易组织目前在商讨成员国开放金融业让外来机构参与，这将加速一个已经在进行的过程。促使这些改革的第一个推动力是科技，特别是资讯和电信科技。这些科技允许金融机构推出新的产品与技巧，以套利市场（arbitragemarkets）和管理风险，以及推行新的分配管道如电子银行服务。它们允许，甚至是大力鼓励金融机构制造大规模的经济效益并环球化，以便生存和蓬勃发展。科技正在跨越地理、工业和管制的限制，市场正在环球化，市场交易时时刻刻在全球各地进行，资金在世界上几乎每个角落的市场和金融工具进出。促使改变的第二个推动力是激烈的跨国界竞争。科技和管制条例放松促成了这个情形，也使全球的金融系统更有效率地操作。金融机构不再受政府管制和进入市场的壁垒的保护，也因此不能再垄断一个地区的市场和从经济租金（economicrent）赚取丰厚的利润。由于金融市场上出现新的企业资金来源和新的个人存款管道，因此银行正在面对更强烈的竞争。银行的传统功能

——收取款项、贷款以及从利息分配中赚取利润


——已被分配给不同的机构，让每个机构更有效率地并在减少利润的情况下执行这些专门的功能。在美国和欧洲，互惠基金（mutualfunds）已显著增加，因为更多人已将他们的退休存款转进这些基金，以便赚取比银行存款更高的长期回收。与其向银行贷款，各个企业正通过逐日复杂的方式在资本市场上筹集资本。此外，诸如抵押贷款的银行贷款已证券化，使它们不出现在资产与负债表。金融机构已发现它们的竞争对手不只是在街头对面，而是在全球各地。在美国，电子股票经纪如查尔斯？施瓦布（CharlesSchwab）已经在网际网络上，以平常四分之一的费用进行股票交易。软件公司如微软公司现在也提供网上交易服务。金融机构正在不断致力于提高效率和减低成本。它们正在削减利润，尤其是在银团贷款（loansyndication）和包销（underwriting）等传统活动，以及在证券交易方面。这促成了一连串的合并、收购和企业重组的浪潮，而欧美和日本的金融机构更广泛地出现了这个现象。商业银行跟投资银行合并；保险公司已在收购证券公司。这些整顿将造成新的巨大“玩家”崛起，它们享有经济规模、市场权威、足以让它们控制整个区域的资讯科技能力以及专门知识，或者全球性的专门服务。由科技推动的新策略、竞争的提高以及环球化也促使金融活动结合在更少数的主要中心里。在欧洲，伦敦已经超越苏黎世、法兰克福和巴黎，成为最卓越的金融中心。在伦敦市内和周围地区，有60万人在金融业或相关的行业工作。它不是一个属于英国的工业，而是一个环球性、世界性的工业。这个令人振奋的环境在金融服务方面开启了许多包含了创意和专门知识的刺激的机会，例如基金管理产品和